资金成本、风险溢价齐升 城投债发行利率“破9”

每经记者 朱丹丹 发自北京

开年以来持续高位的城投债发行利率，昨日（1月21日）终于迈过一线之隔，突破9％。中国债券信息网21日公告显示，“14锦开发债01”最终发行规模为2亿元，基本利差为4.10%，票面利率为9.10%。此外，“13磁湖高新债02”最终发行规模7亿元，基本利差4.3%，票面利率确定于簿记建档区间上限，高达9.30%。

中国银行国际金融研究所宏观经济研究主管温彬在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，城投债发行利率破9，在一定程度上反映了目前债券市场的资金成本和风险溢价都在上升。

投资者担忧信用债违约

《每日经济新闻》记者调查发现，从1月13日作为首期发行的“14怀化01”发行利率达8.99%，到昨日中国债券信息网公告，“14锦开发债01”最终票面利率为9.10%，“13磁湖高新债02”高达9.30%（与之前该债券募集公告中公布的簿记建档利率区间上限持平），城投债的发行利率迈入“9时代”,仅仅用了短短一个星期的时间。

“城投债发行利率破9，反映了目前债券市场的资金成本和风险溢价这两个因素都在上升。从资金成本看，自去年6月份以来，银行间市场流动性持续偏紧，资金面紧张事件时有发生，Shibor短期利率水平中枢整体上移，从而导致债券市场资金供给紧张，包括利率债和信用债在内的债券收益率不断提高。”温彬表示。

他进一步指出，风险溢价反映了投资者对城投债风险状况的评价，从目前情况看，债券市场需要更高的风险溢价。尽管地方政府债务总体风险可控，但部分地方政府平台公司的城投债存在一定的信用风险和流动性风险。同时，由于二级市场流动性不足，也导致城投债收益率上升。

招商银行金融市场部高级分析师刘东亮告诉 《每日经济新闻》记者，目前整体信用环境不是很宽松，信用债整体利率走高，城投债自然不可避免，再加上地方债务审计结果的公布，地方债务的增长比较迅速，因而今年投资者对于城投债及整体信用债违约的担心要比去年强烈，所以城投债利率走高也是很正常的。

“因为现在整个银行间市场的流动性比较紧张，银行的拆借利率也在上升，所以在一定程度上推升了城投债的利率。”上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊指出。

城投债利率走势或面临分化

“就目前市场状况而言，城投债的收益率将保持相对稳定，如果下一阶段金融市场流动性继续吃紧，部分城投债收益率还有进一步上升的可能，这样对债务人还本付息会产生较大的压力，地方政府也需要采取相应的措施确保资产的流动性，避免违约事件发生。”温彬告诉《每日经济新闻》记者。

刘东亮指出，此时发债的时机不是很好，因为临近春节，资金面会比较紧，自然会要求一个比较高的资金回报。而到2月或3月，如果资金面比较宽松的话，发债的收益率整体都是会往下走的。不过，他认为接下来的一段时间内发行利率破10的可能性也是有的。

他还进一步指出，如果发行利率持续上升，对具有国有背景的城投债的影响不大，而没有国有背景的城投债发行主体会受到比较大的资金压力。若这种高资金价格的压力长期持续的话，也会对实体经济造成误伤，正常经营的企业可能会受到波及。总的来说，目前信用债风险逐渐暴露，但还是局部的，不会形成系统性风险。

“未来城投债应该是分化的走势，一些优质、评级较高的这类债券，自然是可以吸收到资金配置的；而另一些评级比较低，本身财务状况也有问题的债券，发行利率还是有比较大的上升空间。其实，从去年下半年开始，债市就是大熊市，所有的债都在跌，但信用利差相对来说还是有点窄，目前信用利差继续拉升的空间还是有的，而低评级的城投债则是拉升信用利差的主体。”刘东亮指出。

奚君羊也认为，走向分化是必然，因为城投债算是地方政府的债务，毕竟各个地方政府的债务投向以及城投公司自身的风险控制能力均是不一样的。