宝能系巨资扫货 频繁动用杠杆买入万科

近期，万科成为市场焦点。宝能系旗下前海人寿及其钜盛华再次举牌，累计持有公司股本达20%，万科大股东易主。随后，安邦则半路杀出，累计持有万科股本达5%。

《每日经济新闻》记者了解到，前海人寿及其一致行动人钜盛华在增持万科过程中所采用的手法可谓“面面俱到”，包括二级市场购买、融资融券、收益互换、质押、资管计划等。

手段:借道资管计划

进入12月，此前走势一直平稳的万科A（000002，SZ）突然发力，连续两日涨停，同时成交金额也突然放大，12月1日、12月2日分别达到了60亿元和113亿元。

当时市场猜测声四起，险资成了最大目标。12月6日，答案揭晓。当日万科公告称，截至2015年12月4日，钜盛华通过资管计划在深圳证券交易所证券交易系统集中竞价交易买入公司A股股票5.49亿股，占公司总股本的4.969%。

《每日经济新闻》记者了解到，钜盛华此次举牌是通过资管计划在深交所以集中竞价交易的方式完成。具体而言，增持资金分别来南方资本、泰信基金和西部利得等3家公司的7项资产管理计划。此外，这7项资管计划均于11月下旬成立，具有资金结构分级（优先和劣后）的特征，并且全部明确可以“可用于投资万科A股股票”“表决权都归属于委托人”。

工具:频繁使用杠杆

险资财大气粗，出手阔绰不难理解，而作为前海人寿的一致行动人，钜盛华有多大的实力成为各方关注焦点。资料显示，今年8月至11月，钜盛华先后5次增加注册资本，截至2014年12月31日，其总资产为283亿元。

连续增资，杠杆显然是更好的方法。

《每日经济新闻》记者了解到，在今年7月的第二次举牌过程中，钜盛华通过集中竞价交易买入万科0.26%的股份并以收益互换的形式持有3.81%的股份；另据钜盛华披露，截至10月20日，通过融资融券持有万科3735.7万股，以收益互换形式持有5.57亿股。此后，钜盛华将上述5.57亿股回购，转由其直接持有。此外，在最新的公告中，钜盛华表示此次举牌万科的资金来源中，使用的是钜盛华自有资金和金融机构配资。

对此，业内有观点认为，前海人寿及钜盛华此番举牌万科，与之前险资的投资大不相同，其使用杠杆工具与险资注重稳健投资的风格差异明显。著名经济学家宋清辉也指出，利用杠杆工具并非财务投资的一贯风格。

从今年1月起，宝能系旗下前海人寿及其一致行动人钜盛华开始买入万科A，到7月10日持股比例达到5%，开始举牌；7月24日，宝能系再度举牌，持股比例10%；8月26日，宝能系第三次举牌，持股比例增至15.04%，成为万科A第一大股东；12月4日，宝能系第四次举牌，持股比例增至20.008%，再次成为万科第一大股东。