降息引金融产品重定价 银行理财品收益料将下行

每经记者 张威 发自北京

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上周五，中国央行意外宣布不对称降息，消息一出，全球市场立即作出强烈反应。

那么，此次央行突然出手，未来将对银行理财产品、互联网理财产品的规模、品种和收益率带来哪些具体影响？对降息较为敏感的债券市场、大宗商品市场又将出现哪些变化？对于上述问题，《每日经济新闻》记者进行了深入采访。

上周五 （11月21日），央行宣布，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。在利率市场化完全放开之前，较低风险的理财产品某种程度上已成为银行高利率吸收“存款”的重要手段。

那么，此次降息对银行理财产品会产生哪些影响？华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰对 《每日经济新闻》记者表示，目前，很多银行采取“一浮到顶”的应对策略，将存款利率保持在1.2倍的上限区间，实际存款利率并未下降，银行新发行理财产品的预期收益率也会有所下降，但降幅不会太大。

另有银行人士认为，理财主要看资产配置，由于贷款利率下调，预计高收益资产也会越来越稀缺。

理财产品收益将下滑

上周五，央行宣布，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。

银率网金融研究中心主任殷燕敏表示，此次利率调整采取非对称方式下调贷款和存款基准利率。央行表示，贷款基准利率的下调幅度大于存款基准利率，是对传统利率调整方式的改善，也更有针对性地引导市场利率及社会融资成本下行。从贷款利率的角度看，基准利率对于金融产品定价仍具有重要的引导意义，此次较大幅度下调贷款基准利率将直接降低贷款定价基准，并带动债券等其他金融产品定价下调。

今年以来，银行理财产品的平均收益水平持续下行。据银率网数据显示，非结构性人民币理财产品的周平均收益率已从年初的5.76%下滑至上周（11月15日至21日）的5.04%。分银行类型来看，国有银行发行的非结构性人民币理财产品的平均收益水平早已跌破5%，股份行和城商行的理财品平均收益水平仍在5%上方。

殷燕敏认为，央行降息的目的旨在降低社会融资成本，对于固定收益类投资产品的影响是一致的，收益水平均将下行。对于银行理财产品而言，投资端收益的下行，将传导至银行理财产品，此类产品的平均收益水平也将进一步下行，预计将跌破5%。

杨驰表示，贷款基准利率下调将引导市场利率整体下行，银行新发行理财产品的预期收益率也会有所下降。但目前很多银行采取“一浮到顶”来应对，将存款利率保持在1.2倍的上限区间，实际存款利率并未下降，少数期限的存款利率甚至不降反升。为了保持一定的收益率优势，银行理财产品的预期收益率下降幅度不会太大。

降息后，各银行采取的存款利率政策不尽相同，如恒丰银行储蓄存款利率全部上浮20%。调整后，一年期存款利率为3.3%（原3.3％），二年期为4.02%（原4.125％），三年期为4.8%（原4.675％），不同期限产品的收益率较降息之前变化的幅度不同。

专家：可购买长期限高收益产品

降息后，哪些产品更适合投资者近期投资？殷燕敏表示，从目前实体经济运行情况看，市场对央行再度降息仍有预期，对资金流动性要求较低的投资者，应尽量选择期限较长的高收益理财产品，锁定当前的高收益。

杨驰也认为，此次调整存贷款基准利率，意味着央行已经开启了降息通道，受经济下行压力影响，明年有可能继续降息。投资者可考虑投资较长期限的银行理财产品，以锁定现有收益，避免重定价风险。

殷燕敏指出，降息后，稳健型投资者可关注挂钩股指的看涨型结构性银行理财产品，该类产品一般为保本浮动收益类理财产品，在保证本金安全的基础上，可能获取超额收益。不过，投资者切忌盲目追求高收益，在购买理财产品时，要认真阅读产品说明书。

谈及未来理财产品的品种预期，杨驰表示，预计下一阶段，银行理财产品的发行期限和发行品种都会有所调整。一方面，较长期限的理财产品占比将上升；另一方面，由于保本型理财产品纳入存款统计口径，有利于商业银行留住存款，也符合保守型投资者的需要，因此保本型理财的发行数量也将有所增加。

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宝宝军团

银行存款吸引力下降 恐被“宝宝”理财品分流

每经记者 袁君 发自上海

对个人理财来说，央行此次降息最直接的影响，是银行存款的吸引力将进一步下降。在此背景下，今年下半年略有降温的“宝宝”类余额理财产品会否再次点燃投资者的热情？

有互联网金融人士认为，从银行流出的存款，将有一部分流向“宝宝”类理财产品。“当存款基准利率普遍下调之后，货币基金的存款利率也会跟着下滑，故余额宝类的货币基金理财产品收益率可能会有小幅降低。”某股份行理财客户经理告诉《每日经济新闻》记者。

总量上升趋势或难以为继

“短期来看，由于央行降息，银行存款利率总体上来看可能会有些下降，一定程度上会激活一些储蓄客户其他渠道的理财需求。”前述股份行理财客户经理告诉 《每日经济新闻》记者。

有专家分析认为，未来还有可能再次降息。海通证券首席经济学家李迅雷表示，从理论上来讲，未来还会有一次以上的降息。本次降息选择的时机很好，超出了大家的预期。

可以预见，如果短期内出现多次降息，商业银行存款流向“宝宝”类理财产品的挤出效应将进一步加深。

不过，事实上，货币基金本质上是与商业银行的协议存款，和存款利率一样属于无风险利率。

“货币基金本质上就是银行存款，当存款基准利率普遍下调之后，货币基金的存款利率也会跟着下滑，因此，接下来余额宝类的货币基金理财产品收益率可能会有小幅降低。”前述股份行理财客户经理告诉记者。

不仅如此，商业银行也在 “加息”招揽存款，打起存款保卫战。央行降息政策刚一出台，不少中小型银行随即宣布调整存款利率，在可浮动区间内将利率上浮到顶。

据了解，目前，各家银行存款利率总体未有太大变化，甚至某些期限品种的定存利率不降反升。

因此，从长期来看，货币基金理财产品的收益将进一步降低，总量上升的趋势或难以为继。

无风险利率将继续下降

值得注意的是，近日有消息称，央行拟调整金融机构各项存款和各项贷款统计口径，并相应调整同业往来统计口径、报表项目及归属，将非存款类金融机构存放款项从“同业往来（来源方）”调整至“各项存款”，对非存款类金融机构拆放款项从“同业往来（运用方）”调整至“各项贷款”。

也就是说，货币基金产品这类非银同业存款也可能将纳入一般性存款，并可能伴随补缴存款准备金。

“如果说货币基金也成为一般性存款，也要上缴存款准备金的话，货币基金类产品的议价能力将会更加被削弱了。”上述股份行理财客户经理告诉记者。

对于上述消息，申银万国在研报中指出，非存款金融机构的同业存款缴准，将使以余额宝为代表的各种理财产品的监管成本增加，收益将下降。而为稳定客户保持收益水平，势必减少银行存款配置，增加对债券类等收益较高资产的配置，进而促无风险利率进一步下降。

而在以P2P平台为代表的互联网金融人士看来，降息将在一定程度上促进投资端的投资热情。

“银行存款、‘宝宝’类产品的利率下降将会使更多的投资人将目光转移到P2P理财上来，这对投资端是利好。而在借款端，银行本身收得很紧，我们的客户群与银行有区分，因此不会有太大的影响。”宜人贷总经理方以涵告诉《每日经济新闻》记者。

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债券市场

风险偏好趋于上升 警惕短期债市“超调”

每经记者 张喜威 发自北京

11月21日晚，央行宣布，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。债券市场的回调会否就此结束，基准利率的下调将对债市产生什么样的影响？

多位分析人士对 《每日经济新闻》记者表示，降息会导致投资者对未来经济预期改善，短端国债收益率下降的幅度会大于长期收益率；未来将有更多降息出现，至2015年二季度，都是较佳的降息窗口，这一预期在中期内对债市构成利好。

不过，也有分析认为，此次降息对债市的利好力度可能不大，预计2015年债券收益率仍将有一定幅度的下行。

中信证券固定收益研究主管、首席分析师邓海清博士则认为，央行降息，短期可能会带来情绪上的狂欢而出现债市“超调”，不宜追高。

近期债市持续调整

“对债券市场而言，此次降息（的影响）已经包含在了此前的大幅上涨中，不排除短期有‘利好出尽’的可能。”招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮表示。

其实，在这波回调之前，债券市场持续上涨，债券收益率迅速下降，各期限的中债收益率曲线整体下沉，仅9月末以来就下跌超过60个基点。

Wind数据显示，11月11日，5年期国债期货主力合约（TF1503）上涨至98.072的历史高点；与此同时，中债银行间债券总财富（总值）指数当日也将历史最高点刷新至159.62水平。此后，债券市场步入了将近两周的回调行情。

对于央行此次降息对债券市场的影响，邓海清认为，短期可能会带来情绪上的狂欢而出现超调，仍需保持谨慎心态，随时准备撤出，无底线追高并不可取。

“这次放松并不是最后一次，债券市场对未来货币政策放松仍会有预期。因此债券收益率并不会因为‘利好出尽’而明显回升。”中金固收团队在一份报告中指出，相对而言，中短期债券的下行空间可能相对更大，而长期债券收益率在对未来经济可能逐步走出低迷的预期下，下行空间相对有限，收益率曲线可能会继续牛市；而在风险偏好继续提高的情况下，风险资产表现会更好于无风险资产。

专家：债市机会仍大于风险

民生证券研究院执行院长管清友也认为，降息会导致投资者对未来经济预期改善，短端国债收益率下降的幅度大于长期收益率，但本次降息并不会立即改善疲弱的经济，在短期陡峭化后，收益率曲线还会回归平坦。

此外，管清友还表示，在没看到社会融资规模增速出现一个季度以上的趋势性回升之前，债券市场的机会仍然大于风险；降息会降低投资者对信用风险的担忧，这表现为风险溢价和信用利差的下降，高收益债更具投资价值。

“降息将大幅缩窄贷款和债券收益率的差距，打开债券类资产收益率的下行空间。判断未来货币宽松仍将延续，下调10年国开债目标区间至3.6%~4.0%，下调其目标中枢从4%至3.8%。”海通证券首席宏观分析师姜超认为，贷款利率下降助于降低企业的资金成本，减缓制造业投资增速下滑的速度，改善地产销售持续低迷的预期，助于经济在未来逐渐见底企稳，而这也意味着企业偿债能力迎来改善希望；居民储蓄从存款向理财的转移仍将持续，随着基准利率下调，高收益安全资产日渐稀缺，风险偏好将趋于上升。

刘东亮也认为，本次降息不会是独立性的，未来将有更多降息出现，至2015年二季度，都是较佳的降息窗口，这一预期在中期内对债市构成利好。另外，预计未来央行将采取降息+定向宽松的方式，降准的迫切性并不高。

不过，邓海清则认为，下一次若再降息，为了满足利率市场化的总体要求，央行必然还需要提高利率弹性，“在这样的情况下，由于负债端的利率难降，此次降息对债市的利好可能不大。此外，预计2015年债券收益率仍将有一定幅度的下行，但是下行路径较今年更为坎坷和更加难以把握。”

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大宗商品

继续降息预期抬升大宗商品熊底

每经记者 涂颖浩 发自上海

在中国央行上周五18:30左右宣布降息后，全球市场很快作出积极反应。

上周五，德国DAX30指数收盘上涨245.58点，大涨2.62%，法国CAC40指数上涨113.02点，涨幅2.67%。当天，道琼斯工业指数上涨0.51%，标准普尔500指数上涨0.52%。原油、有色市场出现强势反弹。

大宗商品仍处于熊市周期，基本面的疲软也拉低了分析师的价格预期。但国泰君安期货研究所高级研究员许勇其对《每日经济新闻》记者表示：“政策干预形成对下游企业再库存的过程，从而拉动上游企业隐形库存的消耗，这将对有色金属等大宗商品价格形成利好。”

许勇其表示，中长期来看，继续降息预期将抬升大宗商品熊市周期的底部，并延长此轮熊市周期。

大宗商品普遍反弹

中国央行意外降息改善了能源需求的前景。截至上周五收盘，NYMEX原油指数期货收盘上涨0.66美元，涨幅0.87%，报76.51美元/桶。

而降息也改善经济增长前景，储备金属的投资将更容易获得信贷支持。受益于此，外盘有色金属市场出现强势反弹。

LME铜收盘报6700.50美元，涨幅0.64%，并于盘中触及三周高位6772.50美元。其他金属也全面上涨，LME铝收盘报2047.00美元，涨幅0.83%；LME锌跳升1.88%，收报2294.00美元。

富宝铜分析师雷连华对《每日经济新闻》记者表示：“央行降息暗示货币政策宽松大门打开，四季度经济刺激措施增加，这一来自中国的利好将提振铜价，年内反弹行情值得期待。”

许勇其表示，降息意味着实际利率的下降，在宏观经济稳定运行下，作为对抗通胀的避险工具，不排除到明年下半年黄金价格再上1300美元/盎司，其他贵金属价格亦将走高。

熊市周期或将延长

有分析人士将外盘反应归因为“中国加入欧元区和日本的行列，推出新的刺激举措”，但在短期刺激利好过后，对大宗商品中长期的走势能否产生趋势性影响，分析师的观点出现分歧。

花旗银行能源分析师TimEvans认为，中国的降息声明给石油价格提供支撑。但石油输出国组织（OPEC）在本周的会议上是否会减产，更是分析师们关注的焦点。

雷连华表示：“从基本面上看，全球经济复苏乏力令铜消费增速回落，随着冶炼产能瓶颈的逐渐克服，铜矿供给压力将传导至精铜市场，价格还没有走出熊市格局，中长期下跌行情不变，存在创新低可能。”

由此可见，大宗商品仍处于漫长的熊市周期中，而疲软的基本面也拉低分析师的价格预期。

“此次中国央行意外降息，意在引导市场流动性，最终实现将存在于商业银行为主的金融机构资金，向中小企业为主的实体经济倾斜。从历次降息来看，价格调节工具对银行作用更大，可以起到一定的调结构作用。”许勇其对《每日经济新闻》记者表示。

许勇其指出，受困于市场流动性匮乏，今年11月底、12月初，贸易型企业的季节性补库存周期并未出现，大宗商品市场“旺季不旺”特征明显。而通过政策参与降低资金价格，有利于形成对下游企业再库存的过程，从而传导至大宗商品市场，拉动上游企业隐形库存的消耗，这将对有色金属等大宗商品价格形成利好，尤其是锡、镍为等外围市场供给面收缩的品种，表现更值得期待。

许勇其表示：“年末降息也形成进一步降息的预期。事实上，根据国泰君安期货研究所内部预期，明年可能有4次降息（每次0.25%）和2次降准的货币政策调节。短期来看，随着资金回笼，商品市场可能会出现回落，但中长期可能会改变大宗商品市场的周期。”

许勇其称，继续降息预期将抬升大宗商品熊市周期的底部，并延长此轮熊市周期。