熊锦秋：要防止“改革牛”变味为大赌局

◎熊锦秋

上周五沪指站稳4000点关口，A股“赌场论”的言论开始盛行。

笔者认为，中央全面深化改革的各项举措稳定了市场预期，是股市上涨的主要动力，“改革牛”基本有了定论，但管理层也应重视股市存在的种种问题，防范风险并防止其沦为大“赌局”。

当前，全面深化改革已经进入攻坚期，通过体制机制变革产生改革红利，股市也由此受益，这是“改革牛”出现的基础。但无论改革能够带来多少红利，其释放应是一个缓慢的过程，期间还可能存在波折。

在“改革牛”的大环境下，股市部分板块出现的泡沫确实让人担忧，投机者爆炒题材概念，将诸多不确定性抛于脑后。

有的上市公司为了迎合市场炒作，或资产收购或改名。这些畸形泡沫远远脱离其内在价值，投资者参与的只能是击鼓传花游戏。

尤其是创业板平均收益率接近100倍，已经透支了发展成果，不要说该板块上市公司并非个个高成长、高科技，即使个别成长性较好的公司，其成长也应有个边界。现在创业板走出上不封顶的趋势，一些大股东趁高减持，创业板风险犹如山顶上根基已松动的滚石。

股市走牛，股票发行量增加、直接融资比重提高，一定程度能够推动经济增长，但不宜夸大这种作用。目前A股上市公司有2700多家，即使再上市数百数千家，也只占我国企业总量中的一小部分。大量企业仍面临融资难题。

不仅如此，国人越来越多的财富都用来配置股票资产，甚至一些小老板原来经营的主业停滞，将资金用于炒股，大量真正需要资金扶持的中小企业，不仅难以接受到牛市阳光的普照，反而资金被股市吸走，境况更加不堪。

此外，众多国人将大量资金投入沸腾的股市，必然对股市保持高度关注。有的投资者甚至上班时间也盯着大盘影响工作。

目前，股市机制还不够健全，通过上市公司进行资源再配置的效率也让人有些担忧。一些企业为上市而上市，大量募集的资金难有好的投向，多用于理财或躺在银行睡大觉。

上市公司治理、基金治理等领域存在不同程度的委托代理风险，投资者买入股票成为公司股东，却难参与上市公司治理，甚至出现一人股东大会的现象。在现实熟人社会中，投资者能够随时掌握身边企业大量的动态信息，能切实参与公司治理，对公司经营等进行有效约束，而进入股市却对公司的约束逐渐减弱，有的甚至不复存在。

作为A股投资者，除了空头（空头比例极小）谁都希望股市天天涨，但这种上涨是由股票内在价值的逐渐提升。

如果靠投机操纵把股价炒上去，这种泡沫难以长久，最终必然会破裂。上一轮大牛市泡沫破裂，投资者账面盈利逐渐化为乌有，教训可谓深刻。

经过近年的治市，股市基础制度有了一些改善，但还不到很完善的地步。一些制约股市健康发展的根本性问题依然存在，包括一股独大、大股东侵犯小股民利益，上市公司信息披露存在造假或误导、市场操纵、内幕交易、利益输送等。

上述问题仍需要管理层下苦功夫整治，只有将治市进行到底，高涨的股价才不会昙花一现，牛市的脚步才能走得又实又稳，“改革牛”也不会变味成大赌局。