险资借道沪港通出海政策将出 风控拉紧警戒线

在沪港通落地之际，资本市场各路机构跃跃欲试，保险资金也在谋求投资空间。中国证券报记者日前获悉，目前，在已出台一系列险资运用政策基础上，有关部门正发起研究险资出海投资支持方案，与之配套的保险资管产品发行有望在政策带动下获更大空间，并分羹海外市场。投资沪港通的政策指引将成为上述支持方案的组成部分。

机构人士认为，起到“预热”作用的沪港通有望成为险资试探海外资本市场的“温度计”。风格审慎的保险机构依然严守风控警戒线，从险资参与沪港通的意愿看，机构出手时机可能会有所延后，在海外资产配置方面短期内可能将难出现大的改变。

政策酝酿再发力

早在沪港通启动前，险资海外投资便已起跑。但是，险资海外投资并未如其它大类资产配置一样，在比例上和成功案例数量上迅速上升。保监会数据显示，目前险资境外投资余额约153亿美元，折合人民币不足1000亿元，占险资运用余额总量比例不到1.1%，距离15%的监管比例上限尚存空间。

中国证券报记者从有关部门人士处获悉，保险业新“国十条”及后续与险资运用有关的政策相继出台后，有关部门正在抓紧研究险资参与金融创新和投资支持方案，相关政策将惠及险资海外投资。

支持险资投资沪港通将列入上述方案框架内。前述人士表示，保险机构是沪港通重要参与者，对已通过多个渠道投资海外的险资而言，沪港通将是关键出口。研究并推动相关配套支持方案，将为保险业发展带来新机会。

在政策推出时机上，有关部门将考虑与整个资本市场投资政策整体推进节奏相协调。在支持企业“走出去”等相关规定明确后，上述支持方案将择时推出。

在保险资管产品层面，新政正在酝酿。保监会人士表示，由保险资管公司发起产品募集资金投向境外的操作尚处于试点状态，参与机构热情较高。在经过一段试点并总结经验后，相关政策将出台，以进一步规范保险资管产品创新型业务。有关部门正在同中国保险资产管理业协会合作，研究并推动资产管理产品发行由审批制向注册制转变，以提高相关产品发行效率和注册量。保监会人士认为，在成熟的注册流程推出后，投资海外的资管产品将受益，险资出海步伐有望加快。

机构出手料延后

保监会数据显示，截至三季度末，险资运用余额达87676.57亿元，各大类资产配置比例都存在增量空间，其中海外投资空间较大。

人保资管人士对中国证券报记者表示，在2012年《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》框架下，险资境外投资应选择指定国家或地区金融市场中的货币市场类、固定收益类、权益类和不动产产品。实际情况是，保险公司正尽可能顺应投资环境，在海外投资中“趋利避害”，调整投资结构。

保监会数据显示，从股票配置情况看，公开市场权益类产品是险资境外投资主要品种，其中港股占全部股票投资的98%。基础材料类股票暂时成为保险机构投资港股最大行业，金融、公用事业、工业和能源类股票紧随其后。在债券方面，险资境外投资外国公司债券占比已超过中国企业债券。

港币资产依然是险资境外投资主要部分，占比约为82%，其中港股资产占比接近60%。前述资管人士认为，这样的局面对险资把握沪港通投资机会，进而以香港市场为跳板进入全球资本市场有明显优势。一方面，在沪港通推出初期进行多元化配置组合，寻找港股市场中超出A股题材的“存货”，可博取可观的长线收益；另一方面，在币种操作上存在一定灵活性，可帮助险资在出海过程中规避一部分汇率风险。

这位人士表示，从沪港通初期情况看，险资并未出现抢眼动作，因为投资风格偏向谨慎，多数机构正在蓄势待发，短期内大幅调整投资结构并成规模入市情形不太可能出现。在借道沪港通“出海”的预期下，险资在海外投资的结构配置在短期内可能不会出现“颠覆”，部分机构的出手时机可能将延后。

上海某保险公司资管人士表示，目前北上资金远远活跃于南下资金，对国内险资来说正是发力机会。从拓宽投资渠道和平衡投资结构、分散风险角度出发，保险机构将有更大意愿选取并长期持有港股市场中的潜力股，成为南下资金重要投资者，发挥市场“风向标”的作用。以往险资投资港股渠道较为顺畅，但投资流程和结构都有待进一步完善优化，后续政策整体上应鼓励释放险资投资能力，鼓励机构更多参与港股及海外市场投资，提升资金运用能力。

风控拉紧“警戒线”

在更多政策出台前，险资投资风控“警戒线”已拉起。保监会人士表示，在研究险资沪港通及海外投资等相关政策过程中，管住后端，确保不发生区域性、系统性金融风险，已成为方案制定前提。

这位人士介绍，目前，国内有36家保险公司已获委托投资境外的资格，资产管理公司在拓展第三方业务方面表现踊跃。在海外投资项目中，目前唯一的行政许可环节是对委托人的审批，如一家保险公司没有进行过海外投资，在首次申请资格时，需进行行政许可流程，将按投资模式选定的受托人和托管人材料一并报送。随着下一步海外投资格局扩展，在现有资管公司基础上，预计在境内外的受托人里还会有新面孔出现。“海外投资目前总体来看规模较小，呈平稳增长态势，但并不意味着投资弱，这方面险资有极大潜力。”

上海某资管公司人士表示，从海外投资情况看，2014年险资增速迅速，2015年可能将成为加快布局关键年份。沪港通此时推出，起到“预热”作用，险资可通过港股试探海外资本市场“体温”。在风险控制要求严格前提下，险资入市节奏可能会较为缓慢，因为包括港股在内的全球资本市场情况更为复杂，对保险机构投研水平、风险控制和委托人遴选等都提出更高要求，人才储备、资金运用和管理能力、决策流程等相应机制都有待进一步完善。