降息对银行间拆借利率立竿见影

每经评论员 叶檀

央行降息，对中小企业、对民间借贷作用力不大。从P2P网站温商贷来看，11月21日前后网贷利率基本没变，有房产抵押贷款1、2个月年化利率为15%，3个月为16.8%，6个月为17.8%。7月31日前，房产抵押贷款半年期年化利率为18%，8月开始到9月11日为20%，9月11日之后为17.8%。

上述利率基本反映了民间利率的情况，今年央行无论是释放常备借贷便利、中期借贷便利，还是降息，对民间资金影响都不大。直接受到影响的是银行间拆借利率、债券回购利率等。

央行在三季度货币政策报告中表示，今年9月创设中期借贷便利（MLF），并于9月、10月通过该工具向银行体系投放总计7695亿基础货币。这两个日期对于民间借贷利率没有任何影响，市场利率该怎么走，还是怎么走。

对于银行间拆借利率有短期下降的作用，但起不了长期作用。

央行的常规借贷便利不能长期压低银行拆借利率。一方面银行此前较为激进，需要消化坏账；另一方面银行存款在流失，从央行借入的又是短期资金。PSL、SLF、MLF，规模不小，以3个月为限，利率为3.5%，商业银行哪能长期放贷，哪能提供低息贷款？目前商业银行6个月期的贷款基准利率5.6%，从央行借钱到6个月放贷，利差仅2.1个百分点，并且还有期限风险，如果3个月之后央行不发放常规借贷便利了怎么办？贷款利率低于5%，商业银行就不赚钱，商业银行为什么要做活雷锋？

央行降息之后，对民间借贷利率基本没有影响，对降低银行间拆借利率立竿见影。11月20日，上海银行间同业隔夜拆借利率2.428，11月21日下降到2.3042；11月20日，1个月期同业拆借利率3.809，11月21日下降到3.6739；11月20日，3个月期同业拆借利率4.5054，11月21日陡降到3.79。多亏央行，资金紧张的商业银行可以度过燃眉之急。

降息对于贷款大户的利好实实在在。根据央行10月27日公布的《三季度金融机构贷款投向报告》，三季度末金融机构本外币企业及其他部门中长期贷款余额31.08万亿元，同比增长11.2%，增速比上季末低0.4个百分点；前三季度增加2.88万亿元，同比增加7449亿元。11月21日降息，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%，以一年期贷款利率计，企业的中长期贷款利率可节约1240亿元。

降息了，银行是否愿意贷款，实际贷款利率是否下降，完全决定于市场。不论是短期贷款、中长期贷款增速，还是分用途贷款，都在下降。全部金融机构本外币企业及其他部门固定资产贷款余额25.68万亿元，同比增长12.3%，增速比上季末低0.3个百分点；经营性贷款余额27.02万亿元，同比增长10.6%，增速比上季末低3.4个百分点。业内人士清楚的是，在资金紧张的情况下，即使名义利率下降，实际利率也会通过服务费、贷后再存款等方式找补回来。

要解决融资难没有其他办法，要么大规模发放真实的基础货币，那么股票、房地产市场会涨上天，基础建设投资将进一步加速。或者建立高效率的风险筛选体系，如淘宝小微贷，去年5月20日，阿里官方透露，在5月18日阿里设定的“小微信贷日”中，有1.8万家淘宝小卖家分享了阿里小微信贷的3亿元淘宝信用贷款，平均每个卖家贷款约1.6万元，当天获贷的小卖家80%在二颗钻以下。效率虽高，利率不低，由于贷款周期短，小卖家还能承受。

不从增发货币入手，不从增加信用筛选效率入手，其他手段再高明，也难以真正缓解目前的金融困境。