融通通泽11个月亏损12% 自动清盘无望拟转型

每经记者 董华 发自深圳

绝对收益是公募基金一直以来苦苦追求的目标，但面对千变万化的市场，要做到这一点，不仅是对基金经理的考验，更是对一个团队能力的检阅。

去年8月31日，融通通泽一年目标触发式混合基金 （以下简称融通通泽）成立。现在离到期日（9月1日）还有一个多月，自成立以来，截至7月25日，该基金亏损了12.5%，和最初定的目标收益率8%相去甚远。

到期日临近，7月23日，该基金发出一则基金经理增聘公告，增聘丁经纬为基金经理，与周珺共同管理。而7月26日，融通基金公告称，融通通泽拟召开持有人大会，对该基金转型事宜进行表决。

融通基金相关人士表示，如果持有人大会决定，融通通泽转型为开放式基金继续运作，该基金将继续坚持追求绝对收益的目标。转型后，融通通泽会更强调投资的确定性，在没有较大把握获取绝对收益的条件下，尽量以固定收益、套利等稳妥型投资为主。

投资思路存在偏差/

作为国内首只引入自动清盘机制的公募基金，融通通泽基金合同规定，当该基金的累计净值触发连续3个工作日不低于1.1元或者封闭期超过一年的条件时，会主动清盘。该基金还规定了目标收益率，争取一年内获取净认购金额8%的收益。但是，距离到期日仅一个月，截至7月25日，该基金净值是0.8750元，成立以来，亏损了12.5%。目前看来，触发无望。

融通通泽的投资失利有运气欠佳的因素，但更深次的原因是公募基金的运作经验和投资思路与追求绝对收益的权益类产品之间仍有落差。

去年5、6月间，上证指数徘徊在2000点左右，到当年9月11日，反弹幅度近20%，而融通通泽刚好是在这天正式运行。融通通泽基金经理周珺在接受采访时称，当时考虑到市场在经历一段时间的反弹后，有可能出现回撤。

实际上，当时市场普遍认为，在改革预期偏乐观的情况下，行情有望在回调后继续走高。因此，周珺认为，从2241点回撤至2000点，即回调幅度10%左右的风险不大，融通通泽可以在下跌中继续建仓。于是，融通通泽在蓝筹股上建立了30%左右的初始仓位。

一位资深基金分析人士说，“通泽这种利用市场下跌机会完成建仓的思路，是公募基金做相对收益产品的成熟做法。”时至今日，周珺也坦诚，对于绝对收益产品而言，这是一个失误，“控制回撤风险、严格止损才是绝对收益基金的第一要领。”

如今，上证指数仍能未突破融通通泽开始运作的高位。而在融通通泽建仓后，蓝筹股一直低迷，拖累了基金表现，到2014年1月上旬，融通通泽净值已经损失近5%。

持仓股票大规模停牌/

当融通通泽运作已经超过三分之一的时间时，周珺意识到，在当前的市场环境下，蓝筹股只有并购价值没有配置价值，不能死守蓝筹股，必须求变。他提出“以移动互联和医疗服务为代表的成长性行业有强大的内生消费做支撑”，暗示看好移动互联和医疗服务行业；2014年1季报，他写到“精选成长型行业为主”、“主要配置了医疗服务、计算机和高端装备等行业”，在当季的十大重仓股中，9只股票来自于上述行业。

2月底，在创业板指数回升到1500点以上、仓位在大部分时间仅有40%~50%的前提下，周珺没有增仓，而是选择逢高兑现收益。融通通泽的净值从0.95元回升到1.02元，涨幅达7.4%。

然而，2月底，融通通泽持仓股票遭遇大规模停牌，融通通泽也因此一蹶不振。

从公开资料看，融通通泽对个股的流动性风险控制一直比较严格，2014年1季报、2季报均显示，融通通泽单只个股的投资比例都控制在5%以内。但到2月底，融通通泽有8只、将近35%权重的股票陆续停牌。

当时，融通通泽只有55%左右的仓位，扣除35%的停牌股票，可变动仓位仅有20%左右，和绝大部分公募基金相比，风险已经较小。

4月，融通通泽持仓的停牌股票集中复牌，融通通泽遭遇重创，新华医疗、鑫富药业、鱼跃医疗等股票在复牌后均连续跌停，融通通泽无法减持。35%权重的股票平均下跌了30%左右，融通通泽净值累计损失近9%。而在去年的创业板牛市中，停牌股票复牌均连续涨停是常态。

4月底，融通通泽净值回落至0.90元之下。其后至今，市场也没有再给融通通泽更多的腾挪空间。