券商再“抬杠”：安信称经济失速 国泰君安说股市向上

每经记者 刘明涛

刚刚公布的8月经济数据，又一次引发国泰君安和安信证券多空激辩：前者认为数据可能遭误判，对A股坚定看多，甚至高呼彻底将熊市埋葬；后者则认为，经济增长失速，谨慎看待A股。两大券商多空意见分歧在今年已多次出现，虽然谁对谁错暂无结果，但近期A股连续震荡，昨日（9月15日）沪指微涨0.31%，报收于2339.14点。

券商多空“司令”意见分歧/

一个唱多，一个再次提示风险——券商多空阵营主将国泰君安与安信证券意见再次分歧。

9月13日，在公布8月经济数据后，国泰君安乔永远等分析师发布研报称，8月经济数据有两项引人关注，一是M2增速跌至12.8%，二是工业增加值跌至6.9%，创68个月以来新低。8月宏观数据可能导致第三次误判，但这也形成难得的再次“上车”机会。将现在的宏观环境和增长预期与2008年金融危机时相比更是刻舟求剑的思路，过于僵化。实际情况是今年以来市场对宏观数据的关注越来越少，对增长冲击的敏感度越来越低。

国泰君安认为，中国的系统性风险已经被PSL项目（抵押补充贷款）所基本消除，负面数据甚至反而会引发市场有关对冲政策比如降息等推出的预期。十八届四中全会或于10月举行，各方对于改革加速的预期也在进一步强化。“理想进一步丰满”，A股第三阶段行情进启动。

相比国泰君安的乐观，安信证券解读明显谨慎。9月15日，安信证券高善文等分析师发布研报认为，8月工业显著失速令人惊讶。分行业看，增速下降比较普遍，一些下游耐用消费品领域也存在明显失速，这些不能都归于房地产调整和天气等扰动性因素。初步判断，经济预期转差和存货调整可能影响了经济增长。预期转差的影响持续时间可能较长，但存货调整的压制作用不会持续太长时间。

安信证券还称，信贷主动创造已退潮，并让位于需求大幅收缩形成的被动型流动性宽松。这通过贸易盈余的扩张和信用需求的下降来实现。8月以来，市场上涨更多是受风险偏好上升的影响。考虑到经济失速和主动信贷创造的结束，对股票市场的看法转向谨慎。

昨日，国泰君安首席宏观分析师任泽平发布研报，标题是：《彻底将熊市埋葬》。他认为，无风险利率下降提供了此轮牛市的催化剂，改革提升了风险偏好。目前是“转型牛”，不是“周期牛”。

“周期牛”的演进规律是政策底→市场底→经济底，“转型牛”的演进规律是改革底、无风险利率顶→市场底→经济底。当前中国经济无风险利率下降具有趋势性，是由市场自发出清主导的，而不是由货币政策松紧调整主导的，这也就意味着当下不是反弹，而是牛市的节奏。

券商大佬的多空激辩也成为昨日市场激战的写照。在多空缠斗中，沪指震荡上行，最终小幅上涨0.31%，报收于2339.14点，成交金额放大至1854亿元；近期一直表现不俗的创业板指也放慢上攻脚步，仅微涨0.17%，收于1526.14点。

期指下月合约多头增仓超空头/

对于眼下市场，券商除了多空激烈争辩外，也有相对中性的观点。比如海通证券借用李克强总理的话，认为对于经济数据的态度，应该“保持定力，深处着力”。海通称，创新是一把“金钥匙”，企业盈利恢复不一定依附于经济高增长，也可以依靠改革、创新等。8月虽然总量数据较差，但高技术产业、装备制造业快速增长已反映结构亮点。

有分析人士认为，本周是股指期货交割周，市场震荡或将加大，不过A股仍将保持活跃。昨日盘中权重股对指数造成打压，但并未带动中小市值个股跳水，说明内在上涨动力依旧充沛，短期再创新高是大概率事件。

《每日经济新闻》记者注意到，股指期货主力合约IF1409在9月12日（上周五）升水0.84点，昨日贴水4.19点。从该合约多空增减仓动向看，移仓迹象明显。从下月合约IF1410情况看，9月12日，多头持仓前20名增仓2800手，空头持仓前20名增仓3776手，但昨日形势生变：多头增仓14253手，空头增仓13443手。有分析人士认为，仅从这一点来看，或预示今日短线偏多。