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    A股牛市暂不言顶

    上海证券报 2015-03-27 07:22

    沪指2000点需要投资者坚韧不拔,依据是估值全球最低;沪指突破3478点仍然需要投资者坚韧不拔,依据是估值没有见顶。估值就是判断A股价值的大白话。

    ⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

    沪指2000点需要投资者坚韧不拔,依据是估值全球最低;沪指突破3478点仍然需要投资者坚韧不拔,依据是估值没有见顶。估值就是判断A股价值的大白话。

    最新A股市场估值数据显示,上证50指数12倍PE、沪深300指数16倍PE、沪指20倍PE、中小板指数64倍PE、创业板指数96倍PE。其中上证50指数对标的道指估值已经逼近20倍PE,而与沪深300指数对标的标准普尔500指数估值已经超过20倍PE。因此基于估值判断,目前A股主板市场仍然处于震荡攀升的阶段。

    A股市场如果出现调整,可能是在三种情况下:一是道指估值出现跳水;二是上证50指数或沪深300指数估值出现飙升;三是中小板估值超过80倍PE、创业板股指超过120倍PE。

    先就A股自身估值情况进行分析,我们可以比较2010年至2013年的美股牛市走势,道指和纳斯达克指数表现并不保持一致,例如,前期道指迭创新高之际,纳斯达克科网股出现了大幅调整;而在更早期,科网股火爆时,道指反而在蹒跚踱步。美股分类指数的分化走势,确保了美股牛市的持续性。同理,目前A股主板市场和新兴板块的分化走势,也有利于A股牛市的延续性,假设A股两大蓝筹股指数和两大新兴板指数走势趋同,则牛市会出现阶段性调整。目前情形下,这四大指数短暂趋同会出现,中期走势还是分化进行的,因此A股牛市暂不言顶。

    真正对A股市场造成影响的是外盘因素,而这个因素分利空和利好两方面。先分析利空因素:美联储今年6月前后一定会加息,这是根据美国就业数据得出的结论,而美联储一旦启动加息,一是处于历史高位的道指会出现调整,二是部分QFII资金会回流美股市场,假设今年三季度A股估值较目前提高一大截,那么在美股估值下降的前提下,A股会出现短期调整。

    人们不能仅看到美联储加息的负面影响,还应该看到美联储加息对中国经济的正面影响。目前美股市场普遍担忧的是美联储加息会对企业盈利造成影响,同时在美联储加息周期,中国等制造业大国则会获得正面支持。因为美元指数走强,油价等大宗商品价格将会长期处于熊市,这是制造业转型极其难得的盈利窗口。同时,美联储加息周期恰是中国央行降息周期,资金成本和制造成本的双双下降,以制造业为核心的A股蓝筹股指数估值有望进一步降低。

    另外,基于2004年至2007年美联储常规持续加息导致次级债危机,进而诱发全球金融海啸。在新一轮美元加息周期中,美联储很可能不会再给出明确的货币政策承诺,而美股表现将是美联储除就业数据之外,重点考虑的对象之一,因此美股亦不会出现类似2007年的崩盘。

    综上,二季度指数将迭创新高,三季度指数有外围调整压力,之后指数将根据估值改善续创新高。

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