佳兆业“嫁”给谁？孙宏斌点了融创又秒删

每经记者 白亚静 发自深圳

昨日（1月28日）下午15时59分，融创中国控股有限公司（01918，HK）（以下简称融创）董事长孙宏斌在微博参与“你认为谁最有可能接手佳兆业”投票时，投给了自家企业“融创”，随后秒删。《每日经济新闻》记者欲就此事采访孙宏斌，但其电话一直不通。诸多业内人士将此解读为试探外界反应。玩笑还是战术？耐人寻味。

佳兆业集团控股有限公司（01638，HK）（以下简称佳兆业）的“白武士”究竟是不是融创？眼下只有当事双方最清楚。或许，被传主导解决此次佳兆业危机的深圳市政府也了解一二。但是，这三方目前既不发布公告澄清，也不明确予以否认，也引来了市场的各种猜测。

不过，从《每日经济新闻》记者采访时记录的三方语气，或许能窥见一些端倪。诸多业内人士表示，如果融创的确在接触佳兆业，那么切割资产进行收购可能性最大。

融创人士：合不合不重要，需要才重要/

近日，新华网消息称，融创团队10余人已经进驻佳兆业总部，对佳兆业做产权与债务评估。然而，两家公司的经营风格和产品定位极为不同。融创旨在打造国内一线顶级住宅品牌，而佳兆业操作的楼盘大多是中低端住宅，以刚需为主，而且在深圳之外的很多项目并不算优良资产。不同风格合作引发的问题，在融创与绿城纷争中就已经表现得淋漓尽致。

因此，很多业内人士向《每日经济新闻》记者直言，不相信融创会收购佳兆业。

昨日，一名融创内部人士表示，“合不合不重要，需要才重要。”对于佳兆业与融创因产品定位不合适就不能在一起的说法，该人士并不认可。

记者就此向佳兆业方面求证，对方称，没有看到融创的人进入公司，“各种接盘消息满天飞，也是看到报道后才知道。”

深圳市人民政府新闻办公室则表示，并不清楚融创是否在就收购事项接触佳兆业。

虽然，从内在基因看，两者的确有种种不合，但是如果达成切割式收购协议，两者能否各取所需呢？

一方面，融创手里有丰厚现金，截至2014年年中，融创尚有约229亿元现金，若再加上下半年的销售回款，数量相当可观。此外，孙宏斌本人有积极扩张意愿，和绿地合作破裂后，一些营销中坚员工被闲置。

另一方面，佳兆业陷入流动性危机，资产需要第三方盘活。虽然2014年年中时，佳兆业手里的现金能够覆盖一年内到期短债的1.5倍，但公司在大本营多个项目被锁定、实际控制人辞去董事长职位后，迅速陷入债务违约，遭到多家金融机构追讨债务。

除了国内金融机构，佳兆业还有5笔海外债务。一名美国特许金融分析师向记者表示，海外借款成本平均比国内借款成本低，但在经历佳兆业1月以来的违约事件后，这些海外债务的收益率已大幅提升。

不过，就算两者可以各取所需，如果佳兆业的锁盘事件迟迟得不到解决，那么不论进去多少“白武士”都无济于事。危机爆发之初，背景深厚的生命人寿介入不久便归于沉寂，即是例子之一。

此外，就算融创真要收购在开曼群岛注册、香港上市、内地开展业务的佳兆业股权，需要考虑的因素也相当之多。

专家说法：选择股权收购方式风险极大/

虽然佳兆业危机的主要问题在于流动性紧张导致债务违约，因而引发大量项目被债权人申请查封、海外债券遭到抛售，但第三方介入后，想要化解这场危机，却需从多个方面入手。

中国政法大学教授梅慎实向《每日经济新闻》记者表示，如果收购境内经营实体，可以适用境内法律；如果收购上市公司股权，则需要考虑境外法律。

收购佳兆业的股权，需要适用香港证券及期货事务监察委员会 （以下简称香港证监会）相关收购条例，暂且不论此前的接盘者生命人寿会做何打算，就算佳兆业和融创双方决意完成股权转换，这笔交易的成交性也极小。

首先，当融创从佳兆业的郭氏兄弟手中收购佳兆业股权时，双方必须遵守香港证监会的相关收购章程，一旦触及全面要约收购，收购成本将大幅提升。

有着地产运营及资本操作经验的房地产与金融资深评论人士黄立冲认为，融创不会选择股权收购方式。他解释称，除非融创有一手信息，否则根本无法知悉事件的后续走向，收购股权风险极大。

在广东信荣律师事务所主任张茂荣看来，收购股权的关键在于佳兆业手中的这些资产未来能否变现，而眼下这些资产被冻结的问题并未得到解决。

此外，海外债权人随时可能采取清盘，也是悬在佳兆业头上的一把剑。广东华商律师事务所律师曾平表示，如果进入清盘程序，股东的股权占比是稀释还是增加，完全取决于债权人以及是否有第三方。

黄立冲称，一旦进入清盘，股东手中的股权将大幅贬值。他解释道，房地产类公司的价值很多是估值，进入重组后，估值缩水，手中持有的物业要打5折才能快速变现。不过，他也表示，只要及时还债，海外债权人轻易不会申请清算，就算真的发展到了清算，也有多种方式解决各方利益，可以由大股东出面还钱、也可以债务重组、破产重组。

此前，佳兆业被传债务重组可能性最大。据记者了解，债务重组有四种方式，一是以资产偿还债务，二是将债务转为股本，三是修改其他债务条件，如减少利率等，四是上述三种方式组合。

业内建议：可采取切割式收购优质项目/

收购正处于“冻结”状态的佳兆业项目，适用境内法律，有两点需要注意。张茂荣律师向《每日经济新闻》记者表示，首先需要与这些项目的债权人达成和解，偿还债务，再进行产权转让手续。

据多家媒体报道，佳兆业此次陷入危机，与其实际控制人涉及深圳官员腐败案不无关系。张茂荣表示，佳兆业手中的项目，若仅是遭到债权人申请查封，问题尚有转圜余地，如果涉及腐败案件，本身手续不合法，问题将更为棘手，将从上述的民事诉讼范畴转至刑事诉讼。

虽然以融创强大的销售能力，这些项目被接手后，盘活指日可待。但是，佳兆业手中的项目大多已被内地多家银行、信托、资金管理公司以债权人身份申请查封。换言之，这些项目已不单由佳兆业做主。此前，万科以12亿元收购佳兆业的上海项目意外中止，即与此有关。

根据深圳中院公示信息，数十家金融机构已申请诉前财产保全。

此外，佳兆业项目还存在被合作伙伴追债的风险。1月6日，佳兆业位于龙岗区的两个项目的合作伙伴，以违约为由要求佳兆业偿还其12亿元。

就目前来看，类似这样的违约与追偿似乎仍处于进行时，数量正在不断增多。根据佳兆业财报数据，佳兆业在开发项目有数十个，很多项目涉及多个合作伙伴与贷款人。

另外，佳兆业内部项目良莠不齐。黄立冲认为，融创更有可能采取切割式收购部分优质项目，比如其在深圳的多个利润丰厚的旧改项目。

但是，佳兆业是否愿意放弃优质项目，坐视其他项目继续“冻结”？黄立冲表示，在没有其他选项的情况下，这种收购方式对佳兆业而言也是有利的。他称，危机如果再不解决，任由债务违约情况蔓延，将使所有股东血本无归。