邮币卡电子盘牛市体检：价值投资首选钱币

◎每经记者 宋双

收藏品市场近年的牛市，更多是电子盘价格的狂欢，邮资封片以及个别邮票尤其疯狂，但绝大多数藏品的现货价格并未随电子盘起舞，二者价格甚至出现较大脱节。

如果现货交易价格的波动是基于收藏界的定位，那么电子盘价格呢？这或许是甄别这一轮牛市的密钥。基于邮资封片、邮票、钱币情况各不相同，《每日经济新闻》理财部（微信公众号“火山财富”，请搜索“huoshan5188”关注订阅）记者将通过多维度价格对比，尝试寻找答案。

同一藏品两种价格

最开始，国内收藏爱好者买卖邮票或者钱币等大众收藏品，都是亲身前往现货市场，和商人、小贩进行面对面交易。记者也曾逛过邮市，和商人讨价还价，并且小有收集。

后来网络兴起，收藏爱好者转战各大网站论坛，卖家凭借网络身份的信誉度，吸引买家前来成交。再后来，就出现了邮币卡电子盘，邮币卡等藏品被集中托管上市，放到电子盘进行交易。

不论实地交易还是网络交易，也不论价格高低，原本邮币卡都只有一个价格，即现货成交价。但通过邮币卡电子盘交易平台托管上市之后，邮币卡“凭空”多了一种价格，即电子盘成交价。

理论上，不论现货价格还是电子盘成交价，它们都只有一个“主人”，都是对同一藏品的收藏价值的反映，二者可能会有一定差别，但不至于出现太大背离。

可实际情况是，邮币卡电子盘出现仅一年有余，部分藏品的电子盘价格已经被炒到数万元，是现货价格的数倍，甚至数十倍，这主要集中于南京文交所的邮资封片。不过也有部分藏品电子盘价格低于现货价，即出现折价，这主要集中于部分钱币、金银币和纪念币品种。因此，整个市场需要区别对待。

收藏界并没有天生的贵族。各类艺术品的价值都是人们主观赋予它的。现货价即是长期以来市场对于该类藏品价值的持续、统一衡量，反映了收藏界对于藏品的定位；如果现货价与电子盘价格之间出现明显脱节，意味着发生了什么？溢价率动辄数十倍的电子盘价格，还能真实反映藏品的实际投资价值吗？或许不同的品种有不同的答案。

邮资封片高溢价呈常态

南京文交所每个交易日都会公布现货基准价格与二级市场五日均价的偏离值，其官方定义的现货基准价格来自北京、上海、网络三个报价的均价乘以系数1.3。也就是说，现货基准价已经比实际的现货市场价出现了明显溢价。《每日经济新闻》记者注意到，截至3月13日（下同），相比公布的现货基准价，在南京文交所托管上市的115个品种仅8个折价，其余107个全部溢价，平均溢价率为243.47%，40个邮资封片品种平均溢价率最高，为319.24%。此外，电话卡平均溢价率为302.68%，邮票为234.89%，钱币为146.1%。

邮资封片中，青海湖片和国际农业片溢价率分别达到2435.62%和1053.8%，溢价率在全市场115个品种中分别排名第一和第四，为邮资封片中最高的。

青海湖片当初以折价上市，电子盘经过连续21个交易日涨停之后，由折价转为溢价，价格从此一飞冲天。具体来看，青海湖片从上市到创下电子盘最高价，上涨了181.33倍，而同期现货价涨幅为16.06%；上市至今电子盘价格涨幅为126.04倍，同期现货价格涨幅为1.07倍。目前电子盘价格为52850元，现货基准价为2028元，二者脱节十分明显。

记者注意到，近期青海湖片现货市场价格刚刚经历“异动”。3月11日现货基准价为1139.67元，3月12日便涨到2028元。这样的异动，也代表了这类藏品极易被操纵的现实。

此外，国际农业片挂牌指导价为2.2元，首日开盘价为2.86元，目前电子盘价格为224.31元，涨幅为77.43倍，而同期现货价格涨幅为1.9倍，两者涨幅相差75.53倍。邮票颁奖猴片挂牌指导价为32元，首日开盘价为41.6元，目前为1127.49元，较开盘价上涨26.1倍，而同期现货价格涨幅仅2.1%。

记者注意到，绝大多数邮资封片都是上市之后先折价再大幅溢价，期间现货市场价格虽然有所上涨，但涨幅相比电子盘价格相当有限。目前在南京文交所上市的邮资封片品种，自上市至今电子盘价格全部翻倍，最高涨幅为126.04倍，最低1.9倍，但同期现货市场价格涨幅均小于二级市场，少的相差接近2倍，多的相差124.79倍。

除邮资封片之外，登陆南京文交所的邮票品种中，三轮虎大版溢价率也高达1941.83%，仅次于青海湖片；目前其电子盘价格为37784.5元，现货基准价为1798.33元。

对于三轮虎大版的高溢价，收藏界也是争议颇多。有业内人士向记者表示，“三轮虎大版上市很早，当时电子盘人气低迷，多数藏品价格长期在低位徘徊，主力在这段时间拼命收集筹码，提高了控盘度，因此电子盘价格最高炒到7万元。”

市场总溢价“结构性脱节”

“邮资封片就像股票市场的权证一样”，江浙地区一位资深邮品收藏投资者刘先生向《每日经济新闻》记者表示，“邮资封片是一类更加个性化的投资品种，仅吸引极小部分收藏群体参与，绝大部分人是不收集邮资封片的。”

“邮资封片并不属于中高端投资品种，在没有电子盘之前，其价格非常低，而且很难成交。电子盘托管上市之后，可能会活跃市场，但对于这部分流通数量过于有限的收藏品种，我很难评价其价值。因为这些品种如果全部集中在一个人手上，或者只有个别几个爱好者参与，其性质已经特殊化，不再是一个可类比的、普遍的收藏品。”刘先生说。

目前邮资封片多则数万元、少则数千元的电子盘价格，在邮资封片投资史上常见吗？刘先生表示，“邮资封片没有绝对的最高价。但就我了解的情况，正规发行的邮资封片里算得上很顶级的是1990年发行的JP片中银错片，目前在收藏界也就是几千块一枚，而在1997年之前JP片可能几十元一枚。”刘先生同时强调，“收藏品不能按个人喜好一概而论，只能说爱好的群体有大有小，这些太主观的行为，实在很难界定价值。放到同一个金融平台上进行投资，通融性较高的藏品应该更受关注，但邮资封片太小众化了。”

而对于邮票溢价，刘先生表示，“邮票价格天生波动剧烈，哪怕是在现货市场，一般每三到五年就有一波行情，价格涨跌几倍也是很正常的。比如洛神赋图版票，面值9元，其上市之前现货市场均价12至20元，但最低时曾跌破面值，最高时曾经涨到80元，现货涨幅接近十倍。因为所有收藏品种中，邮票是最容易为大众所接受的，属于大众收藏品，而有些品种属于‘贵族收藏品’，参与人数太少。因此邮票托管上市，被赋予一定的金融属性之后，普通投资者的参与度也很高，所以在整个收藏市场，邮票的溢价水平往往不低。”

截至3月13日，南京文交所邮票整体溢价水平为2.34倍，南方文交所邮票整体溢价率为1.18倍。刘先生认为，这是可以接受的。

但三轮虎大版是特例，截至3月13日该品种溢价率为1941.83%。刘先生表示，“如果某些特殊品种电子盘价格与现货价格脱离几十倍甚至近百倍，那么价值投资属性就缺位了，就只剩下投机了。这类品种就与常规的溢价有很大的差异性。”

值得注意的是，多数藏品上市之后，由于托管并未全面放开，现货市场的藏品很难再次上市流通，受到增量冲击的可能性很小，基本属于封闭交易，因此资金可以放心做大市值，这也促使了电子盘价格与现货价格分道扬镳。

环顾现货与电子盘价格的溢价程度，以及藏品投资地位，市场整体的价格表现还是健康的，但是一些邮品已经远远脱离收藏价值，也脱离了正常的溢价，出现“结构性脱节”的现象。但就交易价格而言，存在即合理，这是交易制度造就的结果。

邮资封片溢价能否回归正常水平？业内人士认为，如果放到一个很长的周期来看，当投资者风险意识加强，投机气氛减弱，不再盲目跟风，以及新品上市数量逐步减慢，上市涨幅逐步缩小，资金失去拼命做大市值的动力时，其溢价水平会逐步回归。

钱币“无牛市”之谜

在邮票的电子盘价格获得不错溢价的同时，钱币品种又是一番景象。

截至3月13日，南京文交所邮币卡电子盘中仅有的8个相比基准价折价的藏品，就有6个属于钱币类，即闹天宫彩金、收月兔彩金、二轮扇金蛇、二轮扇金龙、三版壹角券、811长城币。《每日经济新闻》记者注意到，南京文交所钱币现货基准价与电子盘五日均线价格偏离度为146.1%，钱币是其所有上市品种中溢价率最低的。

相比南京文交所，南方文交所钱币品种数量众多，已经演化成其一大特色。南方文交所钱币采取的现货基准价格为广州、北京、上海三地报价的均价乘以系数1.3，现已上市68个品种，平均溢价率为119.21%。其中10种连体钞纪念钞全部呈折价状态，平均折价率为21.95%；68个品种中折价率最高的单龙钞，折价率为38.22%。17种流通纪念币平均溢价30.28%，其中9个品种折价，纪念币中折价率最高的蛇年纪念币，折价率为31%；而溢价率最高的是康银阁兔卡币，溢价率为4.08倍。15个金银币品种，平均折价率为3.51倍，其中5个折价，如梁红玉彩金、10年钱博会币、2011年彩银兔等。

对于钱币品种的温和溢价和折价，南方文交所钱币邮票交易中心总经理江则昊接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“造成目前部分藏品折价最主要的原因是宣传推广不够，很多投资者还不知道电子盘这个平台，投资者基础不够大，参与人数不够多。如果宣传到位了，投资者知道这里可买到便宜正宗的藏品，折价就会慢慢消失。”

一位资深钱币投资人士告诉记者，“钱币向来深受大众投资者喜爱，参与人数较多，故造成上市后资金控盘程度极低，交易价格差强人意，甚至破发，这导致市值申购新品已无多少利润可言，资金套现欲望强烈”。

该投资人士介绍，各类钱币品种中，以退出流通领域的人民币为例，存世量和最终托管总量是未知的，导致最终托管后筹码集中度很低，大户手中可能只占10%至30%。而金银币、流通纪念币、纪念钞连体钞虽然发行总量已知，但最终托管量也是未知的，而且托管量往往大大超出预期，且无法控制，所以上市之后控盘度极低，主力推高价格的意愿不强，反而是想方设法地尽早变现，因此使得这部分藏品电子盘价格长期低于现货价。

而邮资封片、邮票、版票、小型张等品种，虽然发行量大部分已知，但往往可以通过控制最小收货单位和极其苛刻的品相要求，控制最终托管量，故其控盘程度相对高很多。

记者走访发现，不少资深投资人士均看好电子盘中钱币藏品的投资价值，尤其是部分折价的纪念币、纪念钞及部分纸币。

“电子盘比的是藏品价值”

电子盘赋予收藏品新的流通属性，但电子盘如何更好、更快地发展，也是摆在业界的一道难题。

江则昊向《每日经济新闻》记者表示，各文交所电子盘的竞争最终其实都是收藏品的竞争，比的是收藏品的价值。只要托管上市的品种有群众基础，有收藏价值，慢慢随着邮币卡电子盘的深入人心，自然就会受到投资者青睐。

江则昊认为，未来比较有价值的藏品主要来自钱币类，如纪念钞连体钞，退出流通领域的三版、二版人民币，以及流通纪念币、金银币；还有部分发行量不大又比较有意思的邮票，如生肖邮票、小型张之类。“2015年南方文交所只上市钱币和邮票，邮资封片、磁卡不上。南方文交所将引进更多优秀的、真正具有收藏价值的东西，服务于投资者。”

一位资深投资者告诉记者，“过去业界普遍认为交易所上市藏品价值不高，现在交易所也慢慢托管上市一些精品，比如部分收藏型版票型张、套票或大全套、京剧脸谱版票、古代钱币一组版票、西游记版票、红楼梦版票、夜宴图版票等。此外还有部分发行量较小的金银币、一轮生肖流通币；二版人民币部分品种及三版币大部分品种，尤其是两元和十元面值的。

不过江则昊也坦言，刚刚起步的邮币卡电子盘市场，发展过程中遇到不少问题。“现阶段投资者还不是很成熟，文交所自身也要寻求创新，这都需要各方配合。比如国外已经有艺术品银行，艺术品可以抵押融资，国内房产抵押、股票抵押已经做得很多，但艺术品抵押还不太通畅，我们正在尝试盘中引入P2P（网贷）融资”。“比如某投资者的藏品货物加上账户资金共有100万元，P2P平台就可以根据品种，给予五折或者六折的资金配比，即向藏品持有人融资。但是货持有人的货和资金都是锁仓的，不能提货也不能出金，不过资金可以在电子盘内流动，参与买卖。”江泽昊介绍。

除了交易方式创新，现阶段电子盘需要完善的地方还有很多。江则昊表示，“以南方文交所为例，我们需要加强对经纪会员的培训，对业务知识的推广，还要联合媒体引导投资者对于藏品的正确认识和投资，投资者教育很重要。”