美联储加息若落地 有色板块波段行情则可期

每经记者 黄修眉

“贬有多深，色有多强”，在人民币汇率连跌和美联储加息预期逼近双重因素下，国内商品市场却有一个板块连续走强，那就是有色金属板块。

《每日经济新闻》记者注意到，前几日，上海期货交易所的锡、锌、铅、镍、铜等有色金属期货主力约合连续上涨，给跌入熊市许久的大宗商品市场添上一抹亮色。但值得注意的是，截至12月15日，有色金属期货板块均出现了不同程度的回调。

在业内人士看来，有色金属期货板块上涨背后有人民币兑美元走低、人民币计价的金属价格上升的因素。但随着美联储加息预期逼近，加息前迎来一波跌势情有可原。中金公司研报就认为，若12月美联储首次加息靴子落地，金属价格会有小幅反弹，将带来波段性投资机会。

金属期货受益上涨

一石激起千层浪，人民币汇率走低为国内有色金属期货板块吹去清风。截至12月15日，人民币兑美元中间价七连跌，累计跌超708个基点，由前一日的1美元兑人民币6.3851元跌至的1美元兑人民币6.4559元。而在人民币汇率走低的这7天里，国内大宗商品市场有色金属板块迎来一波涨势。

截至12月15日，沪锡期货主力合约1601有5个交易日收阳，共涨6.04%至88820元/吨；沪锌期货主力合约1603在7个交易日共涨1.52%，报12725元/吨，沪铝期货主力合约1601则从本月初就开启了一波连续上扬走势，至今已涨4.24%，报10575/吨；沪铜期货主力合约1602则在7个交易日内上涨2.92%，报35620元/吨。

深究其背后的逻辑，广发证券分析师巨国贤等在《贬有多深，色有多强》的报告中认为，近期人民币兑美元走低带动国内金属价格上涨。全球大宗商品金属定价核心在美元，走低造成人民币计价的金属价格上升。因此未来若美元继续走强，有色金属期货走势值得关注。

《每日经济新闻》记者也注意到，从2011年起，全球大宗商品市场逐渐跌入熊市深水区，包括中国在内的商品市场备受煎熬。为了抵御大宗商品“寒冬”，各行业强力推行供给侧改革，有色金属行业掀起了一波联合减产潮。

有业内人士向记者表示，减产对短期走势形成支撑作用。

国金证券分析师陈炳辉最新发布的研报就指出，在需求低迷之际，行业协议减产有助于大宗商品品种价格与企业利润的回升。目前供给侧改革与收缩的进行正在推进，预计效果将不断显现，特别是年关前后，企业退出的数量将会增加，为此看好有色金属在当前至明年一季度的行情。

另外，人民币汇率变动带去有色金属商品价格上涨，广发证券还提醒A股多个公司也会受益。巨国贤指出，假设人民币计价的金属价格上涨10%，诸如中金黄金、西藏珠峰、云南铜业、驰宏锌锗和云铝股份等矿业公司的每股收益将有不同程度上涨，值得关注。

关注美联储加息 

至于12月15日有色金属板块出现的小幅回调，业内人士向记者表示，美联储加息结果公布在即，对商品价格形成压制情有可原。12月15日，除沪锡期货主力合约1601外，沪镍、沪铝、沪锌、沪铜、期货的主力合约均有小幅度回调，比例在0.1~1.22%之间。

《每日经济新闻》记者注意到，美联储加息结果将在北京时间17日凌晨3时公布，在此之前，全球股市情绪不一，涨跌互现。以日经225指数和香港恒指为代表的亚洲市场避险情绪严重。而包括美国三大基准股指、德国DAX指数、法国CAC指数在内的欧美市场近期跌幅收涨至微涨，表明其逐步消化美联储加息预期。

“美联储加息对有色金属的价格影响巨大。”中金公司分析员陈彦、董宇博在研报中表示，通过分析美联储过去四次加息周期中，首次加息时点前后的金、铜价格表现后发现：通常在首次加息前，金属价格出现一轮提前下跌，以反映市场对加息的预期。而在首次加息完成之后，市场情绪释放，价格存在小幅反弹的空间。

中金公司研究历史数据后得出，有色金属股票指数与CRB价格指数（美国商品调差局大宗商品指数）相关系数达65%。以2004年以后的数据为基础，分品种测算：黄金、铜、铅锌、铝板块股价与金属价格相关系数分别为50%、69%、52%、32%，其中金、铜板块的相关性较为显著。因此，中金认为，若金属价格反弹，推动相关系数较高的个股受益，存在一定的波段性行情机会。

但需要注意的是，中金公司也指出，首次加息后出现的短期反弹，很大程度上是市场修正在前期加息预期中累积的超跌，而不是一轮独立的行情。向前看，明年需求仍然疲软，总体价格中枢随着中国进一步的结构调整而向下移动。同时值得关注的是，价格下移将导致的矿山停产压力加剧。由于关停时点难以预测，有色金属或在价格下行的大趋势下有阶段性的反弹机会。