2015大势：牛市转入震荡上扬 三大铁律把握节奏

盘旋2000点一带3年之久，3000点曾是那么不可触及，但随着政策组合拳打出，仅仅一个月时间，A股市场化腐朽为神奇，完成华丽转身，转瞬间，全民炒股，齐呼牛市的盛景再现。不过，在疯狂之际尚需保持冷静，现今畅谈牛市来了为时尚早。毕竟经济层面不足以支撑A股行情彻底反转。到了2015年，A股或许很强，但也只能表明它站在牛市边缘，操作仍需谨慎。

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宏观趋势

“一转一调”成效令人期待 A股站在牛市边缘

每经记者 刘明涛

政策刺激、流动性宽松，双轮驱动唤醒沉睡已久的A股市场；资金涌入、阔步向前，做多资金激情四射仿佛回到牛市。然而，经过一轮熊市周期，短时间完成反转谈何容易。站在牛市的门口，面对经济转型和地产调控两大不确定因素，大门能否打开，有待2015年检验。

慎对“V”反转

2014年资本市场的惊喜是什么？无疑是始于降息后A股暴风骤雨般的狂涨。

当市场的焦点还在沪港通，沪指还在2400点斡旋时，11月21日晚间宣布的降息打破了市场的宁静，短短一个月时间，从2400点到3100点，700余点的涨幅令投资者从高兴到兴奋再到癫狂。

进入2014年四季度，A股新增开户数明显放大，而在12月首周，沪深两市合计新增股票账户数59.83万户，较前一周再度暴增61.66%，这也是自2009年8月3日~2009年8月7日单周新增开户数66.27万户后，近五年来单周新增开户数新高。

而市场风险偏好提升、增量资金流入股市正在发生。如此来看，目前A股市场牛市的雏形的确已经形成，但需注意的是，经济改革转型成功尚需时日，房地产调控松动会是什么样的成效，这也是2015年A股能否走牛的关键。

不确定因素1：经济转型

当前中国进入新的一轮改革高潮，各个领域均在推进，各项措施正在逐步落实，2015年将是前期改革领域方案落实和余下改革领域规划部署的关键一年。

广证恒生分析师欧阳鑫指出，2015年的市场预期为 “改革将会有多成功”。在预期不断上升之下，经济数据却是持续萎靡。2015年财政投资仍将起到稳增长的作用，但是仅仅依靠财政投资已然乏力，房地产行业调控放松，货币政策进一步宽松和改革持续发力将是关键。

深圳市海润达资产管理公司总裁仇天镝告诉 《每日经济新闻》记者：“在经济转型期，各种改革政策不断推出，使市场对未来经济好转充满期待，目前股市走好就是提前反映这个预期。改革和转型不是一天两天的事，需要一个长的时间周期才能表现出来，2015估计会有一些局部效果。拉长时间段来看，2015年经济如果能触底，股市行情不会差，我们持谨慎乐观态度。”

也有业内人士表示，为什么经济数据不及预期，但是A股却一直在逼空上涨，其实很大一部分原因是市场对2015年经济改革成果的期待，同时也期待2015年会有更多的政策红利出来。

不确定因素2：地产调控

从2014年下半年开始，地产调控政策出现了放松。仇天镝向《每日经济新闻》记者表示，“本人对房地产业看法比较谨慎，因为房价上升没有空间，市场购买力有限，整体行业逐渐萎缩，行业成长性处于下降态势。就算地产调控放松，对房地产行业刺激也有限。”欧阳鑫也认为，我国的人口结构开始发生重要变化，住房的刚需人群在2014年至2015年见顶，而地产行业将进入大调整周期。综合房地产行业的 “产能”、库存以及“生产技术”就不难发现，调整周期已经来临。房地产行业有较大的去落后产能、去库存、调结构的需求。

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把握节奏

非理性逼空行情难再现 股指转入震荡上扬

每经记者 刘明涛

2014年年末上证A股4周狂涨700点的好戏或许在2015年难以重现。受2015年可能存在的不确定因素影响，2015年主板市场行情将转入震荡上扬的格局，而注册制推出渐行渐近，创业板可能迎来分水岭。

主基调震荡上扬

沉寂了数年之后，如今的A股市场有一种让人激昂澎湃的感觉。

不过在目前市场的热烈背后，也存有隐忧。2014年11月底以来，蓝筹股的单边逼空，让持有中小市值股票的投资者如坐针毡。大多数股民赚指数不赚钱、满仓踏空。

那么，2015年A股市场还会继续在资金疯狂涌入中阔步向前吗？《每日经济闻》记者注意到，在2015年，即便蓝筹当家，走势或将以震荡上扬为主基调。

主板：三大推力助震荡上行

融资客暴走，无疑是2014年年末飙涨行情的主要推手，这股“疯”劲后，展望2015年主板市场，行情更多会回归到“实”，政策的刺激、货币的宽松、改革的红利等等。

2015年，金融政策的首要任务就是恢复社会融资的增长，更市场化的，则是通过稳增长政策和货币政策宽松，改变房地产的短期态势，从而改变金融机构、企业、公众的风险偏好。

中信建投指出，如果实体经济能够企稳，一方面来自于传统部门的平稳，另一方面来自在改革的作用下，经济结构调整能否成为稳定经济的动力，这里面包括：第三产业能够继续发挥“稳定器”的作用，并继续向主导产业迈进；同时，小微企业能够真正受益于成本下降，并在税收下降中改善盈利能力；从宏观的角度而言，是结构转型使供给同变化中的需求进行匹配，产业升级能够带动全要素生产率提升。一旦这一层面企稳，流动性宽松预期将会收缩，那么股市将在调整后将逻辑切换至盈利主导。由此，股市从“短牛”和“快牛”变为稳定上涨成为可能。

创业板：注册制或成行情分水岭

日前，中国证券业协会副会长王旻表示，“如果新《证券法》在明年6月颁布，注册制最快可在2015年下半年推出。”

广东新价值投资有限公司投资总监罗伟广告诉《每日经济新闻》记者，“注册制肯定会改变A股市场。创业板高溢价会结束。如果注册制真的实施，‘小票’因为稀缺产生的高溢价就不复存在了。”

不过，罗伟广也指出，“A股炒‘小票’有两个原因，一是审批制导致供应不足，二是散户结构。这两个因素不转变，高估值也不会完全转变。注册制只是改变了第一个因素，散户结构没改变之前，‘小票’还是会有高溢价。由于大牛市的财富效应，大量新的散户进入市场，‘小票’高溢价的格局不但难以改善，反而可能加剧。”

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操作策略

叩开牛市大门 把握三大规律

每经记者 刘明涛 实习记者 黄小聪

沪指年初从2000点涨到2300点用了10个月时间，而从2300点到3000点，却只用了不到一个月时间。而不少投资者在这轮上涨过程中却是满仓踏空，2015年资产配置将迎来权益类投资的黄金时代，遵循三大规律把握市场节奏是关键。

选时布局新蓝筹

从目前的市场看，银行、券商等大金融板块还是主力军。但鉴于目前这类蓝筹股短期涨幅较大，可能会在2015年第一季度有减仓的动作。按照以往的规律，因为一季度有春节、“两会”因素，特别是春节前的市场走势都不会太差，再加上2015年“两会”可能会有一些改革方案出台，因此这个阶段国企改革板块会受到资金青睐。

从二季度开始，随着改革政策明朗化，经济转型不断深入，在短期稳增长与长期调结构的诸多博弈中，解决中国经济结构性失衡问题可能会有突破。转型的长期性和新旧力量的此消彼长，决定了一大批有效率、有活力的新蓝筹股将会崛起。对于未来有明确发展前景的行业和公司，市场会因看好而给予相对较高的估值。

总体来看，2015年在利率下行、美元强势、能源成本下行和国际化趋势等因素的共振下，将有新的逻辑突出大金融、化工、食品饮料、医药、交运、机械设备等蓝筹行业的价值。

跟随市场板块轮动

目前市场情绪炽热，金融股特别是券商股短期上涨过急，存在着短期回调风险。但从中长期看，基本面优良及较低估值的大盘蓝筹股仍有很大吸引力。

星石投资杨玲告诉记者，“随着3000点的突破，资金将滚滚而来。到那时，公私募基金的规模将会翻倍。而保险资金对股票资产的配置，将从当前的7%左右，上升到至少15%”。此外，沪港通资金通道打开以及海外资金的不断进入，都将推动2015年A股投资风格发生转变。保险资金和外资更注重价值分析。因此，当出现价格相比估值溢价较多的时候，这些资金肯定会先撤退，这时候就要跟上市场板块轮动的节奏。

在权重板块搭台之后，2015年的个股行情将会迎来新一轮的活跃期，市场也必然存在多种投资风格，比较理想的操作方法是权重与成长性股票双配置，跟随市场板块轮动效应精做个股。

方正证券策略分析师郭艳红也向《每日经济新闻》记者表示，“目前肯定还是配大金融行业，但是明年一二季度可能会有通缩的担忧，那时候就要先降仓位，做防御板块，关注公用事业、生物医药。等到通缩担忧解除，信用开始扩张，工业开始触底的时候再继续进攻，今年企业盈利的改善主要是成本的改善，明年则主要看需求的改善，那时候再进攻就要回到弹性板块，比如工业材料、金融等。”

回避只讲故事的小股票

此轮逼空行情的“二八”分化现象明显，在券商、银行等大蓝筹股票的带动下，沪指狂飙，而同期中小板、创业板走势则要逊色得多。在2015年，小市值股票整体风险可能大于机会，小市值股票在经过了一轮结构型牛市后，由于目前整体估值过高，将促使其在2015年步入估值回归之路。

虽然每年的一季度，有高送转的永恒题材，且往往股价暴涨的主要是小盘股，但需要注意的是，由于价值回归是大概率事件，那些只讲故事的“小票”，可能只是最后的疯狂，投资者稍有不慎，将会接下“最后一棒”。另外，随着注册制即将到来，以及退市制度的不断完善，这些“小票”可能成为股价下跌的重灾区。

星石投资的杨玲同时表示，“2015年依然是看好蓝筹股，而一些此前被炒作的绩差股受到影响会比较大，一是因为注册制马上要推出来，那么这些股票的壳价值就不大了；二是退市机制不断完善；此外，创业板的成长股会出现分化，一些通过炒作概念涨起来的伪成长股，调下来以后就可能就上不去了。”

因此，2015年对于小市值股票的选择，主要是把握有相对确定业绩的成长股，同时具有符合经济转型的题材。比如新技术、新业态或传统领域的转型改革，云计算、大数据、清洁环保、医药、传统零售行业变革等领域产生的机会较大。对于这些领域中业绩足够支撑高估值的成长股，可能会出现高位盘整，但盘整过后会继续上涨。