梅花生物并购伊品 将受益味精及苏氨酸价格上行

每经实习记者 杨建

梅花生物（600873，收盘价6.70元）于11月15日抛出重组方案，公司拟以发行股份及支付现金的方式购，以38.22亿元的总价并购伊品生物100%的股权。

《每日经济新闻》记者注意到，梅花生物和伊品生物是味精行业第二大和第三大企业，两者合并将进一步大幅度提高味精行业的集中度，并形成梅花生物—阜丰集团的双寡头格局。对此有分析师判断，味精行业整合已基本完成，不排除厂家随后限产保价的可能，味精行业恢复合理利润是大趋势。

还需注意的是，收购伊品生物后，梅花生物在苏氨酸市场的占有率将高达80%，而最近苏氨酸价格上涨迅猛，短短4个月就从1.2万/吨涨到2.8万元/吨，梅花生物此次并购也将受益于苏氨酸市场这波行情。

味精行业现双寡头格局/

《每日经济新闻》记者了解到，伊品生物是仅次于阜丰集团和梅花生物的第三大生物发酵企业，拥有年产22万吨味精、5万吨苏氨酸、37万吨赖氨酸的生产能力。两者合并后，梅花生物味精产能将超过70万吨（阜丰集团为100万吨），市占率将达到40%；苏氨酸产能将超过20万吨，远大于阜丰集团4万吨、大成生物1万吨的产能，市占率将达80%以上；赖氨酸产能为67万吨，超过大成生物50万~60万吨的实际销量。

梅花生物证券部工作人员告诉记者，从周期性来看，味精价格已见底，行业正在走出低谷。目前中国味精行业的总产能约200万吨，本次整合完成后的梅花生物与阜丰集团的总产能将达到180万吨，两家企业已控制了味精行业90%以上的供给，未来可根据供需变化进行调节。

有业内人士表示，梅花、伊品整合后，行业形成了双寡头垄断局面，不排除厂家后期限产提价的可能。现在的味精出厂价是8300元/吨左右，预计明年的价格能到8500元/吨。目前处于年末，正是味精的销售旺季，价格有所上涨。

一位券商分析师也指出，味精行业整合已基本完成，恢复合理利润是大趋势。梅花生物和阜丰集团两大味精龙头通过完整的产业链和巨大的资本投入，享有明显的成本优势。其他小企业在玉米价格、能源成本、劳动力成本、土地及产业链上都不及梅花和阜丰。由于味精占消费者和下游厂商的总体消费支出比例很低，下游消费者对价格不敏感，长期来看味精价格弹性巨大。

苏氨酸价格上涨迅猛/

梅花生物并购伊品生物改变的不止是味精行业的格局，还有整个苏氨酸市场的格局。

上述业内人士告诉 《每日经济新闻》记者，国家加大了对食品添加剂企业的监管，一批小厂被迫关停；同时由于环保压力，一些产能落后的小厂主动退出。收购伊品生物后，在苏氨酸市场上，梅花生物的市场占有率提升到了80%，成为国内最大的苏氨酸厂商。

上述券商分析师介绍道，近年来，氨基酸已成为梅花生物收入、利润的主要增长点。从产品结构看，公司氨基酸产品包括饲料类氨基酸、食品类氨基酸、医药类氨基酸共10余种。其中，饲料类氨基酸占公司氨基酸销量的90%左右，收入的72%左右，是公司氨基酸业务的主要收入来源，也是重要的增长点。

据中国饲料行业信息网的信息，由于欧洲下游厂商进行四季度备货，国内苏氨酸1~10月累计出口17.2万吨，累计同比增加1.6万吨（同比增长10.88%）。出口形势向好。

记者了解到，梅花生物在2014年7月23日对苏氨酸进行提价，上调到12元/公斤（约1.2万/吨左右），到了11月17日，梅花生物的报价为34元/公斤；截至11月24日，梅花生物已经停止了苏氨酸的报价，市场报价大都稳定在28元/公斤 （约2.8万元/吨左右）。按合并伊品生物后计算，梅花生物的苏氨酸的产能超过20万吨，每吨毛利润至少超过5000元，保守估计梅花生物在苏氨酸产品上的毛利润一年就将超过10亿元。

同时，上述券商分析师告诉记者，伊品生物承诺2015~2017年净利润分别不低于2.72亿元、3.01亿元和3.35亿元。伊品生物过去利润不断下滑主要是味精价格下跌所致，目前味精价格已触底回升了，毛利率随之也将得以提升，盈利能力加强。同时苏氨酸价格暴涨对伊品生物的利润贡献也较大，伊品生物拥有年产5万吨苏氨酸的生产能力，按照现在苏氨酸涨价的情况来看，要实现其业绩承诺的难度不大。