期权熔断机制帮大忙 中信证券“错单”仅亏1万元

每经记者 王一鸣

上证50ETF期权平稳运行两日后，第三个交易日出现了一个意外状况。

昨日（2月11日）下午13点3分12秒，合约50ETF购4月2400、50ETF购4月2450价格出现大幅异常。其中合约50ETF购4月2400的价格在13：03:10～13:03:12之间从0.1006元跌至0.001元（跌幅达99%），合约50ETF购4月2450在13:03:11～13:03:12之间从0.0808元跌至0.001元，均触发熔断机制。

上证所在初步核查后表示，触发这两次熔断的原因是一家做市商（中信证券）在午间调整报价参数，导致大幅偏离理论价值的报单所致。

来自机构的错单/

“个人感觉，还真是要试验一个阶段、假如一下子把市场铺开，可能交易者损失就严重了。说明当初标准高点控制严点，还是比较审慎。”上海一位从事期权交易的人士向 《每日经济新闻》记者表示。

上证所盘后公布的数据显示，13时3分10秒至12秒，中信证券对50ETF购4月2400合约申报12笔卖单，申报价格从0.001元到0.0014元（其中0.001元的卖单6笔），每笔10张，共120张，共成交100张。其中，90张成交价格在0.0988元与0.1024元之间，最后10张成交价格为0.001元，触发了熔断机制。

13时3分10秒至12秒，中信证券对50ETF购4月2450合约以0.001元价格申报11笔卖单，每笔10张，共110张，共成交80张。其中，76张成交价格在0.0798元价格与0.0828元之间，最后4张成交价格为0.001元，触发了熔断机制。

在交易系统启动熔断机制后，做市商进行了报价，50ETF购4月2400合约熔断集合竞价成交价格为0.0940元，50ETF购4月2450合约熔断集合竞价成交价格为0.1128元，价格恢复正常。

据上证所披露，熔断期间，中信证券对50ETF购4月2400合约进行了2笔共20张撤单，对50ETF购4月2450合约进行了3笔共30张撤单。由此，大幅偏离理论价值的报单对中信证券仅造成了约1万元的损失。

“这就相当于一个小孩玩high了，就一顿跑，然后，麦田守望者把他拦住了，否则就得掉山下去了。”一家机构的相关人士向《每日经济新闻》记者比喻，这里麦田守望者就是熔断机制，如果没有“熔断”，那对做市商损失只能说“呵呵”了。

熔断标准待完善/

昨日，上证所相关人士表示，熔断机制一是有助于市场价格恢复正常；二是可以有效降低错单导致的损失。在现有交易规则下，单笔限价指令报单最多10张合约。今天该账户在熔断后熔断机制启动后，及时撤回了未成交的错单，避免其他错单的继续成交。

此前发布的《股票期权试点交易规则》（以下简称《规则》）显示，期权实行的熔断制度为：连续竞价交易期间，合约盘中交易价格较最近参考价格上涨、下跌达到或者超过50%，且价格涨跌绝对值达到或者超过该合约最小报价单位5倍的，该合约进入3分钟的集合竞价交易阶段。集合竞价交易结束后，合约继续进行连续竞价交易。

“另一方面，也反映出目前大部分期权合约流动性相对不足，一笔错单抛出后，盘口无足够承接盘，由此压低价格。”上海当地一位期权交易者向记者指出。

数据显示，4月2400、2450两个认购品种当日分别成交653张、799张合约，相应权利金成交额为67.51万元、68.05万元。

“类似问题早发总比晚发好，从实盘来验证熔断机制。”上述机构人士向《每日经济新闻》记者称。

“这两次熔断情况也反映出，目前我所ETF期权市场订单深度不足的现状。”上证所相关人士指出，“我所设置的ETF熔断标准为最新成交价与前一次集合竞价价格偏离50%，但由于目前市场订单深度不足，导致这两次触发熔断的实际涨跌均大于50%，下一步可以根据市场深度对相关熔断标准作进一步研究和完善。”

上述《规则》则明确，根据市场需要，交易所可以调整期权交易的熔断标准。