国泰基金总经理助理兼投资事业部总经理黄焱:2016年或是破局之年

作者：国泰基金总经理助理兼投资事业部总经理黄焱

谈到2016年的市场，首先，展望2016年货币政策，宽松仍有空间。但即便是终极目标零利率，毫无疑问降息空间是有约束的，我们预计2016年仍有两到三次降息。而当前法定存款准备金率依然高达17.5%，意味着准备金率下调空间依然巨大，但降准更多是对冲资金外流。值得注意的是，此前源于美国9月就业数据不佳，加息预期延后，在10月份出现全球资本市场普遍反弹，随着美国10月就业数据强劲，12月启动了首次加息，而在16年或将有2到3次加息，也就意味着全球宽松货币政策面临首次拐点。不过这其实也说明，过去我们汇率和美国绑定，利率政策基本跟随美国。但现在美国利率趋升，中国利率趋降，而央行决意解锁汇率，意味着利率方面可以和美国做不同的决策 。

其次，从大宗商品来看，上中下游首先呈现金字塔型产业结构。需求大增，房地产发展以及信贷扩张刺激矿业端投资增加，金字塔变大。上游产业首先开始缩减，货币紧缩，投资放缓，但下游矿业端继续扩张。精炼现淘汰潮使得下游去产能，供需重新平衡，新一轮周期重新开始。

而新经济的供给革命主要体现为如何创造有效供给，来匹配没有被很好满足的需求以及潜在需求。新经济需要有好的创业环境和制度环境。各地国企改革政策和试点将接踵而至，可关注上海、山东、广东、福建、江苏、浙江、重庆、河北等。

总的来说，我认为2016年应该是一个破局之年，整体将面临不破不立的形势。所谓‘破’，是指目前经济中隐含的一些风险，可能会在2016年有所暴露。但如果这些风险能够得到一定程度的化解，那么对整个经济企稳，甚至股市恢复根本信心将起到至关作用，即为“立”。要实现由破到立，必须有超预期的改革，否则很难改变目前整个市场对经济增长的低预期。

再从行业方面来看，2016年我们会在传统行业和新兴行业两方面都进行布局。就传统产业而言，一旦出现破旧立新的迹象，我们会尽量挖掘一些经历了调整后能够探明底部，同时又能看到未来新增长点的一些行业进行投资。比如金融领域里面还是有相当多的公司，估值非常安全，只是由于大家对未来经济前景的担忧，使得这些公司短期没有吸引力，对于这类公司我还是会择机配置一些，甚至阶段性重配。

另外，房地产投资作为拉动经济增长的关键因素，仍处在下行的小周期。随着去库存的加快，房地产可能会触底回升。而普遍二孩政策的实施，会刺激婴幼儿消费需求，增加相关产业的成长机会。

再有值得关注的是，近二十年以来，中国的人口老龄化加剧，65岁以上老人占总人口比率由1994年的6.4%上升到2014年的10.1%，根据45岁及以上占总人口的比例，2025年到2030年我国老龄化比例或将达到20%以上。

我认为，老年人对医疗保健、娱乐服务的消费具有倾向性，在老龄化的过程中，这些领域在消费结构中的比例短暂下降后又再次上升，预计未来随着老龄化速度的加快，这些领域将会进入黄金增长期。

除此之外，随着互联网和科技地不断发展，90后对在线视频、游戏和社交网络内容的兴趣远大于对新闻和商业、金融，90s是社交网络的主要受众，尤其是移动社交网络变得越来越重要。而这些反应到资本市场，往往能延伸出许多新兴行业。

但是也要注意到，在新兴行业方面，由于普遍存在估值过高、过度预期的问题，因此我们的整体思路是找到一些未来增长十分确定，行业增长空间大，而估值又相对适中的行业。目前我们主要锁定在环保和新能源汽车两大领域，我们认为这两大行业将有很大的发展空间。此外，对于虚拟现实、人工智能等一些新的技术领域，我们也会考虑进行布局。

总而言之，新经济代表的经济活力，使得中国未来并不悲观。我们维持2017年之后中国经济步入新周期的判断。

编辑：吴永久 审核：谭婧  终审：李凯

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