资产证券化开闸 基金子公司转型仍待考验

每经记者 董华 发自深圳

历经两年的野蛮式生长后，今年基金子公司的危机接踵而来。先是财通基金子公司财通资产陷入光耀地产兑付危机，后有华宸未来资管等三家子公司出现合规性问题，引发市场对其他基金子公司处境的担忧。而今年以来，监管层也对“无所不能”的基金子公司业务踩下刹车。

不过，近日，监管层方面出现新的动向，明确了基金公司开展资产证券化业务的规定。虽然监管层对子公司重新打开了一扇窗，但资产证券化是否能够成为子公司再次突破的砝码呢？

自2012年11月第一家基金子公司获批至今年8月底，已有71家从事特定客户资产管理业务的基金子公司成立，截至7月底，基金子公司规模已经达到2.29万亿。规模激增风险聚集，在今年通道业务风险集中爆发后，转型成为基金子公司的头等大事。

风险频发监管层紧急刹车/

行业亢奋扩容的背后蕴藏着巨大的风险。

今年5月，“光耀地产资金链告急”牵涉多家金融机构，其中财通资产就有对光耀融资的未到期项目 “财通资产-光耀扬州全天候鸟度假地特定多个客户专享资产管理计划”。

8月，华宸未来、金元惠理和万家三家基金公司因各自子公司存在合规性问题，分别被证监会处以暂停新业务三个月的处罚。暂停业务同时涉及母公司和子公司。

基金业协会也暂停受理三家基金子公司及其母公司的资产管理产品备案申请，并对两家证券公司和三家基金公司进行书面警示、要求产品备案前事先沟通。

据媒体报道，在基金子公司超过2万亿元的资产管理规模中，约有七成为通道业务。通道业务无需负责具体项目的投后管理，被基金子公司当成一项“难度小、风险低、来钱快”的业务，也被部分次新基金公司当作“弯道超车”利器。

而今年基金公司子公司通道业务风险集中爆发，监管层也注意到了这一危机，并出台了一系列规定以规范子公司的业务发展。

从“107号文”到“26号文”再到“127号文”，一个最主要的改变就是监管层已经在整肃资金池和通道业务，规范影子银行业务，这对于基金公司而言，意味着此前靠着通道业务迅速发展壮大的日子将一去不复返。在此背景下，基金子公司寻求新的发展出路就成为其头等大事。

资产证券化业务扩至子公司/

而监管层也为子公司业务发展打开了另一扇窗。

日前，证监会正式发布《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》（以下简称《管理规定》），其内容包括将资产证券化业务管理人范围由证券公司扩展至基金子公司。资产证券化业务将实行备案制，实行基金业协会事后备案和基金资产负面清单。

而此前，各家基金子公司也已开始寻求新的发展路子，资产证券化业务、并购基金业务，还有专户投资业务等纷纷成为其未来发展方向。

北京某基金子公司老总对《每日经济新闻》记者表示，《管理规定》对资产证券化做了具体的规定，有了一个更大的空间。这对子公司是好事，以后在管理方面有更具体的标准化的规定。

“所以，现在再来谈子公司规模，其实没有多大意义。”业内人士表示，因为子公司的生态环境发生了改变，在未来的较量上，更多应放在公司具体业务是否优质上。这对子公司来说，是新的挑战，但这才是决定基金子公司能否获得长足发展的决定性因素。

事实上，即便没有通道业务，基金子公司仍有利可图。有基金人士为记者举例，若一家基金子公司规模有50亿元，以平均1%的收益计算，就是5000万元（未剔除成本）；即便成本占一半，也还有2500万元的收益。尽管收益的绝对数额不大，但对中小型基金公司仍很可观。

子公司初探资产证券化/

实际上，2012年发布的 《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》就规定，资产委托人可通过交易所交易平台向符合条件的特定客户转让资产管理计划份额，这一条款为基金子公司参与资产证券化预留了空间。由此金元惠理资管、国泰元鑫、信达新兴资管等基金子公司已开展了类资产证券化业务。

今年年中，万家基金子公司万家共赢发行的江苏小贷集合ABS开启了基金子公司场外类资产证券化业务，将资产证券化业务作为子公司重要的发展方向。据了解，万家共赢发行的小贷资产证券化有阿里小贷、中金投集团、江苏小贷、广西金通小贷等，合计规模约有20亿元左右。

从万家共赢的官网公告来看，目前公司管理的资产规模超过1000亿元，相对于这1000亿元的存量资产，20亿元的小贷资产仅是一个开端。

某基金公司人士也表示，这方面的确有所准备，大家都在忙着找资产、设计方案。公司现有的资产证券化业务规模应该在20亿到30亿元。

另外，财通资产此前也推出了“小贷合作方案”，主要面向上海市金融办辖内的小贷公司，每家小贷公司的融资额度在5000万~1亿元，期限从2年至5年不等。为满足小贷公司小额、灵活的融资需求，上述“小贷合作方案”同时支持多家小贷公司组团合作。

不过，业内人士也指出，大部分基金子公司初期仅是资产证券化业务的配角。银行通常是项目的发起方和设计者，主导权掌握在银行手中，基金子公司仅是“银行的通道项目”，技术含量并不高。基金公司子公司在资产证券化方面可能并没有想象的那么美好。

有业内人士也表示，目前实际上能够独立开展资产证券化业务的基金子公司很少，经验人才团队都不充分。而信托在资产证券化方面早已试水。统计数据显示，从今年7月份开始，信托公司共参与发行34只资产证券化产品，规模达1304亿元；今年上半年则只发行了19只产品，规模为838亿元。

和信托相比，子公司成立时间短，且各方面尚处于雏形阶段。

子公司生存面临挑战/

“从整个行业的状况来看，基金子公司的竞争格局变数还非常大。除了成熟的基金子公司已在探索新发展路子，一些刚刚成立的基金子公司人员都未到位，涉及的通道业务也非常简单，比如一对一，业务量也少，业务类型并未形成，更何谈转型。”华南某基金子公司的负责人对《每日经济新闻》记者表示。

事实上，基金公司子公司之间的差距非常大，其成立时间、发展方向、股东背景都有不同，这对公司发展的影响都非常大。比如，基金公司母公司的背景是基金子公司业务发展方向非常重要的参考指标。

“其实子公司和母公司的关系，主要还是看母公司的想法和态度。一些基金公司的母公司可能主要把专户放在基金子公司来做；而一些母公司则会用基金子公司做更多自身做不了的业务。如一些信托系的基金公司，可能更多是借着基金子公司的通道业务来拓展自己的信托业务，基金子公司只是基金母公司的附属品。”北京某基金公司内部人士分析称，比如新华富时资产管理有限公司不仅将新华基金专户业务纳入业务范围，同时接手股东新华信托百亿元规模的银行通道业务。

背靠大树好乘凉。部分基金子公司靠着股东的强力支持，发展速度极快，比如民生加银子公司；还有部分基金子公司在类信托业务上发展强劲，比如华宸未来等；另有一些子公司则把主要精力放在专户业务。

北京某基金子公司老总就表示，目前公司经过了长时间准备，在资产证券化方面已准备完毕，接下来就等着投标等一系列的后续工作，一旦完毕就可马上推出。

事实上，进入大资管时代之后，基金公司子公司面临的竞争更加激烈，例如在高端客户领域，私募、信托和券商显然更有优势，尤其在销售方面都比子公司成熟得多。如今，资产证券化为子公司的发展指出了一条新路，但未来到底能给子公司带来多大改变，还需要时间去检验。