新三板全面扩容1周年五大变化揭示成长潜力

每经记者 赵阳戈 王砚丹

2014年1月24日，新三板扩容后的首批266家企业挂牌亮相，由此引发了市场关于中国版纳斯达克的猜想和希望。

如今扩容后的新三板即将满周岁，相比一年前，它正逐渐成熟壮大。过去的一年，新三板既迎来了众多挂牌公司，又引入了做市商这一新的交易制度，中国版纳斯达克初具规模。2015年，在注册制即将推出的背景下，投资者对于新三板寄予了更多的希望。

《每日经济新闻》本周将连续推出新三板扩容周年系列报道，从数据、政策、公司的角度全方位解构新三板。

总市值增长超7倍/

2014年1月24日，被誉为“中国版纳斯达克”的新三板迎来一次史无前例的大扩容，266家公司集中挂牌，开启了资本盛宴的序幕。

在此之前，新三板共有355家公司挂牌交易。266家公司上市后，新三板挂牌公司猛增至621家。其中既有亏损的初创企业，也有年盈利超过亿元的湘财证券，充分体现出新三板兼收并蓄的特点。

此后，新三板掀起了挂牌热潮，每个交易日基本都有数家公司挂牌。根据股转系统统计数据显示，截至2014年12月31日，新三板挂牌公司已经达到1572家，而到2015年1月12日更是暴增至1633家。不到一年时间，新三板仅挂牌公司数量就增长了近4倍。总股本从扩容前的97.17亿股，增至2014年底的658.35亿股；总市值更是从553.06亿元增加至4591.42亿元，增长了7.3倍。

值得一提的是，数量增加的同时，有不少公司的业务在主板市场尚不存在。

以金融为例。尽管相对主板市场的“大象”们，新三板挂牌公司只相当于“麻雀”，但品类却五花八门。既有属于传统券商行业的湘财证券、联讯证券，也有私募界鼎鼎大名的九鼎投资，更有主板市场上没有的品种——如经营小贷业务的鑫庄农贷，农信社琼中农信，经营担保业务的均信担保等。昨日（1月12日），从事投资咨询和管理业务的达仁资管在新三板挂牌，标志着新三板金融行业又添新元素。另外，专门从事大宗交易业务的阳光私募思考投资也欲挂牌新三板。

实体经济的公司更是百花齐放。既有从事高端科技的工业机器人公司伯朗特、移动物联专家楼兰股份、手游提供商杨迅科技等涉足高端科技的公司，也有贴近生活的茶叶老字号谢裕大、做豆腐乳的朱老六、卖泡椒凤爪的有友食品，还有明星杨丽萍旗下的云南文化、与著名影星基努里维斯有关的基美影业等。

根据安信证券统计，截至2014年底，新三板挂牌公司中，制造业、信息传输、软件和信息技术服务业、建筑业、科学研究和技术服务业挂牌公司家数占比最高，四者合计占比86.20%。另外，金融业虽只有12家挂牌公司，家数占比0.76%，但其总股本达到106.44亿股，占比为16.17%。

深圳某券商跟踪新三板的分析师对《每日经济新闻》记者指出，新三板承载着解决中小企业融资问题的任务，未来还有新三板指数发布、竞价交易、市场分层、放宽投资者准入等新政策值得期待，未来注册制的推出也将给资本市场生态带来重大变革，也是高层重视资本市场生态环境构建的表现，预计新三板市场仍将是贯穿2015年全年的资本市场亮点。

海通证券也指出，新三板的高速扩容，能让更多中小企业的生存和发展得到有力的支持。“预计未来三年，新三板挂牌企业将以每年1500家的速度增加，到2017年末达到7000~10000家。”

交投量放大10倍/

一个成熟的市场不但需要众多公司的追捧，还需要实现便捷的交易功能和融资功能。2014年，随着多层次资本市场建设的不断推进，以及各行各业甚至一些行业翘楚的进入，新三板引起了更多投资者的关注。2014年，新三板在交易功能上也得到了极大完善，特别是做市商制度的推出为交投带来很大便利，更是吸引了众多资金参与。

根据股转系统统计数据显示，2014年，新三板挂牌公司总成交量为22.82亿股，同比放大10.27倍；成交额130.36亿元，同比放大15.02倍。特别是在8月推出做市制度后，成交量明显放大，12月成交量和成交额均达到一个小高潮，数量分别为6.04亿股和31.04亿元，换手率达3.25%。

其中，协议转让方面，2014年新三板共发生协议转让成交20.27亿股，涉及金额108.95亿元。成交量前10名的挂牌公司合计成交10.83亿股，占全部成交量的67%。其中九鼎投资全年成交8.61亿股，占协议转让全部成交量的42.48%；成交金额45.56亿元，占协议转让全部成交额的41.82%。

做市转让方面，截至1月12日，采取做市转让方式的挂牌公司合计达到126家。其中，伯朗特做市商家数为8家；峻岭能源做市商家数为7家；公准股份、布雷尔利、哇棒传媒、金天地、万绿生物和中瀛鑫等做市商家数为6家。2014年，新三板做市交易共成交2.50亿股，涉及金额21.20亿元。

值得注意的是，根据安信证券统计，随着做市交易愈加活跃，整体而言，新三板做市交易公司的估值水平明显抬升，部分数据甚至超过了中小板——12月新三板做市部分的公司整体市销率达到3.06倍，首次超过中小板2.85倍；市净率也达到4.87倍，首次超过中小板，并高出中小板21%。12月新三板做市部分的市盈率达27.75倍，高于协议转让部分72%，协议转让部分市盈率维持在13~18倍。

2014年新三板也诞生了许多大牛股，81家新三板挂牌企业股价涨幅超过10倍。协议转让部分九鼎投资涨921.49倍居首，做市转让部分哇棒传媒涨53倍居首。

另外，投资者对新三板的参与度也大大提升。安信证券指出，2014年新三板个人投资者达到43980户，相比2013年增长5倍；机构投资者4695户，相比2013年增长3.6倍。

随着今后公募基金投资新三板、竞价交易的推行、做市商扩围等不断推进，2015年的新三板交易活跃度也将进一步提升。

融资功能媲美A股/

在挂牌公司方面，2014年新三板融资功能的提升，也成为吸引它们争相挂牌的重要原因。

统计数据显示，2014年新三板共计实施定向发行327次；涉及资金总额129.99亿元，为2007~2013年募资总额的3.95倍。九鼎投资定向发行募资57.87亿元，高居榜首，其中35.37亿元认购方式为资产认购。募集资金在1亿元以上的挂牌公司共计有15家。不少公司发行次数还不止一次。如楼兰股份就发行了5次，凯立德4次，布雷尔利和杨迅科技都发行了3次。此外还有28家挂牌公司发行次数为2次。

新三板挂牌公司之所以能顺利发行股票，一方面不少公司相对较低的发行价吸引了更多关注的目光，另一方面做市商本身需要收集筹码。如2014年8月1日挂牌的联讯证券在10月以1.40元/股的价格发行7.14亿股，募集资金10亿元，两个月后，又提出了不超过30亿元的定增预案。发行价为1.46元/股，数量为不超过20.55亿股。

以联讯证券2013年底经审计的财务数据计算，公司的每股净资产为1.25元；2014年6月30日每股净资产上升为1.34元。这意味着联讯证券发行市净率还不到1.1倍，大大低于主板市场券商板块的估值水平。

不过，部分新三板公司由于属于初创企业，其定向增发市盈率相对较高——如全球第一家能同时提供全语言TextInput和TextOutput产品的百文宝2014年2月实行定向增发，价格为人民币16元/股，发行数量为100万股，以2013年净利润为基础，发行后股本摊薄市盈率为911倍。此外，希芳阁、九鼎投资等公司定增市盈率都超过100倍。

超七成企业盈利/

尽管新三板对挂牌企业的盈利没有硬性要求，但实际情况却是，不少挂牌企业的业绩都十分亮眼，即便与已上市公司相比，其盈利能力也不遑多让。

同花顺iFinD数据显示，2014年上半年，新三板挂牌企业营业收入超过10亿元的有6家，上亿的有144家。其中营业收入居首的是银丰棉花，半年时间实现33.88亿元的收入，同比增长43.38%。银丰棉花于2014年8月29日才刚刚挂牌，员工人数450人，实际控制人为湖北省供销合作总社。

参照归属于母公司股东的净利润指标，2014年上半年超过1亿元的有3家企业，超过1000万元的有118家，实现盈利的有798家，占1105家（披露了半年报数据的新三板企业）企业总数的72%。湘财证券是整个新三板市场的 “盈利王”，2014年上半年实现了1.97亿元的净利润，同比增长203.77%。圣泉集团和新产业紧随其后，2014年上半年净利润数据分别为1.31亿元和1.07亿元。资料显示，圣泉集团是一家精细化工企业，业务涉及铸造材料、工业酚醛、生物质化工与生物质能源、健康食品与生物医药、建筑节能新材料等五大产业，该公司是世界上最大呋喃树脂（铸造材料的一种）生产企业之一，酚醛树脂的产量位居世界前列。

值得注意的是，如果不出意外，2014年报的净利润桂冠或将易主，2014年12月份刚刚挂牌的成大生物有望拿下这一殊荣。公开信息显示，成大生物为辽宁成大旗下公司，主要业务为生产和销售人用狂犬病疫苗及人用乙脑灭活疫苗，公司2014年开始销售兽用狂犬病疫苗，正式进入兽用疫苗行业。2014年上半年，成大生物的归属于公司股东净利润就有2.13亿元，2013年全年这一数据为4.04亿元。

另外，有5家新三板公司已经披露2014年年报预告，其中4家同比增长，三景科技预计净利润900万元~2600万元，增长幅度为5%~10%；普滤得预计净利润800万元~890万元，增长幅度480%左右；方林科技预计2014年全年业绩增长幅度30%以上；新昶虹对净利润的估计是600万元~1000万元，增长幅度500%以上；目前预减的暂只有博安通，下降幅度估计为70%左右。

并购新“金矿”/

新三板作为资本市场的重要组成部分，除了价格发现、融资的功能，也有为企业提供并购便利的功能。

公开信息显示，随着新三板的发展，越来越多品质不错的公司吸引了上市公司的目光。在过去的2014年，共有超过10家新三板公司成为上市公司的收购目标。比如去年4月份，新冠亿碳就因东江环保收购其所持有的南昌新冠100%股权及合肥新冠100%股，失去了主要经营业务后终止挂牌；5月份通鼎光电购买了瑞翼信息51%股权，实现了绝对控股；同月，金豪制药因与战略投资者确定并购整合意向而申请终止挂牌，据安信证券研报信息透露，金豪制药携手的战投正是上市公司沃森生物的参股子公司；7月份东方国信出手购买屹通信息100%股份；8月大智慧向湘财证券抛出橄榄枝，目前大智慧仍处于停牌状态；同样是8月，嘉宝华也发布公告表示，计划与战投实施并购整合而申请终止挂牌，有公开信息显示对方为拟上市公司；这之后的9月份，亚威股份、联建光电、宝胜股份，分别看中了激光装备、易事达、日新传导；10月份欧比特、芭田股份又分别对铂亚信息、阿姆斯出手。

除了A股上市公司之外，港股上市公司慧聪网的控股子公司还对兆信股份抛出了橄榄枝，计划收购合计76%的股份，兆信股份主营为商品防伪产品和服务，交易金额1.48亿元，收购市盈率21.99倍。另外，还有不少个人收购者对新三板公司出手，涉及公司包括雷腾软件、索亨股份、道从科技等，这其中索亨股份享受的收购市盈率最大，为432倍。

据国泰君安的分析称，新三板之所以成为并购重组的重要市场，有五大因素在推动。其一，2013年以来A股上市公司并购重组风起云涌，而新三板有不少属于具有技术优势和模式创新的公司，为上市公司谋求外延扩张或者跨界转型提供了可选择的标的范围；其二，新三板公司并购重组制度逐步完善，政策面支持有关新三板公司的并购重组，包括引入做市商制度和可能的竞价交易制度（流动性的提升将带来连续的价格曲线，所形成的公允价格将为企业未来并购重组提供价格依据）、颁布《非上市公众公司收购管理办法》、《非上市公众公司重大资产重组管理办法》、《并购重组私募债券试点办法》等；其三，新三板公司的并购成本较低，新三板公司具有较高的信息披露要求和财务透明度，较好的公司治理有利于上市公司降低并购成本；其四，有套利动机，优质新三板公司转板预期强烈，上市公司提前布局；最后是为了曲线上市，部分新三板公司有创投背景，创投通过推动并购重组实现退出。

前述深圳一位跟踪新三板的券商分析师告诉《每日经济新闻》记者，新三板并购活动频繁，最主要还是与过去一两年整个并购市场大热有关，一方面新三板的公司相对透明，比较方便筛选；另一方面，部分创投也多了更丰富的退出渠道。不过从目前来看，并购的数量相对总体规模来说还并不大，还有发展空间。

至于未来还有哪些标的会有并购的可能，在之后的报道中，《每日经济新闻》记者还将继续进一步关注。