分级基金投资者众生相：不识进取份额 不懂合并赎回

每经记者 陆慧婧 发自上海

此前军工股的大幅上涨，拉开了相关主题类分级基金暴涨的序幕，那么最近一个星期内，随着套利资金的涌入，分级基金行情出现急剧转折。

诞生于熊市之中的分级基金，第一次迎来牛市洗礼，B类份额集体涨停的场面，吸引了大批茫然闯入的投资者。然而，杠杆毕竟是把双刃剑，连续暴涨暴跌行情也给投资者上了生动一课，诸如不知银华锐进也是B类份额、盲目追涨溢价率最高的品种、无量跌停时不会合并赎回等基础问题，在这次分级基金炒作中暴露无遗。

与此同时，大量疯狂涌入的投资者也给基金公司投资者教育工作带来极大的考验。“熊市下的投资者教育鲜有人问津，牛市来临投资者暴增，基金公司难以迅速增加人手。”上海某基金公司市场部人士称。

从小众到主流/

一个与分级基金有关的投资论坛近期因访问量过大增加了带宽，套利流程由T+3改为T+2的营业部24小时开户……分级基金的牛市氛围可见一斑。

一位基金公司量化投资部副总监告诉《每日经济新闻》记者，公司旗下的分级基金公众账号上，近期咨询分级基金基础知识的用户暴增，每天都要接收1000~2000个投资者问题，除了个人投资者外，还有金融从业者以及机构投资者。两类投资者偏好明显不同，个人投资者倾向于B类份额以及分级基金溢价套利，机构客户则同时参与溢价套利和低位增持A类份额。

“最近都在忙着微信答疑、召开讲解分级基金的电话会议，根本无暇顾及其他事。”一位券商分析师反映，尽管分级基金各种定价机制此前在圈内已经经过充分讨论，这波行情还是吸引了不少第一次参与的投资者，其中不乏券商自营、私募等机构客户。

业界普遍认为，分级基金从小众到主流，与大市行情的赚钱效应密切相关。

从基金开户数就可以印证行情火爆，中国证券登记结算公司数据显示，基金新增开户数已连续3个月超60万户。伴随新基民入市步伐的是近两周分级基金交易量“爆棚”，而在今年6月之前，基金新增开户数一直在30万户左右徘徊。

纵向来看，第一只分级基金国投瑞银瑞福分级诞生于2007年7月，第一次将基金分成优先、进取两类份额。此后，银华深证100分级上市，第一次具有到点折算，有效保证了基金的安全，而且第一次实质上具有配对转换机制。自此以后，分级基金不断扩容。

然而，熊市行情下，分级基金受众面有限。齐鲁证券曾在研报中谈到熊市因素对分级基金的影响：“分级基金的诞生和发展的历程，和熊市的历程高度吻合，杠杆的作用不是使投资者获取超过大盘的利润，而是加大了亏损。投资者不断对杠杆股基摒弃的结果，导致整体折价的情况经常发生，规模越来越小。”

“虽说分级基金发展已经较为成熟，但之前的分级基金多是下折，吸引力不足。此次B类份额连续涨停，吸引了很多原先做股票的投资者。”华南某基金公司市场部人士称。

从“香饽饽”到“烫手山芋”/

分级基金释放的财富效应，使得很多蜂拥而至的投资者已经顾不上了解分级基金的基础知识，生怕错过涨停行情。而市场最疯狂的时候往往是最危险之时。

“拿着三个烫手山芋，想跳楼的心都有了。”有网友在分级基金投资者聚集的集思录网站上详述其手上大量持有的银华300B、环保B和军工B，连跌到目前已经出现15%的损失。

相当一部分投资者茫然进场之后，碰到各类交易问题。比如，“裸买的信息B跌了15%，如何解套？”、“乌龙指高价买入诺德300B，如何自救？”、“把一天多赚6.6%的分级套利活生生做成了只赚2%”等等。

基金公司每天接到的咨询电话中也有类似的典型案例。“部分投资者在做分级基金溢价套利时，直接冲着溢价率最高的基金买，全然不顾流动性风险。”上海某基金公司量化投资部副总监如此描述。

有投资者用 “冷门高溢价”形容参与华商中证500指数分级基金溢价套利的经历：由于成交量稀少，资金量较大的套利盘无法参与华商中证500B套利，该产品一直到12月9日都表现强势，可惜等到12月10日拆分套利时已经无量跌停，直到12月15日才打开跌停板。最终在打开跌停板时抛售，只赚到母基金3%的净值增长率。

盘面显示，自12月3日起，华商中证500B连拉3个涨停，4个交易日涨幅接近40%，12月8日至9日，两个交易日的整体溢价率均超过40%。不过，好景不长，12月10日起，华商中证500B开始无量跌停，成交量由跌停前的上千万急速缩减至十几万。

“遭到分级基金溢价套利盘打压，多只分级B类份额无量跌停，投资者咨询电话无数。”上海某基金公司市场部人士称，事实上，若对分级基金基本知识有所了解，就会知晓B类份额除了可以在二级市场上卖出之外，还可以同时买入A类份额，与B类份额合并成母基金，在一级市场上赎回。若是二级市场出现整体溢价，合并赎回的操作方式损失的是整体溢价率，相比无量跌停，还是可以做到及时止损。

无法分辨上市交易的份额属于优先还是进取份额，更是部分投资者对分级基金缺乏认识的典型表现。“有投资者称，别向我推荐银华锐进，我要带B的，不要银华锐进这类优先份额。”上述某券商分析师无奈地说。

投资者教育亟待加强/

对行情急涨之时涌入的新基民，如何做好风险提示，考验着基金公司的智慧。

“别的基金公司大多是在普及分级基金基础知识，我更加注重提供一些个性化的服务。”上述基金公司量化投资部副总监称，公司在微信公众号上，开通了投资者问答，“每个问题都有针对性的答案”。

基金公司投资者教育工作正在探索中完善。今年4月成立的富国军工幸运地赶上下半年这一轮军工股行情，10月8日，富国军工净值达1.51元，触发“上折”，成为A股市场第二只向上折算的分级基金，也是首只采用三类份额“净值归一”进行上折的基金。不过，对于富国军工上折的风险以及套利机会，基金公司似乎很少做梳理引导，相关“套利攻略”大多是投资者自发编制。此后的分级基金B类份额集体涨停，鹏华等基金公司才纷纷提示溢价套利资金对行情的抑制作用。

也有基金公司提及投资者人数暴增给客户服务带来的困扰。“之前做的很多投资者教育工作，受众面很小。这一轮行情来时，需要做知识普及的投资者临时增多，基金公司也不可能马上增加人手。”上海某基金公司市场部人士称。

《每日经济新闻》记者注意到，申万菱信基金官网已经挂出客服热线爆满的提示。该公司旗下申万证券B自7月21日起，近5个月区间涨幅高达390.2%，成为此轮分级B类份额行情的“领头羊”。