指标超预期 四大因素催熟A股反弹时机

每经记者 赵笛

“日出江花红胜火，春来江水绿如蓝，能不忆江南”——这是白居易回忆江南美景的名句。而在相当长一段时间内“人见人弃”的传统产业，近两周焕发青春，一些传统行业板块已率先反弹，似乎变成了明媚的江南。

A股市场像一个弹簧，市场的不利预期就是施加于其上的压力。近段时间，A股不利因素低于预期，传统行业集体上涨，也引得A股上周（7月21日～25日）像弹簧一样大涨3.28%。《每日经济新闻》记者注意到，分析人士认为，有四方面因素对A股反弹构成支撑。

因素1PMI超预期反弹/

复苏一直不够巩固，被认为是中国经济结构转型面临的最大挑战，也被认为是2009年8月以来阻碍A股上涨的最大原因。如今，不佳的经济预期正被向好的经济数据数据逐步改变。

《每日经济新闻》记者注意到，7月24日公布的中国7月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)预览值为52，高于市场预期均值51，创下18个月来新高。

汇丰PMI预览初值上行幅度超出市场预期，已经连续两个月保持50分界线以上水平。对于上述数据，市场普遍认为，这反映出调查样本制造业企业经营活动状况处在趋于扩张的改善方向上。

宏源证券研究员孙海琳指出：首先，从具体数据看，新订单指标和新出口订单都处在50以上，内外需订单需求都保持向好势头；其次，反映生产开工活动情况的生产指数连续两月保持在50以上，原材料采购库存指数和采购量指数同样上升，采购原材料和加大生产开工，反映了企业生产活动的活跃；第三，投入价格和出厂价格分别上升了1.6和1.1个百分点，并且处在50以上，反映了工业价格趋于好转，有助于缓解工业通缩压力，改善企业盈利；最后，积压订单指数小幅上升，处在50以上，在手订单的增加有助于生产开工活动的持续和消化订单。

国信证券分析师钟正生认为，推动7月汇丰PMI预览大幅回升有两方面因素：一是外需再次大幅改善，新出口订单指数大涨是推动订单指数上升的主要动力；二是企业补库存动力。二季度以来，外需改善而内需渐稳，企业预期出现了边际改善。加之前期库存水平较低，企业开始补库存，这推动了生产指数的回升。

分析人士认为，向好的PMI数据使得市场投资者对经济的担忧大幅降低，这一点，从沪市单日成交额持续站上千亿元即可见一斑：7月22日～25日，沪市成交额分别为：987.0亿元、1067.0亿元、1287.0亿元和1114.0亿元。

因素2融资成本逐渐降低/

去年年中，银行间资金利率飙升曾一度导致A股持续大跌。市场的融资成本一直保持高位被认为不利于经济结构转型，也导致A股一直陷于“缺钱”的困境中。而目前的现状是，政府正在着手降低市场融资成本。

7月23日，据新华网报道，当日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署多措并举缓解企业融资成本高问题。在1400多字的新闻稿中，有900多字在谈融资问题。会议认为，企业融资成本较高，“当前我国货币信贷总量不小，但企业特别是小微企业融资不易、成本较高的结构性问题依然突出。”分析人士认为，虽然货币信贷增长在今年二季度明显加快，国务院认为“融资贵”的问题仍然存在。

《每日经济新闻》记者注意到，上述会议是继5月末的国务院常务会议部署落实和加大金融对实体经济的支持后，缓解企业融资成本高问题的又一重大举措。申银万国分析师李慧勇认为，下半年货币政策重点将是有效降低社会融资成本。

7月15日，据央行官网发布的数据显示，初步统计，2014年上半年，社会融资规模高达10.57万亿元人民币，比去年同期多4146亿元。分析人士认为，这是历史同期最高水平，显示出货币、信贷的适度宽松政策下，社会融资活动规模高涨，这为宏观经济企稳回升预期奠定了基础。

山西证券分析师张旭指出，随着国内廉政力度不断加大和维持合理经济增长目标的决心进一步坚定，必须保持一定的政策刺激力度，因此，下半年流动性收紧、信贷紧缩的可能性并不大，但当前货币政策宽松也处于一个相对高位，进一步放宽和刺激的必要性也随之降低，只要维持现有力度即有望实现经济保增长目标。

分析人士认为，资金成本的缓解对A股市场构成了较大利好。

因素3地产政策局部松绑/

房地产作为我国产业链最长、对GDP有着重要影响力的行业，一直对经济和股市走向有重大影响。自2011年新一轮房地产调控以来，地产股也对A股构成了拖累。但有分析人士认为，目前的现实情况是，房地产调控正在某些区域出现放松。

据中新网报道，2014年4月25日，南宁成为了国内首个部分放松住房限购令的城市。高盛高华认为，此后又有10余座限购城市陆续加入这一阵营。部分放松措施包括：选择性放宽购房落户要求 （如宁波、海口）、取消针对大户型高档住宅的限购政策（例如苏州和武汉）。随着市场日渐疲软，在过去几周里有更多城市加快了放松限购的步伐。

高华证券预计，未来几个月内政府将进一步刺激措施将提振成交量，这有望使地产股的估值摆脱此前的低点。

实际上，除部分地方政府松绑以外，近期的高层政策也对房地产构成实质下利好。

比如日前，国开行已从央行获得3年期1万亿元的抵押补充贷款（PSL）。华泰证券分析师俞平康指出，国开行获得一万亿元资金用于棚户区改造，对合理调整住房供给具有积极意义。并且国开行相对于其他政策机构有较为严格的投资机制，此次微刺激的投资效果将比以前的刺激经济政策高效得多。一万亿元资金在第一轮转手后，最终将派生出四万亿元左右的M2，很可能流向资金面紧张的商业房地产领域。因此，从正反两方面看，此次PSL政策对房地产产业都属利好。

再如7月23日的国务院常务会议和农行针对按揭贷的折扣优惠，释放出明确的按揭贷政策松动信号。兴业证券房地产行业分析师刘建刚指出，从行政政策来看，部分城市限购放松最为明显，近期住建部部长更是明确表示要千方百计去库存，而货币政策松动是可以在未来对限购放松和去库存两方面有实质性改善的。后续其他银行和其他地区有望跟进按揭贷优惠利率，很可能使地产成交量同比数据企稳回升，地产板块上涨持续性明显增强。

因素4沪港通渐近/

近期，港股市场的恒生A+H指数、恒生大型、中型指数乃至恒生金融行业指数均连续大涨。分析人士认为，这与沪港通临近不无关系。

据媒体报道称，沪港通正式开通时间为10月前后，由于AH股之间存在价差，沪港通推动两地同股不同价的融合势在必然。

《每日经济新闻》记者注意到，7月24日，瑞银证券策略分析师陈李、胡迪联合发布研报称：对沪港通实施前对A股上涨的推动作用表示看好。

瑞银认为，一方面，沪港通的568只股票，总市值2.17万亿美元，占全部A股市值的55%；日均成交额103亿美元，占全部A股成交额的32%；2013年加权市盈率8.5倍，而全部A股2013年加权市盈率为12.2倍。这些个股获得炒作将大幅推动A股估值上扬。

另一方面，目前AH股比价中，A股股价低于H股股价 （以下简称折价）的个股多集中在于传统的银行、铁路、基建等板块中，比如海螺水泥（600585，收盘价18.06元）、宁沪高速（600377，收盘价6.29元）的折价达到20%；工行、农行、平安、招商等银行以及中国神华（601088，收盘价14.76元）、中国石化（600028，收盘价5.11元）等大盘股的折价也超过10%。这些个股股价若向港股看齐，A股将出现不小的整体涨幅。