联姻保理资产 P2P加速分化

P2P（网贷）的分化大有愈演愈烈之势。 当大多数平台仍恪守以信用贷款和担保贷款为主的交易标的之时，有部分P2P已经引入融资租赁、票据、典当、保理等权益类资产，为类金融机构提供了资产出表的新渠道。 保理入局 才尝鲜融资租赁、票据、典当等权益类交易标的，P2P又盯上了保理资产。 证券时报记者获悉，财路通将于本月与中汇融金商业保理公司合作，上线保理资产产品。而在此前，已有爱投资、礼德财富、银湖网等平台陆续上线保理业务产品，月均交易额皆破亿。 就目前呈现的业务模式而言，保理资产项目的运作路径基本可概括为：供货方（债权人）将其和采购方（债务人）的合同质押给保理公司，保理公司将此合同中涉及到的应收账款的收益权分配成若干份额转让给投资者，借此募集资金再次转让应收账款；同时，保理公司须履约溢价回购合同，按月付息给平台投资人。 作为较早与保理商联姻的P2P，截至今年11月5日，爱投资共上线37个应收账款转让项目，交易总额近3.5亿元，年化收益率在9%~11%之间，涉及煤炭、能源、有色金属、电子等行业，借款方不乏汉能集团、方正集团、苏宁云商和玖龙纸业等大型企业。 证券时报记者查阅平台产品说明书时发现，在这一条应收账款收益权的转让链中，还款源有四个。第一还款源是原债务人，基于基础交易合同负有还款责任；第二还款源为保理商，基于应收账款转让及回购协议负有还款责任；第三还款源为原债权人，基于保理合同中可追索条款负有还款责任；第四还款源为保险公司，对保理应收账款本金全部承保，当原债务人延迟支付或不能支付货款时，须在一定期限内进行赔付。 在财路通联合创始人兼首席运营官周萱看来，保理公司在推荐应收账款融资项目时，就已对贸易关系的真实性进行了确认，这是第一道风控，而平台还会对原债权人和原债务人进行尽职调查，相当于两道风控。“双保险审核，所以保理资产项目的风险是相对较小的”。周萱说。 初涉保理资产，财路通把首站框定在了物流行业。周萱向证券时报记者说：“物流行业通常来说现金流较为吃紧，垫资需求更为频繁，采购商更愿意付出相对较高的成本进行融资。所以，把物流行业的融资需求包装成理财产品，理财人的收益可以得到保证。” 显然，玩转保理业务资产的P2P正在扩容。 争议尚存 当越来越多P2P打起应收账款收益权转让主意的时候，也有平台直言“不会碰”。拍拍贷便是其中一个。 “目前放在P2P平台上来做的保理资产项目，大多是基础交易中原始债务方实力雄厚、规模较大的项目，这显然脱离了P2P服务个人与小微商户直接融资需求的路径。平台需要认识到核心竞争力在哪里，拍拍贷的核心竞争力就是大量资质良好的小额借款人和出资人，而我们要做的，是继续巩固核心竞争力。”拍拍贷总经理张俊说。 持同样观点的还有联金所，后者更是直言，“再这么玩下去，就全部P2P转P2B（个人对企业）好了。” 质疑之下，P2P行业已出现了分化却是不争的事实。一类坚持以小额分散的信用借款为主，服务对象是个人或小微商户；另一种也被叫做P2B或P2C，服务中小企业。目前，后一类平台如爱投资等，不仅上线了保理资产产品，还早已上线融资租赁、票据、典当等权益类资产，单笔交易规模偏大。 “也就是能转让的收益权，都放在平台上卖给投资人。我认为，这些都是外延产品，更加倾向于给类金融机构提供了资产出表的新渠道。”张俊表示。 但在准玩家财路通看来，这是一种双赢。周萱向证券时报记者说，保理业务实行牌照制管理，P2P目前并没有资质开展保理业务，但平台的天然属性决定了平台“有钱”；而P2P的托管方第三方支付通常会有牌照，他们一般都会下设保理公司，凭借线下收单与支付服务，有便利给企业提供短期融资，但却没有直接融资资格。于是，两者一拍即合，保理商借由P2P拿到了钱，而P2P借道保理商进军供应链金融。此外，周萱还透露，财路通还准备和其托管方随行付支付有限公司下面的随行付商业保理有限公司合作。 然而，初衷虽好，这样的“双赢”却有搭乘监管空当之嫌。 “保理商应该是通过银行和非银金融机构以及发行债券等渠道融资的。现在保理在P2P平台上进行收益权转让，相当于一种类资产证券化业务。目前，P2P还没被认定为非银金融机构，也未被纳入银监会监管体系。即使将来监管细则落地，也应该不与商业保理公司归属于同一部门监管（目前商业保理公司属于商务部监管）。总之，现在是一个监管空当，P2P在利用这样一个空当开展本来银行才能做的业务，业务目标是做供应链金融。”中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚称。