短期Shibor三连跌 央行仍停逆回购

每经记者 张喜威 发自北京

昨日（2月13日），央行仍未在公开市场进行任何操作，这已是自1月30日以来央行连续第三次暂停公开市场操作。不过，上海银行间同业拆放利率 （以下简称Shibor）数据显示，短期资金利率已连续3天全线下行。看来短期流动性依然充裕。

东莞银行金融市场分析师陈龙对《每日经济新闻》记者表示，当前流动性相对宽松的首要原因可能是商业银行自身的流动性改善，而春节后现金回流的速度又快于往年，使得商业银行创造货币的能力上升。不过，未来流动性仍面临不确定性。

短期流动性宽松

据统计，加上本周四 （2月13日）到期的1200亿元逆回购，本周公开市场共有4500亿元的资金实现净回笼。同时，周四还有300亿元的国库定存到期。值得注意的是，由于央行本周未在公开市场上进行任何操作，银行间市场共有4800亿元资金净实现回笼。不过，银行间市场短期资金利率周四却继续全线下行。

Shibor数据显示，周四隔夜利率下跌40.6个基点，至3.6690%；7天利率下跌15.7个基点，至5.0210%；14天利率跌30.9个基点，至4.9110%；1个月期利率跌2.1个基点，至5.6290%；而中长期利率中，3月期利率涨0.025个基点，至5.6037%；6月期利率涨0.08个基点，至4.9963%；9月期和1年期利率维持不变。而2月10日的隔夜、7天 、14天 分 别 是 4.3035%、5.2990%、5.4220%，截至昨日，这已是短期Shibor连续第三天全线下行。

“当前银行间流动性相对宽松的首要原因可能是商业银行自身流动性的改善，而这种改善主要源于两个因素，”东莞银行金融市场分析师陈龙表示，一是去年年底央行推出的SLF（常备借贷便利）；二是由于经济不确定性增加、实体经济转型升级所致的风险上升等，使得银行在信贷投放上普遍谨慎。

陈龙还指出，今年春节后现金回流银行体系的速度快于往年，可能在元宵节之前就达到了60%~70%的水平，大约有2000亿元左右的规模流入银行体系。另外，春节期间的资产到期量较大且部分没有续发，也在一定程度上缓解了银行间市场的流动性压力。

未来流动性或存不确定

未来这种流动性相对宽松的现状会不会持续下去？宏源证券固定收益研究主管邓海清博士对《每日经济新闻》记者表示，资金面最坏的时段已经过去了，央行此前在扩大SLF试点时已制定了资金利率短期波动的上限，一旦资金利率触碰到该上线，商业银行就会从央行获得资金；这意味着，市场会对资金变化有一个确切的预期，如此一来短期资金利率大幅飙升的局面基本上不会再出现了。

某银行总行金融市场高级分析师也认为，去年以来，央行创设了新的流动性调节工具，如SLF，已经形成了包括正逆回购、SLF等在内的一系列操作工具，能够在资金紧张时对流动性进行主动调节。虽然这些工具不足以拉低趋势性的利率中枢抬高，但可以确保不出现极度的流动性恐慌。

不过，刘东亮还指出，目前央行的货币政策目标远没有实现，而经济下行也还没有到需要央行出手的地步，没有必要对央行放松政策存在太多期待。

陈龙也认为，在当前资金使用效率不断下行、存量债务越来越多的侵蚀新债份额及金融改革等大背景下，未来银行间市场的流动性仍将面临很大不确定性。“在需求端居高不下的背景下，维持货币政策的紧平衡和资金价格的相对高位以控制供给，是央行所能达成的基本手段，因此供给端的控制也将使得央行可控的流动性处于长期的紧平衡状态。”