券商股估值望修复 中国神华获机构重点推荐

每经记者 朱秀伟

7月7日，本栏目重点提示“沪港通有望打破A股僵局”，而就在上周末沪指在蓝筹股带动下成功站上2100点，放量突破年线，A股“僵局”正在被打破。

曾经“人见人弃”的蓝筹股，最近成为了香饽饽，从机构关注度来看，蓝筹股呈现出“爆表”状态。值得注意的是，在股市大涨的背后，货币供应剧增也功不可没。

大势风向/

◎M2增速超预期

除了沪港通对股市刺激外，货币超增也获得了机构关注。

M2增速从3月份的12.1%反弹至6月份的14.7%，海通证券认为2.6个百分点的增幅“令人瞠目结舌”，因为在过去10年中这一季度增幅仅次于2009年的4万亿时期。2014年上半年新增M2已经超过10万亿元，远高于去年同期的8万亿元，也首次超过2009年上半年的9万亿元。

海通证券分析表示，主要是金融部门创造了“货币奇迹”，其中央行导演了 “货币的逆袭”，“在实体经济需求乏力的背景下，央行应是本轮货币逆袭的最大导演。观察央行4月以来的货币政策变化，其两次定向降准释放基础货币约2000亿元，按照每月1000亿元左右再贷款的进度，2季度央行再贷款约3000亿元，按照目前4.2倍的货币乘数，恰可创造2万亿广义货币。而估算下半年国开行仍有7000亿元左右再贷款额度，可以继续创造3万亿元左右的广义货币。”

市场关注度：★★★★★

驱动周期：中短期

重点关注：流动性情况

行业热点/

◎海通：三季度非银板块有机会

海通证券最新研报认为，在市场目前对创业板公司中报业绩略有担忧，以及沪港通即将推出的背景下，资金借沪港通布局低估值蓝筹股，将带来市场风格切换，三季度高弹性、低估值的非银板块（券商、保险等）具备投资机会。

海通证券认为，证券行业存在估值修复机会，理由为：行业中期业绩预增30%，超过预期，下半年预计投行业务将贡献业绩增长；此外，证券行业前期股价跌幅较大，存在估值修复机会。

同时，沪港通推出后，增加了内地投资者投资港股，香港及海外投资者投资A股的通道，将增加证券公司的交易量；中信证券、海通证券等个股还存在缩小AH股差价的动力。

在个股层面，海通证券推荐东吴证券（601555，收盘价8.08元）、锦龙股份（000712，收盘价15.08元）、国金证券 （600109，收盘价21.79元）。该机构指出，佣金率下滑是行业大趋势，指定交易若放开将带来行业竞争加剧，推荐积极触网的东吴证券（与同花顺合作）、锦龙股份（互联网金融布局领先、民营体制、管理层到位）、国金证券（互联网金融先发优势、民营体制、营业部数量少）。

对于保险行业，该机构认为，保费回暖、估值处于历史底部，“沪港通”及“递延养老试点”将助力行业大涨。今年上半年，保费和新业务价值爆发式增长，大幅超出市场预期且显著高于此前三年增速；债市回暖也利好主要投资于固定收益类资产的保险公司。推荐中国太保（601601，收盘价19.59元）、新华保险（601336，收盘价24.47元）。

市场关注度：★★★★★

驱动周期：中短期

重点关注：沪港通正式推出◎石化股或受益于融资成本降低

近期，机构对于石化行业的关注度明显提高，中信证券认为，经济数据好于预期，加之无风险利率下行、沪港通开通预期，市场风格出现切换迹象，石油石化行业部分大市值公司和周期性品种的预期修复值得关注。

中信证券称，目前我国经济内生动力正在加强，三季度的政策调整和落地将有助于经济保持回升的态势，石油石化行业需求与宏观经济高度相关。

此外，国开行不超过6%的成本再贷款支持棚户区改造，预计今年投放4000亿利好投资，将引导商业银行降低项目类贷款利率水平，长端利率下行将有助于石油石化企业降低融资成本。

中信证券认为沪港通对于石化上市公司的影响体现在两个方面：

一是AH两地上市的公司，价差收缩预期带来机会，关注中国石油（601857，收盘价7.70元）、中国石化（600028，收盘价5.11元）；二是A股稀缺标的，主要是上证180和上证380成分股中，业绩确定性较好、估值水平较低的标的，其吸引力有望提升，关注海油工程（600583，收盘价7.38元）等。

市场关注度：★★★★★

驱动周期：中短期

重点关注：沪港通正式推出

焦点个股/

◎广发证券：中国神华被低估

由于煤价持续下跌，煤炭上市公司一向没机构关注，不过就在本周，广发证券罕见发出了一份深度研究报告，其重点就是煤炭龙头中国神华（601088，收盘价14.76元）。

广发证券认为三大逻辑圈定中国神华的价值与弹性。

其中逻辑一，战略规划布局长远，经营模式已超越一体化。公司低谷期进入电力行业，并不断扩大铁路、港口行业的投资。电力和运输业务近几年成为公司盈利的重要来源，2013年公司经营收益中煤炭业务占比下降至51%，而发电和运输业务分别占约21%。2014年，随着煤价下行，煤炭利润占比将进一步降至45%。公司对电力和运输行业的投资和转型保证了较为稳健的经营业绩，同时，公司自产煤中约29%供给内部消耗，铁路港口保证了公司经营实现“坑口低价采购港口高价卖出”的有利模式。

逻辑二，弹性来自销量增加，2014年为业绩低点。根据经营数据及目前的煤价，预计公司自产煤和外购煤、下水煤炭的吨煤毛利有望分别达到约300元/吨和80元/吨。由此测算，如果公司销量提升1%，吨净利将提升约3%。“依靠公司行业大哥的地位，以及弱势的市场环境，预计公司在行业的占有率将不断提升，为公司提供弹性。”广发研报称。

逻辑三，相比其他煤炭企业，中国神华估值优势明显。目前，公司A股与五大电力、大秦铁路以及H股比较，中国神华均低估25%～34%。

广发预计，公司依靠煤炭、电力、运输一体化业务模式，将平稳渡过行业低谷，市值存在较大重估空间。

市场关注度：★★★★

驱动周期：中短期

重点关注：沪港通正式推出