转型培元固本 中国新牛市树大根深

◎每经记者 孙宇婷

昨日（3月23日），沪指出现多年来罕见的九连阳，逼近3700点大关。股市上涨从来不是无源之水、无本之木，上涨必须由基本面、政策面、资金面合力推动。

那么，目前股市的根基到底牢不牢靠呢？

降息显示政策宽松

2014年，中国央行连续3次下调正回购利率，11月21日突然公布不对称降息政策令不少业内人士认为，一系列动作基本确认利率下降的趋势性，未来还可能出现一系列降息或降准行动。

果然，自2014年11月21日第一次降息以来，2015年2月5日央行全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；2月28日央行宣布再度降息。针对央行在半年内两次降息、一次降准的频繁动作，多家机构纷纷表示，这预示着2014年效果存争议的定向宽松工具未来将被全面宽松工具替代。国泰君安认为，2010～2013年经济增速虽然放缓、企业效益边际恶化，但增速水平仍在相对高位，因此政策偏紧。2014年以来，经济增速降到8%以下区间，倒逼政策放松，政策边际上对经济和市场变得友好。该券商预计，2015年还有2次降息，3次降准。

宽松政策带来的流动性给上市公司业绩回暖创造了低成本环境，上市公司基本面改善则是构筑牛市的重要根基。

不过，这一轮新牛市引发因素还是与2014年11月的行情有明显不同。当时，杠杆资金入市起到了重要作用；那波上涨，对指数贡献最大的是券商、保险和银行股等权重股。当时“大象”起舞，一时间资金纷纷“弃小奔大”，蓝筹愈战愈勇。

本轮牛市，财富再配置带来的增量资金远比杠杆资金更稳定和诱人。如今，资金从家庭储蓄、房地产、大宗商品和信托市场等传统渠道撤出，尤其是房产，黄金十年已过，汹涌的资金正在寻求新的突破口，随着利率市场化和理财产品泡沫破灭，大量的民间财富正面临重新配置。此时，股市魅力凸显。

经济转型增强投资信心

在这一波浪潮中，市场关注点不再限于传统的大盘股，焦点已发散到互联网金融、移动医疗等新经济带来的改革、创新和转型概念股上。

国务院总理李克强在政府工作报告中指出，要制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。

业内人士分析称，总理在政府工作报告中明确提出了“互联网+”，反映出在中国经济转型的过程中，依靠互联网等新兴技术来带动传统经济转型已经凝结为共识。未来，这些新兴技术将进一步深入到百姓生活的方方面面。

二级市场上，我们可以清楚地看到，代表新经济的创业板指数今年以来突飞猛进，一举站上了2200点，互联网金融、在线教育、移动医疗相关个股迎风起飞。而在美股这波长牛中，新兴产业居功甚伟，诸如苹果、微软和谷歌，对指数上涨贡献突出。分析人士认为，未来中国股市的权重股也有望从国内的创新型企业中诞生。

随着人民币国际化步伐加快以及中国越来越多地参与国际市场，如发起设立亚洲基础设施投资银行、“一带一路”大戏渐入高潮、沪港通日益火爆以及深港通的渐行渐近，反映出的都是中国在全球舞台上影响力日益增大的特征。分析人士认为，未来A股将继续向更加多元化和国际化的道路前进，新三板的转板机制、注册制的推出以及A股纳入MSCI指数，这些都有望成为制度带来的红利，并成为新一轮牛市的制度根基。

融资客疯狂涌入

前面谈到了政策面和基本面的状况，股市要上涨，最直接的因素是资金推动。那么目前的资金到底能不能继续推升股市上涨呢？《每日经济新闻》记者注意到，iFinD数据显示，截至3月20日，沪深两市融资余额为1.37万亿元。自今年1月以来，融资余额每天创新高已不是新闻，但3月融资资金加速流入的力道显然更猛：

从融资余额单日环比增速看，1月沪深两市有5个交易日融资余额环比增速逾1%；2月仅有两个交易日融资余额环比增速超1%；而在3月2日～20日的15个交易日中，已有11个交易日融资余额环比增速超1%。

如果从更直观的成交额来统计，更可见涌入市场的资金多么疯狂。iFinD数据显示，3月17日～3月20日，A股成交额连续4天站上万亿元大关。记者注意到，2014年11月至今，A股单日成交额仅有6个交易日站上万亿元大关，除今年3月的4个交易日外，仅有2014年12月5日、9日的单日成交额过万亿，其中，2014年12月9日成交额高达1.24万亿元，当日沪指大跌5.43%，但其后沪指反弹持续至2015年1月23日。

巴菲特在2015年发布的第50封致股东信中表达了对自己国家的看好，他的观点被总结为：投资就是投国运，这句话似乎正在深入人心。如果将推动当前A股这轮行情的市场环境与美德日正在经历的牛市进行比较，不难发现其共性在于：宽松的货币政策向股市注入了充裕流动性，对路的措施提振了股市信心。

那么，美、德、日等国家股市的上涨具体情况又是怎样的呢？这是本版其他三篇稿件将要重点阐述的问题。