证金公司建言两融监管 券商乐观私募担忧

◎每经记者 许自然

对于最近热传的A股史上最严两融监管的消息，《每日经济新闻》记者了解到，券商机构认为两融就算实施监管，对市场影响并不大；而私募人士却认为健康的慢牛行情需要监管引导。

两融监管引关注

《每日经济新闻》记者了解到，5月6日晚间，有关证监会主席助理张育军在上海的微信记录稿在网络上疯传。由于其内容涉及对融资融券的严厉监管，很快引发投资者对市场的担忧。

随后，这一内容又被澄清。原来微信记录稿是在5月6日中证协组织的流动性风险管理会议上证金公司的建议。

虽然上述消息已经澄清，但就证金公司的建议内容看，其中券商两融余额不得超过净资本的4倍、券商要以市盈率的高低重算个股抵押率、单一担保股票市值不得超过半仓等细节，并不像是凭空想象。

自去年牛市拉开大幕以来，就有投资者戏称目前这波上涨是杠杆牛市。在目前不断创出新高的牛市中，风险自然也在不断累积，这使得有关两融交易的消息被市场高度关注。

随着两融余额的不断被刷新，券商方面也意识到了其中蕴含的巨大风险。日前，中信证券率先对融资融券折算率进行大规模调整之后，多家券商陆续跟进，如申万宏源日前就上调了2318只融资融券可抵充保证金折算率，并将中国南车、大智慧等几只两融标的的折算率调整为0。

有意思的是，就在5月6日当日，在前一交易日上证指数暴跌逾4%的情况下，两融余额却再度创下新高。

机构对监管存分歧

虽然目前大部分上市券商距离“建议”中的4倍净资本“红线”还有一段距离，但不可否认，证金公司建言两融的言论仍对市场起到巨大影响，受此消息影响，昨日，沪指大跌2.77%，收于4112.21点。

不过，针对这一“建议”，券商看法却较为乐观。申万宏源昨日发布的研报显示，静态看两融余额不超过净资本4倍不会构成约束。从行业整体来看，按照净资本的4倍计算，券商供给的两融余额上限为3万亿元，而两融的真实需求不会有这么高，当前全市场总的市值50万亿元，按照国际经验两融余额市值比约为2%~5%，即静态看市场需求上限为2.5万亿元，因此该约束对市场不会产生影响。

另外，从长期看，申万宏源表示，两融的供不应求只是假象，券商未来面临的问题还是资本中介的业务需求不足的问题。当前资金需求类的业务仅两融、股权质押融资、做市商等，而这些总需求短期均有上限。

与乐观的券商相比，私募则显得比较担忧，西藏琳琅投资总经理王琳对《每日经济新闻》记者表示，此轮牛市是一个资金推动的杠杆牛市，主要由融资融券、伞型信托、民间配资等资金推动，杠杆都加得比较大，风险也比较大。在市场没有突破3478点的时候，监管层就对融资融券业务有了一个规范，规定50万元以下的资金不能参与融资融券业务，之后中信证券也把两融的折算率降低，这都是为了降低市场杠杆，引导市场走向一个健康的慢牛行情。

值得注意的是，最近两天市场震荡加剧，但主力资金的偏好仍有迹可循。寻找股市里的“黄金”,就关注《每日经济新闻》旗下微信公众号“添升宝”（或搜索you-daydayup），通过融资盘龙虎榜栏目就可在每日开盘前获悉融资盘主力资金最喜爱的个股。此前的4月22日，中航飞机现身融资盘龙虎榜。此后该公司股价强势收出8连阳。4月24日，奥飞动漫上榜，其后股价更是在五个交易日内两度涨停。近期更是在大涨前挖掘了石基信息等好票。关注添升宝，牛股等着你牵走。