融资规模持续疲软 专家认为货币政策将放松

每经记者 万敏 发自北京

央行上周五（9月12日）公布的数据显示，2014年8月金融机构新增人民币贷款7025亿元。虽然较上月的3852亿元有较大幅度的提高，但8月社会融资规模为9574亿元，比上月多6837亿元，却比去年同期少6267亿元。结合并不乐观的进出口、PMI指标等数据来看，未来货币政策仍有调整空间。

招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮对 《每日经济新闻》记者表示，在定向刺激的同时，进一步放松货币政策，比如推出降息，应只是时间问题。

前8月社会融资规模11.77万亿/

8月末，广义货币（M2）增长12.8%，增速分别比7月末和去年同期低0.7个和1.9个百分点；狭义货币（M1）增长5.7%，增速分别比上月末和去年同期低1.0个和4.2个百分点。

2014年1~8月社会融资规模为11.77万亿元，比去年同期少7843亿元。具体到8月的社会融资规模，受到监管政策影响，当月的表外三项继续萎缩。当月委托贷款增加1751亿元，同比少增1187亿元；信托贷款减少515亿元，同比少增1724亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1119亿元，同比少增4168亿元。

“7、8两月融资总量不佳，这与M2快速回落至12.8%相呼应，我们认为，融资的快速放缓不利于缓解企业的资金压力和防范债务风险，应当适度增加融资总量，特别是表外融资的规模，否则会加大实体经济运行的下行压力。”刘东亮对《每日经济新闻》记者表示。

实际上，8月份的宏观经济数据已显示出不利的一面，8月份制造业PMI为51.1%，比上月回落0.6个百分点；进出口增速持续大幅背离，导致贸易顺差持续扩大，达到创纪录的498.3亿美元，扩大77.8%；1~8月，房地产开发投资同比增长13.2%，比1~7月份回落0.5个百分点。

专家认为货币政策将放松/

中央政府正在以从未有过的决心来解决“三农”、小微融资贵、融资难的问题，调动了财政、金融等多个领域监管部门出台政策、提供资源。其中，央行和银监会是承担解决这一金融问题的重要力量，从今年二季度开始两个部门提供了包括定向降准和调整贷款管理办法等措施在内的解决方案。

两次定向降准之后，近期央行正在积极验收成果，“最近几个月，前期实施的一系列微刺激政策效果初步显现。总体来看，（小微企业融资成本）开始出现缓慢的、趋势性的下降”，9月13日，中国人民银行调查统计司司长盛松成在公开场合表示，从今年的二季度开始，新发放贷款利率的走势发生了改变；4月份利率上升趋缓，5月份开始下降，到了6月份金融机构当月新发放贷款利率降至6.7%，比利率最高的4月份低7个基点，已接近今年以来各个月的最低水平。

在经过过去增加投资刺激经济后，政府和央行都在总结经验，央行更是维持了近两年的实质性紧缩货币政策，希望给过热的经济“去杠杆”。因而，在当前经济下行周期中，定向宽松成为一个代替全面宽松的选择。

浦发银行金融市场部宏观分析师曹阳近日撰文指出，尽管表内资产增速放缓意味着商业银行风险偏好的回落，但在金融市场的其他领域，市场的风险偏好却是上升的，投资者风险偏好抬升带来的市场交易，同样产生信用扩张，但央行显然无法完全控制。

国务院总理李克强上周二在夏季达沃斯论坛上表示，今年8月末广义货币供应量M2同比增速只有12.8%，在控制范围之内。中国还会继续坚持稳健的货币政策，在稳定总量的同时，要进行结构性调控。

比起简单的降息可能招致的非议，央行也寄望于配套的改革措施来减轻压力。盛松成在上述发言中也指出，我国融资成本较高是我国特殊的社会经济环境决定的。除了上述一些市场主体对利率的不敏感、存在财务投资软约束的原因外，还和国家比较快的经济增速以及直接融资占比较低等相关。“总体看是由我国特殊的经济社会环境决定的，而要从根本上解决这一问题是需要比较长时期的努力。”

刘东亮认为，总体而言，融资不足的背景下，经济放缓的趋势不会改变。虽然决策层对增长底线似乎有所调整，在定向刺激的同时进一步放松政策，比如推出降息，应只是时间问题。

曹阳在上述文章中也认为，央行单纯稳健的货币政策可能效果有限。从中长期来看，金融市场的制度建设可能更为重要。他列举了取消存贷比限制、完善资本市场建设、完善监管方式等制度建设方面的几条建议。

从近期来看，光大证券研报认为，在稳增长压力再次加大的时候，相信货币政策会进一步放松。下调公开市场操作的正回购利率是一个可能的政策选择。