欧洲进入雷曼时刻 TA将是下一个推倒多米诺的巨头

每日经济新闻  袁东

导读：就像最新的华尔街商战影片《大空头》一样，在危机来临之前，绝大多数人都不会有所察觉。

正值中国新春佳节，海外市场却惊涛骇浪。猴年第一个交易日，欧洲、美国、日本市场全线下跌，希腊股市甚至一天最多跌去8%，让投资者们再次重温了次债危机的气氛。

不过这一次，风暴眼在欧洲。德意志银行（以下简称德银）最近让人极为担忧。刚进入2016年，德银就跌去近四成市值，目前德银的股价甚至已经低于2008年全球金融风暴的最低点。在2月8日那天德银大跌8%，2月9日盘中最大跌幅达5%，后来在考虑回购几十亿欧元债券的消息推动下，跌幅收窄至1%。

上一次雷曼兄弟的破产，让美国次贷危机转变成全球金融风暴；而现在，欧元区最重要的商业银行德意志银行深陷衍生品泥潭，会否是下一次金融风暴的导火索？

1、去年三季度意外巨亏60亿欧元

冰冻三尺非一日之寒，早在去年德银公布三季报后就让市场哗然一片。

在去年三季度，德银税后巨亏60.24亿欧元，而此前三个季度德银均是获得盈利。在去年10月，德银在发出三季度预亏警告的时候，就计划削减或取消2015财年派息，引发金融市场高度关注。

国泰君安期货金融衍生品研究所就表示，尽管不考虑商誉和无形资产的损失，去年三季度德银亏损仅为4亿欧元，但市场对于德银的经营现状依然存疑，担忧德银会否像雷曼一样轰然倒下。

此外，国泰君安期货金融衍生品研究所还认为，2008年以来，德银的业务重心更多偏向风险较高的金融交易领域，通过"低利差+高杠杆"的盈利模式保持利润，经营风险也随之上升。与摩根大通、美洲银行等银行相比，德银的资产负债率高于同行水平6个百分点。截至2014年底，德银的交易主要集中在场外市场，利率和外汇相关的交易占比超过90%，因此利率和外汇市场的大幅波动会产生较大影响。

值得注意的是，对比雷曼的案例，德银的经营状况虽有起伏但资产负债水平在下降、息税前收入还算稳定。德银当前急需解决的是高杠杆率问题，尽管杠杆率已降至25倍，但是仍明显高于同行。2015年德银有超过一半的衍生品交易到期，损益的集中兑付也产生大量的现金流需求。

2、急需资金抛售华夏银行进行套现

正是因为德银巨大的现金需求，或成了德银抛售A股华夏银行股份的诱因。

2015年12月29日，华夏银行（600015，SH）发布了股东权益变动提示公告称，德银及德银卢森堡持有的华夏银行17.49%股份将转让给中国人民财产保险股份有限公司，套现金额超过200亿元人民币。

对此次交易，中银国际认为，此次交易不会对华夏银行产生明显的影响。但是，德银退出早在市场意料之中,德银需要支付多次大额处罚费用,例如因操纵Libor的罚款。德银此次出让股权是为了增厚资本金。