2015大势：谨防八大“黑天鹅”事件

重组取消，成飞集成又给A股增添了一只“黑天鹅”，13亿元融资盘的“命运”给军工股炒作续了个蛇尾。

随着杠杆交易在A股市场盛行，融资总额一度突破万亿，加上做空工具日益多样化，各种利益体有不同诉求，A股盈利模式已非往日的“单边做多”。谨防“黑天鹅”飞向自己，无疑是2015年广大投资者需要注意的问题。在此，《每日经济新闻》记者为您梳理出2015年值得警惕的八大类“黑天鹅”。

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潜在风险1

A股“不死鸟”神话将终结 谨防退市股

每经记者 朱秀伟

梳理A股历史不难发现，每年底都是ST板块最火爆的时候，但2014年却是个意外。

2014年11月16日，《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》正式生效，这被业内称为史上最严“退市新规”。该退市新规突破了按业绩衡量是否退市的限制，将退市范围扩大至“欺诈发行和重大信息披露违法情形，公司股票交易被实行退市风险警示”。这标志着没有业绩亏损的上市公司也有可能被退市。无疑加大了投资者遭遇“黑天鹅”的概率。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新最近对媒体表示，“退市制度新规中 ‘因欺诈发行或重大信息披露违法行为实施强制退市的规定’的条款将会对目前的上市公司起到最大的威慑作用。”

2014年12月以来，已经有超过30家上市公司发布退市风险预警公告。统计显示，在这些公司中，逾七成的公司被立案调查的原因主要是涉嫌信息披露违规。其中22家已被中国证监会立案调查。这22家中，有14家在上交所挂牌，4家在深交所主板挂牌，4家在深交所中小板挂牌。比如*ST广夏（000557，SZ）、三木集团 （000632，SZ）、*ST中富（000659，SZ）、荣丰控股（000668，SZ）、恒星科技（002132，SZ）、键桥通讯（002316，SZ）、科伦药业（002422，SZ）、勤上光电（002638，SZ）、风神股份 （600469，SH）、 青 鸟 华 光（600076，SH）、*ST国 创 （600145，SH）、*ST成城（600247，SH）等。

在这30余家上市公司中，有一个显著特征就是有三分之一来自ST板块，所以2015年退市“黑天鹅”的重灾区可能来自于此，投资者要高度警惕。

此外，2014年12月9日发布风险提示公告的博元投资，或将成为退市新规实施以来的首家退市公司。

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潜在风险2

两融标的或再遭“黑天鹅”警惕爆仓

每经记者 朱秀伟

“今年（2014年）A股的牛市，很大程度上是由于A股处于加杠杆周期，尤其是单方面的融资买入占绝对多数，所以类似獐子岛、成飞集成等两融标的一旦遭遇 ‘黑天鹅’事件，杀伤力巨大，2015年也一定会有同样的事件出来。”深圳太和投资公司投资总监王亮向记者说。

重组取消，成飞集成（002190，SZ）又给A股添加了一只大大的“黑天鹅”，13亿元融资盘的“命运”给军工股的炒作续了个蛇尾。

此外，2014年12月18日，在毫无征兆的情况下，比亚迪股份（01211，HK）突然暴跌，盘中跌幅达到47%，创出该股历史纪录。随着股价暴跌，各种传闻四处传播，但均遭公司否认。

实际情况可能是自然人股东爆仓所致。据界面报道，香港一名融资买入股票的自然人股东瞬间爆仓。由于比亚迪股票已经跌破止损位，该自然人股东在券商处质押的股票被电脑系统自动强行卖出平仓。

不论是成飞集成还是比亚迪，或者是更早的昌九生化、重庆啤酒（600132，SH），持有其股票的投资者遭遇“黑天鹅”后的损失无疑是惨重的。

随着杠杆交易在A股盛行，融资总额一度突破万亿，加上做空工具日益多样化，各种利益体有不同诉求，A股盈利模式已非往日的 “单边做多”，谨防“黑天鹅”飞向自己，无 疑 是2015年广大投资者需要注意的问题，要警惕杠杆交易背后的风险。

尤其是融资余额占流通市值比例较高的公司需更加重视。统计显示，一拖股份（601038，SH）、国民技术 （300077，SZ）、蒙草抗旱（300355，SZ）、鸿博股份（002229，SZ）、荣之联（002642，SZ）、华平股份（300074，SZ）、鹏欣资源（600490，SH）、电广传媒（000917，SZ）等公司的融资余额占流通市值的比例较高。一旦这类公司出现“黑天鹅”，那么融资盘的风险将集中释放。

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潜在风险3

卢布暴跌 谁会步其后尘？

每经记者 朱秀伟

尽管俄罗斯总统普京信心十足，但卢布暴跌这只“黑天鹅”已经体现出了巨大的杀伤力。

2014年12月17日，吉利汽车（00175，HK）发布公告称，预期截至2014年12月31日，公司年度净利润将下降约50%。当日其股价跌幅达16.99%。吉利汽车解释为“本公司于俄罗斯的业务所计入之未实现外汇汇兑亏损”。分析认为，近期俄罗斯货币卢布的大幅度贬值，是吉利汽车在此时发布盈利预警的主要原因。

近年来，俄罗斯市场是中国车企重点布局的海外市场之一。据《每日经济新闻》记者了解，吉利、长城、奇瑞及力帆等车企都在进军俄罗斯市场。2014年中国车企在俄罗斯的经销店新增161家，总数达到668家，约占俄汽车经销商总量的16%。

“卢布贬值导致吉利在应收账款上损失了8亿元人民币。”一位不愿具名的证券公司港股分析师向《每日经济新闻》记者表示，由于吉利对俄罗斯的业务主要使用卢布进行结算，在经销商卖车回款等中间环节中，卢布汇率出现大幅下跌而导致利润受损。

不仅是卢布，不少新兴国家的货币同样出现了问题。据第一上海证券的统计，截至2014年12月18日，印度尼西亚盾创6年新低 （现报1美元兑12672盾），泰国铢创4年半新低（现报1美元兑32.9铢），越南盾已跌近历史低位（现报1美元兑21388盾），马来西亚林吉特创5年新低（现报1美元兑3.48林吉特），巴西雷亚尔创9年新低(现报1美元兑2.74雷亚尔)。

在全球化日益深入的今天，A股上市公司已是全球布局，类似卢布暴跌这样的“黑天鹅”是值得警惕的。尤其国际业务占比较高的上市公司，投资者不妨打起十二分的精神认真审视。

此外，投资者还要密切留意人民币的走势，截至2014年12月18日收盘，人民币兑美元即期汇率报6.2163，贬值188个基点，创下5个月收盘新低。

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潜在风险4

大宗商品价格走势变幻莫测

每经记者 朱秀伟

根据安信证券分析师高善文的最新研究成果，“大宗商品的熊市，大部分是股票的牛市；大宗商品的牛市，无一例外对应股市的熊市。”

目前是大宗商品的熊市。生意社的大宗58榜显示，以原油为首，涉及能源、化工和钢铁等多数品种价格刷新周期内最低纪录，成品油板块集中创新低，汽油、柴油、燃料油的价格纷纷刷新3年来的最低纪录。纺织板块中，以皮棉、PTA为代表的品种也相继创出3年新低。钢铁品种如线材、无缝管等价格继续刷新10年来新低纪录。

作为世界工厂，以制造业为主的A股上市公司，大宗商品价格无疑对其影响深远。

当然，在有些公司受益大宗商品熊市的同时，亦有部分公司遭受损失。比如，原油价格暴跌，原油开采，包括上游油田公司、油服公司、页岩气等显著正相关、大部分供需结构偏弱的化工品公司，无疑是受损的。

显然，大宗商品变幻莫测的走势，可能在2015年造成新的“黑天鹅”。在A股上市公司中，业绩与某类大宗商品价格息息相关的，投资者要高度警惕。

此外，2014年大宗商品价格纷纷暴跌后，2015年大宗商品价格是否会有强劲反弹？这同样是值得投资者考虑的问题。

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潜在风险5

通缩冲击重资产和消费企业

每经记者 王耀龙

“通缩！当前中国经济最重要的困难之一是通缩。”近日，国泰君安首席宏观分析师任泽平在一则报告中表示。

《每日经济新闻》记者注意到，11月中国CPI同比增长1.4%，创2009年11月以来低点，预期增长1.6%，上月增长1.6%。11月PPI下降2.7%，连续33个月下滑，预期下降2.4%，前值下降2.2%。11月CPI、PPI双双不及预期，显示通缩阴影开始显现，中国还存在进一步货币宽松的空间。对于这样的数据，申万宏观指出，中国面临严峻的通货紧缩风险。

那么，通缩的成因是什么？给市场又将带来哪些影响？

任泽平表示，从当前通缩的成因看，主要是产能过剩、需求不足、信用收缩和大宗商品熊市。当前中国经济正处于增速换挡期，新旧增长动力正在接续，旧增长模式遗留下来的过剩产能出清缓慢，经济持续下行导致需求不足。

另一方面，部分行业由于受益于生产成本的下降，在通缩环境下可能会出现企业利润的改善。

申万宏观预计中国将再次进入宽松周期，预计未来12个月最多可以有3次降息6次降准。

那么，在这样的大背景下，投资者该规避哪些风险，又有哪些板块可以避险呢？深圳市挺浩投资董事长康浩平表示，通缩对市场整体是不利的，但从现在的形势来看，还是要买蓝筹，“今年蓝筹已经涨了40%，2015年应该不会涨这么多了，但还是会缓慢上涨，银行、保险和公用事业都是不错的选择。”

任泽平表示，在大宗商品熊市周期下，未来随着通缩的加重，钢铁、有色冶炼、石油加工及交运设备制造等中下游行业受益于成本下降，景气度将明显提升；石油、燃气和铁矿石等上游行业景气明显下降。未来如果大宗商品熊市触底反弹，行业景气轮动的顺序将反过来。

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潜在风险6

注册制预期下壳价值逐渐消失

每经记者 王耀龙

对于国务院常务会议“抓紧出台股票发行注册制改革方案”的明确表态，中信证券直言：“近期推出注册制草案的可能性较大。”

注册制将对A股市场造成什么样的具体影响？

《每日经济新闻》记者注意到，中信证券认为，注册制的推出将加剧中小盘股分化。未来推行的注册制可能先从创业板开始试点，持续盈利指标放松后，大批量低盈利能力、高成长空间的新兴成长公司将上市。受此预期影响，当前A股中小盘股走势或加剧分化。再叠加退市常态化、壳价值逐渐消失、监管层加强对以市值管理为名违规炒作股价行为的打击等因素，部分被热炒过的高估值、小市值、缺乏业绩支撑的绩差股调整压力恐进一步加大。

深圳市挺浩投资董事长康浩平认为，注册制下大票和小票会出现分化，“高估值，缺乏业绩支撑的中小盘股调整压力大，但有题材、有实际业绩、有预期的会好一些。”

杭州易初投资管理有限公司分析师陈晓虎表示，注册制预期下，个股或将回归真正的价值，“不排除注册制后我们能看见大片的仙股出现，主板的垃圾股和壳股票将是仙股的聚集地，到时这些股票的价值都将消失。”对此，陈晓虎的投资策略是：买ROE（净资产收益率）大于15%的、价格被低估的股票。

注册制会改变市场预期是众所周知的，那么，如果中小盘股出现分化，可能会在什么时候出现呢？中信证券预计注册制2015年年中推行的概率比较大。

广证恒生表示，根据媒体报道，IPO注册制将通过三步实现：第一步，2014年内推出注册制改革方案；第二步，2015年5～6月修改后的新《证券法》面世；第三步，2015年末前正式推行注册制。

综合几家券商的看法，2015年下半年推行注册制的概率较大，预计这将对小市值股票带来压力。

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潜在风险7

外资从A股撤退 沪港通或净流出

每经记者 王耀龙

12月17日，沪港通正式开闸满月。数据显示，开通一个月来，沪港通成交总体清淡，共计有678亿元人民币流入A股，90亿元人民币流入港股市场，“南冷北热”格局持续。

截至12月17日收盘，沪股通当日使用6.48亿元，每日130亿元限额还剩123.52亿元（余额占比95%）；港股通仅使用4.30亿元，每日105亿元额度还剩余101.70亿元人民币。自11月17日沪港通开通以来，港股通总额度2500亿元中，剩余2410亿元，累计使用90亿元，沪股通3000亿元中总额度中，剩余2322亿元，累计使用678亿元。

在2014年12月初疯狂的上涨行情中，散户们大举入市，A股开户数节节攀升，但QFII们却在趁机抛售，沪港通开通后，资金流动是双向，尽管2014年沪港通对A股感兴趣，呈现出净流入状态，那么2015年外资是否会抛售？外资的流出是否会对A股造成打击？这同样值得投资者警惕，尤其是沪股通资金的重仓股。

对此，深圳市挺浩投资董事长康浩平认为，外资流出对A股的影响不是很大，因为其总量占比并不大。不过，康浩平提醒投资者要重点关注沪港通资金重仓股，如果港股有补涨需求，沪港通资金可能从A股流出。

不过，杭州易初投资管理有限公司分析师陈晓虎则明确表示不认可A股的暴涨，他认为现在A股的走势严重背离理性正常的逻辑以及经济基本面。相比之下，港股却非常理性，走势完全符合经济基本面。“最近三个月以来，AH股溢价指数上涨30%，在同股同权且有沪港通通道的情况下，两市短短几个月背离30%。从个股的角度看更明显，大把蓝筹股差价在50%～100%，哪个市场更有效更理性已是一目了然。”陈晓虎表示。

综合两位私募人士的说法，在港股更符合经济基本面和有补涨需求的前提下，沪港通资金可能从A股向港股分流，投资者应注意这一趋势。

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潜在风险8

美股是否终结牛市

每经记者 王耀龙

一度牛冠全球的美股，近来开始放慢了上涨的步伐，标普500指数在2014年12月5日摸高2079.47点以后出现连续回调，2014年12月8日~16日更是连续下跌收阴，亚太主要股指也随之走低，这无疑会对日益融入全球金融体系的A股市场产生相应的影响。

美股持续低迷的走势成为全球金融市场的主要风险来源，美联储是否会提前加息、美股是否就此结束此前的牛市行情，而A股又能否摆脱美股的影响，再度走出独立行情？这些问题成为市场人士近来最为关注的话题之一。深圳市挺浩投资董事长康浩平认为，政府实行货币宽松和积极的财政政策、推进一带一路、国际油价下跌等因素均会对A股产生积极的影响，A股会恢复正常上涨，但不会像最近这样疯涨。不过，A股能否摆脱美股影响、走出独立行情却不好确定。

按照康浩平的判断，如果美股2015年终结牛市，而A股未能走出独立行情，那么，2015年A股可能出现回调，而美股的牛市已经持续了近六年，存在回调需求，届时今年的热点科技类板块，尤其是互联网板块将首当其冲。

目前来看，互联网概念个股占有较大比例的中概股现在已经有了大幅调整。虽然目前A股互联网概念板块在A股行情带动下走势不错，但是每次中概股互联网板块的大跌都会引发联动效应，投资者必须引起重视。