今日开炒期权 门槛高散户大多只能“围观”

每经记者 王一鸣

期权交易终于来了。

今日 （2月9日），《每日经济新闻》记者将参加上证所举行的上证50ETF期权合约品种上线仪式。这项令A股市场期盼已久的创新业务，业内关注之处在于：上市首日如何表现？现货市场影响几何？有多少投资者开户？投资者们如何才能做到巴菲特般优雅？

对此，《每日经济新闻》在今日推出“上证50ETF期权”专题，更详细内容，请见09版。

看点一：

上市首日如何表现？

上证所总经理黄红元强调，“上证所股票期权推出初期，平稳安全运行是第一位，我们对它的活跃度没有预设的期待。”

《每日经济新闻》记者2月5日从交易所获悉，为期近一月的ETF期权策略应用大赛结果出炉。比赛期间，全市场日均总成交量49.16万张，权利金成交额6.54亿元，成交面额125亿元，期权价格与理论价格的加权平均偏离度平均不高于6%，总体较为合理。

比赛期间，为了检验各券商客户持仓限额前端控制能力，上证所在全真模拟交易环境中进行了调整持仓额度演练，所有券商都及时调整了相关参数，各项交易运行平稳，券商持仓限额前端控制的能力得到了检验。并且，做市商合约覆盖率达到80%，为期权合约提供了充足的流动性；全市场日均买卖价差在3%~5%范围内，使得投资者交易成本大幅降低，市场效率提升。

大赛的交易情况是否可作为上证50ETF期权今日上市表现的参

考？

某券商金融工程人士记者表示，“考虑到开户数等因素，今日成交额或与上述数据存在较大差距，成交额多寡取决于做市商是否主动进行交易。”

看点二：

机构能否如“巴菲特般优雅”？

先跟大家分享一个当年巴菲特投资的经典案例：1993年的春天，巴菲特以1.5美元每份的价格，卖出500万份当年12月17日为到期日，执行价格为35美元的可口可乐认沽期权。当时可口可乐的股价是40美元左右。从巴菲特手中买入这批认估期权的投资者，大概觉得可口可乐会跌到35美元以下。于是便给股票买了份“保险”，获得了以35美元卖股票的权利。

对巴菲特而言，如果到期日可口可乐的价格在35美元以上，显然没人会愿意以35美元的价格出售，那么这份期权就是废纸一张，巴菲特就赚到了之前收到的750万美元权利金；但如果到时股价低于35美元，巴菲特就不得不以35美元，买入500万股可口可乐，当然了，因为之前已经收到了1.5美元，所以只有当可口可乐跌破33.5美元时，巴菲特才会亏（不计交易成本）。

对巴菲特而言，本来就有不断增持可口可乐的意愿，如果可口可乐不跌，那么闲着也是闲着，还能赚点权利金。但是如果大跌，就相当于市场补贴给巴菲特1.5美元去买入可口可乐。同样也是极好的。

对于一个长期投资者而言，这就成为上涨下跌两相宜的投资方法了。这个案例，就是所谓的“巴菲特的优雅”，在期权策略中，叫做现金担保卖出认沽期权。

巴菲特能“优雅”地玩转期权，那么国内机构的准备情况又如何呢？

某券商金融工程人士向《每日经济新闻》记者介绍，50ETF期权试点初期，机构参与者以券商为主，包括自营、资管都可以进，公募基金的专户运用股指期权亦无政策限制。保险、商业银行则因还缺乏保监会、银监会相关指引，短期无法入场；QFII则不能参与期权交易。

“策略方面，虽然各家不一样，但头寸中绝大多数会倾向于卖期权为主。”该人士认为，这同保险是一个道理；他还透露，目前已有海外机构“借道”国内，计划采取中性的“做市策略”赚取收益。

看点三：现货市场影响几何？

“衍生工具的‘零和博弈’属性决定了期权市场上新增的力量永远是‘多空均衡’，不存在单方面增加做空力量的假设。”黄红元日前表示，“因此，股票期权作为基础的金融衍生工具被理解为新的做空工具是不准确的。”

“概括来讲，股票期权对资本市场有四方面重大意义。”他总结，股票期权有利于令买卖双方在博弈中实现“价格发现”，提升资本市场的定价效率；便利投资者风险管理，提供包括保险在内的多样化风险管理手段；有力支持券商、基金公司等机构的产品创新，优化其收入结构，提高其抵御风险的能力；为我国投资者和相关金融机构提供新的衍生产品，完善交易所产品线。”

看点四：总体开户数或近千

面对高门槛限制，目前大概有多少投资者已开户？

“现在我们一个客户开户，审核流程最高级别要副总裁签字。”一位券商总部经纪业务负责人向《每日经济新闻》记者透露，“原先我们通过一级考试的人数上千，但有很多投资者考试录像不符合最新要求，需退回去重考重录；截至2月5日，通过考试后，期权开户成功的账户总数近百。”

该负责人估算，期权开户成功的投资者多数只通过一级考试，通过三级考试的人数占总数比例约三分之一。

中登公司上海分公司总经理聂燕提供的数据显示，从规模来看，已有71家证券公司和10家期货公司获得参与人资格，开通了开户权限。

整体市场开户情况尚未有权威数据，但有多位业内人士向《每日经济新闻》记者表示，截至目前，估计期权成功开户数或近千。

在记者2月3日参加的媒体座谈会上。上证所副总经理谢玮谈及开户情况时表示，“据初步了解，券商、期货公司对期权开户把关比较严格，投资者也很审慎，开户数量不多，但基本符合预期。随着各经营机构对开户流程的逐步熟练和优化，以及投资者对期权产品的逐步熟悉，开户速度会逐步加快。”

在某公募基金产品开发部总监看来，个人投资者还需较长时间来了解期权，较好的参与方法，是借道机构利用期权开发出的保本型结构化产品。