安信打造史上“最贵”货基0.8%销售服务费 被疑“反哺”大股东

每经记者宋双 持有一只原本收益就相当有限的货币基金，你愿意付出多少成本？不用问，当然是越少越好。 可喜的是，公募基金“低收费”已成为行业发展趋势，如何平衡利益、让利于持有人也考验着基金公司的智慧。但《每日经济新闻》记者注意到，安信基金公司似乎在反其道而行之，其正在发行的一只货币基金的销售服务费高达0.8%，为史上最高，远高于现有货基0.16%的平均销售服务费水平。 值得玩味的是，由于该基金的代销机构只有大股东安信证券，因此0.8%的销售服务费将悉数进入大股东荷包。 对此，安信基金并未有深入解释，仅表示该基金是一只定制产品，后续还有动作。有业内人士指出，高销售服务费与定制产品并无本质关联，安信基金此举可能涉嫌向安信证券进行“利益输送”。 刷新货基销售服务费纪录/ 11月10日~11月28日，安信基金公司开始发行今年的第二只公募产品——货币基金安信现金增利。单从投资运作来看，这似乎是一只非常普通的货币基金。不过，令人吃惊的是，其招募说明书显示，安信现金增利的销售服务费竟高达0.8%！ 根据同花顺iFinD统计显示，现有的货币基金销售服务费比例一般不高于0.3%，甚至B类份额多数仅象征性收取0.01%，平均来看货基销售服务费仅为0.16%。 在安信现金增利发行之前，销售服务费最高的是信达澳银慧管家货币E类份额，为0.55%。如今，安信现金增利以0.8%的费率一举刷新这一纪录。 基金销售服务费收取的目的是用于支付销售机构佣金、基金的营销费用以及基金份额持有人服务费等。根据《证券投资基金销售管理办法》第五章第五十二条规定，“基金管理人与基金销售机构应当在基金销售协议或者其补充协议中约定，双方在申购（认购）费、赎回费、销售服务费等销售费用的分成比例，并据此就各自实际取得的销售费用确认基金销售收入，如实核算、记账，依法纳税。” 安信现金增利的销售服务费按前一日基金资产净值的0.80%年费率计提，每日计提，按月支付。也就是说，安信基金公司为了安信现金增利的日常营销运作，愿意向基金销售机构支付昂贵的资金成本。但销售服务费计提的基准是基金资产净值，因此这部分费用并不需要基金公司自己“掏钱”，而是通过压缩持有人收益。 可见，未来安信现金增利的持有人每年除了要承担0.33%的管理费率之外，还有0.08%的托管费，以及0.8%的销售服务费，这三项最基本的费用相加即为1.21%。而安信现金增利作为货币基金，按照目前货基平均5%左右的年化收益率，1.21%实在是一笔不小的开支，而其中销售服务费占比最高。 《每日经济新闻》记者注意到，除了安信基金公司自己作为直销机构之外，此次安信现金增利的代销机构仅有一家——大股东安信证券。也就是说，0.8%的销售服务费直接进入大股东的荷包。 对比安信基金公司旗下另一只货币型基金——成立于2013年2月5日的安信现金管理货币A、B，其直销机构除安信基金直销中心和网上直销系统之外，还包括托管行建设银行、大股东安信证券在内的17家机构。当面对这么多销售机构需要“打点”时，该A份额的销售服务费仅为0.25%，面向大资金的B份额销售服务费为0.01%。 安信基金回应：该产品为定制型/ 为何销售服务费定价如此高？《每日经济新闻》记者就此联系了安信基金。 “安信现金增利是一只定制型产品，从招募说明书来看或许没有什么特别，但以后它将不仅仅是一只普通的货币基金。”这是来自安信基金内部人士的说法，至于具体有何“特别”之处，其称“该基金将运作于特定的应用场景，就像天弘增利宝和余额宝的关系”，除此之外便闭口不谈，只表示“你们以后会知道的。” 该内部人士反复提及增利宝和余额宝，难免让人浮想联翩。 如果将安信现金增利与天弘增利宝比较，后者销售服务费为0.25%，管理费率为0.3%，均低于安信现金增利。此前据《21世纪经济报道》称，由于支付宝并非基金销售机构，所以天弘增利宝的销售服务费也由天弘基金公司代收，然后以营销费用等形式支付给支付宝。 实际上，去年以来兴起的一大批涉及互联网金融概念的货币基金，其销售服务费都压得很低，普遍在0.25%左右；因为除去销售费用之外，后台建设、技术开发等都很花钱，基金公司均想方设法节省开支。 然而，对于安信基金方面目前的解释，有业内人士提出了疑问。 有业内人士向《每日经济新闻》记者指出，“现在基本上每家基金公司都有定制产品，但定制产品与高昂的销售服务费根本没有任何本质上的关联。将高费用归结于定制产品之上，这种说辞是不正确的。”上述业内人士更进一步形容为，“安信基金此举涉嫌向大股东安信证券进行‘利益输送’。” 对此，安信基金内部人士称，“我们是市场化发行，不论机构投资者还是个人投资者均可购买安信现金增利。至于各项费率也是明码标价，标多少就是多少，投资者可以自己度量。” 安信基金同时表示，2014年已接近年底，今年不会再发行第三只产品，安信现金增利成为今年的“收官之作”。 品牌价值或不敌国投瑞银/ 安信证券作为安信基金的大股东身份，实际上已经进入倒计时阶段。安信证券目前正在以7900万元的价格挂牌转让安信基金19.71%的股权。 在这一次股权转让中，安信基金其余两大股东五矿资本（持股38.72%）和中广核财务有限责任公司（持股8.27%）都放弃了优先购买权，因此安信基金势必会迎来第四位新股东。一旦上述19.71%的股权找到转让方，安信证券持股比例就将降至33%，大股东位置易主。 就在股权转让期间，安信证券已经实现整体上市，且过程颇为曲折。2013年11月，国家开发投资公司（以下简称国投公司）受让安信证券57.25%股份，成为实际控制人。2014年11月18日，中纺投资（600061，SH）公告称，拟以非公开发行股份的方式购买国投公司等安信证券现有14名股东合计持有的安信证券100%股权，发行价为6.22元/股，发行不超过29.38亿股，整体作价182.72亿元。因此，重组完成之后，国投公司直接持有上市公司39.21%的股份，与其全资子公司国投贸易合计控制上市公司43.10%股份，仍然控股安信证券。 安信基金方面向《每日经济新闻》记者表示，转让股权也是迫于安信证券控股股东国投公司“一参一控”的调整压力。 有业内人士指出，国投公司目前还间接控股另一家基金公司国投瑞银，安信基金的品牌价值和发展前景，或许不如国投瑞银。 目前，国投公司通过控股安信证券，间接控股安信基金。与此同时，国投公司通过控股国投信托，间接控股国投瑞银基金公司，国投信托持有国投瑞银51%股权。也就是说，国投公司同时控股安信基金和国投瑞银，两者比较之下，其选择让安信证券减持前者，以符合证监会关于“一参一控”的规定。国投瑞银成立于2002年6月，为市场上第18家基金公司，今年三季度末公募资产规模在市场上排名第30位，合计346.48亿元，共有基金31只。国投瑞银目前有两家子公司，国瑞银资产管理（香港）有限公司和国投瑞银资本管理有限公司，并且具有RQFII管理资格。 从业绩上来看，安信基金自成立以来，截至今年三季度一直都是亏损状态，而情况在今年10月出现好转，已经宣布实现盈利。安信基金方面向《每日经济新闻》记者表示，“今年前十个月累计来看，我们已经盈利了。新基金公司成立不到3年就盈利，我们真的很不容易。”但涉及具体的盈利数字，其表示不便透露。 安信基金内部人士向记者表示，“安信证券对我们公司帮助很多，这种大股东的支持力度在新基金公司来看也是很强的。安信证券不仅代销旗下所有基金，去年还联合另外两大股东增资1.5亿元。我们相信即便未来减持股权之后，安信证券对我们的支持也不会削减。” 安信基金为市场上成立的第69家公募基金公司，成立于2011年12月。截至目前一共成立8只基金，截至三季度末规模合计43.46亿元，市场排名第63位。公募规模危机困扰着安信，旗下3只基金，安信价值精选、安信灵活配置、安信平稳增长三季度末资产规模分别为0.19亿元、0.34亿元和0.74亿元；货币基金安信现金A、B规模分别为2.72亿元和8.03亿元。 据悉，安信基金公募与非公募业务规模合计已超过200亿元，显然盈利是非公募业务的功劳。 安信基金子公司安信乾盛于2013年12月成立，截至目前成立尚不到一年，但作用立竿见影。安信证券对于安信乾盛的支持力度也很大，安信乾盛的投资范围除了传统的二级市场证券品种外，还包括未通过证券交易所转让的债权、股权及其他财产权利。安信证券曾在安信乾盛成立之际称，“与安信大资管体系的其他平台一起，安信乾盛能够搭建出目前市场上几乎所有的交易结构和产品类型。现阶段，安信乾盛将重点开展‘债券+债权’投资、市值管理、股权质押融资、资产证券化、房地产融资、创新型并购基金等项业务。” 不过，整体来看，非公募业务的兴起使得部分小基金公司反亏为盈已经并不稀奇，今年扭亏的也不止安信基金一家。 安信基金内部人士同时表示,安信证券的减持也不会改变其高管团队。 目前看来，安信基金的高管构成比较简单：董事长牛冠兴、总经理刘入领均来自于安信证券，后者同时还是安信乾盛董事长；副总经理汪建来自国泰君安，督察长孙晓奇曾是上海证券交易所债券基金部执行经理。安信基金投资决策委员会由刘入领担任主任委员，汪健担任委员，还包括安信研究部总经理兼基金投资部总经理姜诚，以及安信固定收益投资总监兼固定收益部总经理李勇。 《《《 基金经理手记：短期投机者 股神或投资大师们最经典的理念之一就是“投资是分享企业成长的过程”，通过基本面的深入研究，寻找商业模式清晰、具备核心竞争力、管理层优秀、业绩持续成长的企业，长期持有以分享企业的成长，这也成了不少机构投资者的核心工作。然而，对股票市场的投资者来说，依照此理念投资获得成功的案例却是极少的。主要原因不外乎以下几点：股市是公开交易的市场，具备长期成长能力的优秀企业，大多数投资者都能发现；企业公开上市时，为了能获得较高的发行价格，宣传方面或多或少会存在“水分”；市场上30倍以上市盈率的股票比比皆是，数倍于其实际的内在价值。且不说国内市场时常会出现不理性推高新股价格的例子，即便是美国这样的成熟市场，阿里巴巴、京东、汽车之家等上市后的交易价格，相对于上市前的PE交易价格都是数倍或数十倍的增长。如果按照传统财务评估法，这些股票根本不会出现巴菲特式的合理价格。当然，也有一些企业的确是以很低价格在交易，但这往往是一些缺乏持续成长能力的企业。另一方面，机构对投资管理人员业绩的考核方式，也会在很大程度上影响市场的投资氛围，如果机构都是考核短期（例如一年以内）的业绩，那么投资管理人员就很难基于股票的长期投资价值进行投资，而会更多地采用交易方式获取短期收益。在这样的情况下，股票市场很难找到价值投资的土壤，而更易成为短期投机者的天堂。 近年来的A股正是这样一个投机氛围浓厚的市场：各行业振兴规划、区域规划出台后，不论是太阳能、环保、新能源汽车、军工制造、体育产业的发展振兴规划，抑或是上海自贸区、横琴岛、平潭岛等区域发展计划，多数投资者参与相关股票投资的出发点都不是基于对行业或地区的长期发展前景的预期，而仅仅是希望借由市场的短期热点“分一杯羹”，以至于相关的股票价格总是大起大落，没有长期投资效应；每遇重要会议召开，不光是发布的各项决议、草案获得市场的关注，就连领导人行程所经的区域都会被放大为“相关概念板块”受到投资者的追捧；重组和新股上市更不必赘言，一般有重组预期或新晋上市的股票，哪怕业绩和成长能力并不突出，也很容易获得短期资金流入，以致股价短时间大幅上涨。总结短期投机者的各种行为后，可以发现短期投机遵循的内在逻辑主要是“挖掘基本面发生重大变化、股价还没有反映的投资机会”。 以此逻辑就可以理解A股市场的大部分股短期投机行为：新的政策一般意味着行业发展环境的重大基本面变化，对行业内的上市公司也都意味着新的成长机会；受惠于区域发展政策的上市公司基本面改善更为明显，也具备持续性；进行重组的上市公司基本面完全改变，之前的股价是没有反映的。然而一旦政策出台、重组完成，股价也基本完成主升浪，进入退潮阶段，因为股价“已经完全反映了基本面的重大变化”。以短期投机者的眼光来看，投资A股市场，除了深入的基本面研究外，更需要了解市场的看法，优秀企业不等于优秀股票，预期差是否存在才是决定股价短期走势的关键。以短期投机者的眼光来看，深入的基本面研究，目标主要是确认股价处于上升趋势或是下降趋势，基本面利空出尽、进入利好周期意味着新一轮的股价上涨开始，反之亦然。 （张胜记）