场外配资大限将至 尚余三成账户待清理

◎每经记者 王砚丹

9月30日，是证监会给配资规模在100亿到150亿元间券商清理配资的截止日。由于多数券商的配资规模在此范围内，且证监会之前表态9月底前要清理完大部分配资账户，因此月底被许多业内人士认为是配资清理的“大限”（两家配资规模超300亿的券商，清理截止日在10月底）。虽然9月17日证监会公开表态不搞“一刀切”，但截至23日，场内还有超三成的配资账户未清理，市场的注意力几乎全部聚焦于此。

整个9月，市场走势几乎都与配资消息有关，引发了券商、信托、投资者各利益方的不同诉求。随着配资清理进入尾声，市场是否已经接近底部了呢？《每日经济新闻》记者注意到，当前市场的融资余额规模已经接近一年来的新低，场中账户的透明度和可管理度已经大幅提高。多数券商都表示，将9月的最大利空消化完后，市场有望在四季度迎来复苏。

近七成场外配资已清理

根据证监会最新披露的进展，截至9月23日，完成清理的场外配资账户比例从前周的64%增至69%。恒生、铭创、同花顺等三家公司的技术系统已经关闭或限制功能。总体看，清理工作比较平稳，效果也很显著。

证监会新闻发言人张晓军表示，现阶段清理整顿的重点是尚未完成清理的部分，证监会也已向各地证监局发文，要求不要单方面解除合同，不要简单“一刀切”、“一断了之”，对符合合规要求的账户要持续做好服务。证券公司应当积极与客户进行协商，继续采取多种依法合规的承接方式，将违规账户的资产通过非交易过户、“红冲蓝补”等方法划转至同一投资者的账户，或者取消信息系统外部接入并改用合法方式等方法处理。

虽然张晓军表示，目前场外配资账户持有人都积极配合清理工作，强行平仓比例较低。但不可否认的是，清理场外配资对9月的市场仍然产生了重大影响。

高位“涉伞”个股复牌暴跌

按照规定，通过软件接入的伞形信托配资账户被要求在9月底前关闭。尽管伞形信托对今年上半年A股市场走牛起到了重要作用，但它到底有多大规模一直没有准确数字。有市场人士估计在高峰的时候有7000亿元。而根据华泰证券在9月18日研究报告中的估计，伞形信托的规模已经不足2000亿元。

尽管方正证券研究所非银金融高级分析师林喜鹏指出，根据他的调研，目前配资账户仓位普遍不高，好多都是空仓或者非常少的仓位，平均而言应该是10%以下，而且停牌股票占比高；但“清伞”的杀伤力依旧巨大。不少个股、特别是高位停牌后复牌的个股出现大幅下跌。

如9月16日复牌的海欣食品（002702，SZ），其中报显示，西藏信托-中信中金1号伞形信托持有公司股票532.02万股，为公司第三大流通股股东。此外，中融信托-融享4号结构化信托、中融信托-融临6号结构化信托等均出现在了公司前十大流通股股东之列。从6月30日开始停牌至9月16日复牌，海欣食品随后遭遇了4个一字跌停。

另一只信托重仓的个股*ST厦华则从今年1月1日就开始停牌，复牌后*ST厦华连续5个跌停。令投资者稍感欣慰的是，它涨跌停板均只有5%，因此杀伤力相对小一点。

《每日经济新闻》记者统计发现，目前仍有10余家伞形信托持有的上市公司股票处于停牌之中，包括恒立实业（000622，SZ）、通葡股份（600365，SH）等。从目前的市场情况来看，如果指数无法大幅走高，这些高位停牌的“涉伞”个股的命运值得关注。

沪市融资余额创年内新低

场外配资的清理也不可避免地影响了投资者信心。据同花顺iFinD统计数据，截至9月25日（上周五），沪市融资余额下降至5791.64亿元，创出年内新低。深市融资数据尚未公布，但其周四时融资余额也跌至3491.53亿元，回到了今年1月的水平。从9月2日至9月24日，两市融资余额已经连续15个交易日低于1万亿元。

事实上，许多券商早已陆续对场内两融业务风控指标进行放宽，以方便投资者操作。如国金证券9月18日大修两融合同，对追保和强平执行标准和执行程序作出修改。新修订合同后，国金证券的融资客户维持担保比例的要求下降了10个百分点，此外投资者也可以申请展期。另外，一些券商也把原本被调出两融标的的个股重新纳入融资标的，如广发证券将中国中车重新纳入等。

不过，据《每日经济新闻》记者了解，A股经历了长达3个月的调整后，场内的杠杆水平短期内已经很难有明显提升。

某私募人士对记者指出，目前市场不好，而融资利率太高是让许多投资者谨慎的重要原因：“即使经过多次降息，券商融资利率基本都是8.35%。而货币基金普遍都有3%以上的年化收益。如果融资买入一只股票，半年内上涨幅度达不到6%以上，那么还不如去买货币基金，还不用承担波动的风险。当然，市场是牛市就另当别论了，那时候不会有人觉得8%以上的融资年利率贵了。”

中金公司也指出，目前A股融资余额占总市值比例已经接近其他市场的比例，但由于A股自由流通市值仅占约40%，融资盘占自由流通股的比重仍明显高于3%的国际平均水平。综合来看，A股场内融资最剧烈的去杠杆阶段可能已经过去。但如果市场继续低迷，投资者因为获利难而融资成本偏高(目前在8.5%左右)可能会选择主动降低杠杆，从而导致融资余额进一步下降。

四季度A股转向复苏？

正因为经过了连续去杠杆的过程，业内人士对四季度的市场开始转向乐观。

华泰证券指出，本轮配资账户的清理重点是实现账户的可管理、可穿透，避免大量隐性账户带来的不确定性。前期最大头资金已清理，最坏情况已过去，未来较小资金清理有利于规范市场，对市场冲击相对有限。前期因场外配资引发的市场急涨急跌不利于引导投资者理性投资。

申万宏源也指出，经过又一轮惨烈杀跌之后，市场逐步接近价值底，特别是一些权重蓝筹品种，无论是市盈率、市净率还是股息率，都接近甚至低于历史上几个重大底部。但是，深圳市场目前总体估值仍然较高，部分行业和个股的估值泡沫有待化解。“从种种迹象看，近期市场早周期行业以及低估值行业有所企稳反弹，说明资产配置已经开始朝着投资时钟方向轮动了”。