叶檀：市场巨震还未结束时 投资者要管住自己的手

◎每经评论员 叶檀

新年开始后不到两周，全球资本市场的表现超出绝大多数投资者的预料。

在A股市场，上证综指在经历5连阴后重新回到“2时代”，1月13日，除钢铁板块外全线尽墨，2351只个股飘绿。最近6个交易日中沪指大跌超过15%，昨日报收2949.60点，也是自2015年8月26日以来首次收盘跌破3000点。

全球汇市、油市继续巨震，13日英镑/美元挫至全新的5年低位，加元对美元滑落也刷新多年来的低位。亚盘美元对人民币从1月7日最高的6.6下跌到6.57左右，不过人民币的反弹并不意味着市场好转。

在市场巨震还没结束之时，投资者最该做的是管好自己的手。

首先，2016年全球新兴市场形势并不妙。IMF总裁拉加德警告称，新兴市场正面临“新现实”——新兴市场经济增速降低至发达国家的增速，金融市场进一步动荡的风险仍存，周期性和结构性力量削弱了传统的经济增长模式。按目前预测，新兴市场经济增速降低1%，将会拉低发达国家0.2%的增速。预计中国的经济增长将继续放慢，俄罗斯和巴西的经济在2016年将继续处于衰退状态。

其次，全球市场包括A股的局部风险还将持续，市场正在加速去杠杆。

沪深股市的两融余额继续下降，2015年12月30日两融余额达1.19万亿元，到本周二下降到1.05万亿元，减少1400亿元，已是八连跌。1月11日当天融资净卖出额达345.26亿元，成为近4个月以来净流出额最大的单日。《21世纪经济报道》披露，11日当天有多名融资客触及预警线，甚至出现爆仓。标的股融资余额2015年底以来平均下降12%，其中半数降幅超过平均水平。

投资者需要密切观察上市公司、挂牌企业是否已经到了银行抵押融资的警戒线。

据WIND数据统计，截至12日收盘，沪深两市共有382只个股的股权质押已经跌破理论警戒线，涉及质押市值5499亿元。有211只个股的股权质押已跌破理论平仓线，涉及质押市值2881亿元。据人民网房产频道统计，在房地产行业，上市公司股东采取股权质押融资的企业同样不在少数。2015年下半年至今，股东进行股权质押的房地产企业占比超过三分之一。按照通常的算法，股价下跌12%以上就触发警戒线，如果继续下跌到20%以上，有一些就会触及平仓线。

这还只是沪综指在3000点左右的去杠杆程度，如果股市继续下跌，第一轮去杠杆可能引发下一轮去杠杆，那样就会不可避免地发生踩踏悲剧。尽管监管机构会入场以免造成过于严重的后果，但市场摆脱悲观预期并出现反转的可能性仍很渺茫。

第三，救市与博弈的各种举措加大了震荡，以往的非常态政策这两年成为常态，各国央行、机构纷纷下场展开肉搏战。

以人民币汇率为例，为了抑制离岸市场疯狂做空人民币，1月11日、1月12日两天，人民币在香港市场的银行业同业拆借利率达到创纪录的高位，11日大涨939个基点、升至13.4%，12日更飙升至66.8%，13日回调到8.31%，仍是6个月均值3.82%的两倍多。

2015年瑞士央行曾插手汇率，澳元、加元大跌，2016年震荡更大，俄罗斯财长西卢安诺夫已经警告，俄罗斯面临1年内耗尽外汇储备的风险，中东等地局势可想而知。以往央行亲自下场以如此疯狂的方式搏击是不可思议的，而现在，我们或许要把这个当作常态。

即使你押对了方向，赌人民币汇率或者黄金价格下行，但只要出现两天大幅反弹，就可能让一些基金吃不了兜着走。

在这种情况下，徘徊再徘徊不失为一个好的选项。当你不知道该如何投资，市场上下震荡、转型混沌不清时，最好的办法是同时进行高风险品种与低风险品种，或者本币与硬通货的多种配置，要么就是找到真正的好公司进行投资。好的资产配置才是王道。