总理追问去杠杆：挤泡沫还是做质量？

◎每经记者 胡健

昨日（7月16日），外媒彭博社的一个数据颇为令人关注，其数据显示，6月底，中国企业和家庭的未偿还贷款占GDP的比例为207%，远远超过2008年中国的负债率125%。

杠杆率并没有官方口径，其数据也不免有夸张之嫌，但中国经济进入新常态，增速呈现阶梯下行，落实到根本原因，很多经济学家都提到一个观点，宏观经济需要逐步去杠杆。

目前，对这一话题表示重视的不只有经济学家，还有国务院总理李克强。最近的中南海座谈会上，就有两个话题都与去杠杆直接相关。

最新公布的财政数据显示，财政收入复苏迹象明显。6月份一般公共预算收入增幅比5月份大幅提高8.7个百分点。

多位分析人士认为，今年积极财政政策仍有空间，中国经济去杠杆过程中，需要政府财政更加积极，通过加杠杆保持稳定，来换取企业降低债务比重的时间。

总理与专家交流去杠杆

在最近的中南海座谈会上，中国人民大学教授刘元春在发言中建议，要充分吸收宏观经济学的最新创新成果，“比如当代‘去杠杆’、‘去泡沫’理论对于‘宏观去杠杆’的新认识”。

对于这些理论概念，李克强总理显然并不陌生。他立刻追问道：“你的意思是说，去杠杆、去泡沫有两种办法，第一种是‘挤’，第二种‘反向’的，提高生产率，做实质量，在这一过程中逐步消化泡沫和杠杆问题？”

华夏新供给经济学院院长贾康告诉《每日经济新闻》记者，采取强硬办法去杠杆肯定会引发经济的震荡，做实质量、提高生产率就是从供给端解决问题，其核心是通过改革释放经济增长的红利。

为什么中国经济需要直面去杠杆问题，中国社科院副院长李扬曾告诉《每日经济新闻》记者，中国总体的负债率不高，资产负债表还比较健康，但是有两个问题很突出，首当其冲的就是中国企业的负债率过高，远高于发达国家的水平，高于OECD国家的平均水平，我们的比例达到115%，OECD国家平均90%。

财经评论员李文海告诉《每日经济新闻》记者，企业负债率高，直接导致财务成本升高，中国当下还面临产能过剩问题，企业本就投资意愿不足，再附加高债务，就自然会选择收缩性经营战略，这最终会导致经济下滑与就业难题。

李扬提出的第二个问题是政府杠杆率结构，他早在去年底就明确提出，我们总体政府债务不高，但是地方政府债务过高，解决这个问题是考验我们未来智慧的一个很大的领域。

今年行至过半，中央政府也从多角度给出了解决办法，最突出的便是两次分别规模达万亿的地方债置换，这一做法在受到经济学界肯定的同时，也有一些质疑的声音。

积极财政政策仍有可为

当天座谈会上，李克强明确指出：“在中国，地方政府的债务并没有拿来直接发放福利，而主要是进行基础建设等投资，是有回报的。我们置换的每一笔债务都是中央财政核发的，可以说，背后是中央政府的信用和能力。”

复旦大学经济学院院长张军也在会上表示，“从国际上看，对政府债的概念其实是可以分开的。现在中央政府债务负担比例偏低，那就可以通过债务置换，核销地方政府债务。”

地方债并不是去杠杆的唯一难题，目前，我国企业利润增速已经处于多年来的低点，整体宏观经济层面都面临解决如何减少债务的难题。

摩根士丹利报告显示，中国的负债率达到244%，超过亚洲平均水平。其中非金融类企业的负债水平达到178%，房地产占24%，政府债务达到42%。

中国银监会副主席王兆星上半年就表示，金融杠杆不能被“神化”，金融“加杠杆”的兴奋随之而来的就是“去杠杆”的痛苦。

摩根士丹利观点认为，中国想要“去杠杆”，防范风险，短期之内不能采取西方式“一刀切”的方法，而是需要通过有序的、逐步的调节，达到更好的平衡。

接受《每日经济新闻》记者采访的多位专家都认为，银行信贷对GDP的比重已经偏高，目前最好的工具是财政，通过积极的财政政策稳定短期经济运行，为企业去杠杆赢取时间和切实抓手。

李文海表示，我国企业杠杆率高，居民和政府杠杆率较低，政府加杠杆是一个不错的解决办法，积极财政政策将创造更多的需求和就业机会，平衡企业的生存困境。

摩根大通首席经济学家朱海斌告诉《每日经济新闻》记者，在财政政策方面，需要继续解决短期的财政约束，并且以更宽容的方式遏制地方政府融资平台的融资，进一步宣传政府和社会资本合作模式及盘活财政存量资金，均将舒缓地方政府融资的拖累。