A股震荡欲酿10年牛市？私募激辩2000点“牛市论”（上）

每经记者刘明涛实习记者齐平 当年诸葛亮“六出祁山”被墨人骚客引为历史佳话，但最终在各种不利因素的影响下功败垂成。现今，A股市场也正上演着类似的一系列战役。多头就宛如当年力薄的蜀军，欲开辟新的牛市篇章，但是实力雄厚的空头却像曹魏一样，在沪指重要关卡2000点附近设防，不断狙击。眨眼间，2014年已经过半，多头在2000点附近陷入苦战，难以寸进。 那么，A股在2000点附近的这场筑底大战还将持续多久？2000点之后，A股是就此走出一波大牛市，还是掉头向下继续调整？对此，《每日经济新闻》记者对国内多位知名私募人士进行了专访。他们当中有的对此表示乐观，认为A股估值已经到达底部，不日将走出十年慢牛；但也有人持谨慎态度，称国内经济正处于转型阵痛期，在没有良好经济预期支撑的情况下，牛市之路依旧任重道远。 《《《 看多派 悲观情绪达极致大牛市将来临 2000点关口，不知不觉已成为A股迈不过去的坎儿。十多年前大盘停滞2000点，十多年后，依旧是2000点，纵使过程惊天动地，但终究还是画了一个圈，回到了当初的起点。 今年以来，多方悄然蓄势，似乎欲打破市场平静。但事与愿违，几番拉锯后，沪指依旧难以阔步向前。不过即便如此，对于未来的形势，包括赵丹阳、曾昭雄等不少业内人士和私募人士表示乐观，称目前市场悲观情绪已经到达极致，未来极有可能走出一波大牛市。 赵丹阳：混合制将是牛市引爆点 素有“私募教父”之称的赵丹阳，其市场观点一直备受业界推崇和关注。在今年的诺亚财富赤子之心上海投资策略会上，赵丹阳表示，目前A股已经进入最便宜的时候，混合所有制将是中国牛市的引爆点。 在谈及宏观环境的时候，赵丹阳表示，人民币汇率长期升值的趋势还没有结束，目前中美劳动者的收入差距还有7至8倍，但两者的劳动生产效率差不多。美国所谓的制造业回归没有基本的劳动力基础。同时，长期而言，中国劳动生产效率还有提升空间，也就意味着人民币升值依然有空间。另外，政府债在内的各项宏观风险可控，目前中央政府负债20%，地方80%，属于正常水平。 在市场牛熊的判断上，赵丹阳坚定指出A股牛市快来了，2000点就是A股的底部。以中国石化（600028，收盘价4.98元）为例，目前P/E（市盈率）10倍多，PB（平均市净率）1倍多，是18年以来最便宜的时候，比1000点的时候还便宜。而中石化H股P/E仅8倍、PB仅0.8倍，6%的股息率，完全低估了其市值。 另外，赵丹阳指出，考虑到中石化拥有3000个加油站，有一些还是好地段的加油站，这些站点就值1000亿美元（折合人民币约6156亿元），但目前其市值只有5000多亿，存在不理性低估。市场正进入风格化转换，看好制度改革所释放的红利，混合所有制将会是牛市的引爆点。 曾昭雄：10年慢牛将到来 深圳明曜投资董事长曾昭雄也是长期表示乐观。他认为，2014年A股市场将进入10年慢牛，相信9月份之前我国的货币政策将出现方向性的转变。上证指数在2000点附近反复拉锯，这可能是最后的筑底过程。 在题为《A股将复制1980~1999年的美股长期牛市》的文章中，曾昭雄指出，美国能走出困境，既与里根政府供给学派的经济政策有关，也跟沃克尔的货币政策有关。我国目前提倡的“以改革促发展”，正是告别凯恩斯式经济刺激的新供给主义经济政策。有理由相信，我们的证券市场有超过八成概率会像1980年的美国一样，迎来十年牛市。 未来的牛市不同于2005年的牛市，不同于2009年，也不同于1999年的“5·19行情”。 过去牛市的驱动力，第一是经济周期的力量，过去我国一直是以投资为主导的经济模式，其实截至去年，我国投资占GDP的比例还在不断爬升，在投资刺激下，地产、银行、煤炭、有色、机械等涨幅可观。 第二是流动性冲击，2005年的牛市起步时股市盘子非常小，流通市值只有约1万亿，在流动性充裕的情况下，市场整体上涨了6倍。但中国股市已经足够大了，中国经济也是减速的，不具备周期性暴涨或者流动性再次拉动的牛市。在经济下行背景下，未来的牛市体现的是经济结构调整的结果。 《《《 看空派 A股便宜或是误导复制美股牛市几无可能 在A股环境目前仍然低迷的情况下，不少专家对市场前景表示担忧，特别是在制度建设有缺陷的背景下，空方并不认为股指能实现“鲤鱼打挺”，由熊转牛。 谢柳毅：A股便宜是误导 在市场唱多声音越来越多的时候，深圳尊道投资董事长谢柳毅日前在接受私募排排网的专访时提到，目前A股很便宜这种论调是一种误导，指数未来难有很好的表现。 谢柳毅分析指出，大盘从6000多点跌到2000多点，从盘面来看，确实是全球最便宜的股市，这给人们带来了很大的误导。实质上我们的主板主要是由银行、地产、石油、有色、煤炭这些传统行业的上市公司构成的，而这些行业长期前景堪忧。市盈率低，会让人误以为有很大的投资机会，但是如果没有行业向上预期和价值低估，（投资这些股票）其实是很难赚钱的。 指数跟经济结构调整的关联度是很大的，经济结构调整是对那些高污染、高能耗、产能过剩行业的控制，比如钢铁、石油这些行业。银行和地产是关联的，银行的大部分贷款都流向了地产，目前地产前景堪忧，银行自然也不会被看好。另外，存贷差会不断缩小，银行的毛利将随之下降。而且银行的不良贷款、地方债务平台这些，隐藏了相当大的风险。银行股现在看似很便宜，但是相对于未来而言是很贵的。这些传统行业前景不好的话，未来大盘指数也很难有很好的表现。 曹中铭：A股难复制美股牛市 同样，知名财经专栏作家曹中铭也看衰A股，认为A股难以复制美股上世纪80年代的长期牛市。 曹中铭表示，美股的几次牛市行情主要得益于经济增长、技术进步，这是大的背景。另一方面，美国股市有200多年的历史，其在制度建设、投资者保护等多方面已非常成熟。如果说我国GDP的高速增长以及科技进步为A股牛市埋下了伏笔的话，那么在市场的基础性制度建设与投资者保护方面，我们做得显然还远远不够。投资者热衷于投机炒作，持股心态不稳，与A股的投机文化有关，更与投资者利益保护不到位有关。事实上，这也是A股常常演绎“牛”短“熊”长行情的根本原因之一。 记者注意到，在曹中铭看来，A股目前存在诸多问题，如果要想复制美国式的牛市，除了完善制度建设，严厉打击违规行为之外，还必须解决三大方面的问题。 其一，股市“被抽血”的问题。股市并不缺少资金，关键在于投资者缺乏信心。投资者没有信心，就不会有资金的加盟。在此情形下，一旦股市遭遇大量“抽血”，就会打击到市场信心。而新股IPO、上市公司再融资以及大小非套现，就是市场中的三台“抽血机器”，不断从市场中抽走“新鲜血液”，也不断蚕食着投资者的信心。三台“抽血机器”中，大小非减持最无情，上市公司再融资表现最为凶猛。 其二，要解决市场资源错配严重的问题。因为有了资产重组这一利器，垃圾股“乌鸡变凤凰”的不在少数，财富效应又导致更多投资者逐利其中。A股市场中的所谓“牛散”，几乎都是靠炒垃圾股、炒ST股、堵资产重组等起家的，而不是依靠价值投资。 其三，要解决投资者保护的问题。保护中小投资者就是保护资本市场，这话说起来挺简单，做起来却很困难。A股市场与美国股市根本不在一个“等级”与起跑线上，制度建设存在缺陷，市场监管常常缺失或缺位，大小非疯狂减持，定增再融资没门槛，资产重组没门槛，投资者保护同样没门槛，这样的市场又凭什么复制美国牛市呢？