扬杰科技：半导体分立器件市场广 2013净利预增超30%

·发行后总股本：不超过9200万股

·发行股份：不超过2300万股

·计划融资额：2.41亿元

·2013年中期每股收益：0.65元

·2013年中期每股净资产：4.78元

·竞争力：★★★

·成长性：★★★

·稳健度：★★★★

每经记者 宋戈

2014年，分立器件细分领域的扬杰科技IPO之路终于有了进展，公司已获得证监会核准首次公开发行股份并在创业板上市的批复。

扬杰科技招股书显示，公司产品广泛应用于汽车电子、智能电网、光伏、消费类电子、LED、通讯等领域。《每日经济新闻》记者从其招股书发现，扬杰科技未来或将受益产品下游市场应用广泛的优势，带来的收入增长。同时，其也有相当多的行业竞争对手，其中就包括A股的上市公司。

分立器件芯片收入占比上升/

扬杰科技招股书披露，公司是国内少数集分立器件芯片设计制造、器件封装测试、终端销售与服务等纵向产业链为一体，产品线涵盖分立器件芯片、功率二极管、整流桥等全系列、多规格半导体分立器件产品的规模企业。

公司主要产品包括整流二极管、快恢复二极管、光伏二极管等，共50多个系列，1500余品种。产品广泛应用于汽车电子、智能电网、光伏、消费类电子、LED、通讯等领域。

从公司主营业务来看，2010年~2012年，公司功率二极管和整流桥产品收入分别为3.28亿元、4.05亿元以及3.88亿元；2013年上半年，上述两块业务收入达到了2.02亿元。销售收入占比分别为93.03%、90.06%、86.57%以及83.5%。与之相对应的是公司的分立器件芯片收入占比快速提升，自2010年起，收入占比分别为5.2%、8.46%、12.13%以及14.26%。

2010年~2013年上半年，公司整体营业收入分别为3.56亿元、4.5亿元、4.54亿元以及2.42亿元，归属母公司净利润分别为4528.83万元、5919.47万元、7197.35万元以及4459.2万元。

《每日经济新闻》记者从扬杰科技招股书中发现，公司的三块业务中，分立器件芯片的毛利率在下游需求的驱动下稳步提升，2010年~2013年上半年，毛利率分别为35.08%、41.76%、44.97%以及46.86%。而功率二极管以及整流桥的毛利率均稳定在25%~30%左右。

值得注意的是，扬杰科技招股书显示，公司半导体分立器件行业的上游主要为分立器件芯片、铜材等行业。其中，分立器件芯片是制造半导体分立器件产品的主要原材料，约占产品成本的50%左右。多晶硅作为生产分立器件芯片的主要原材料，对行业的利润水平具有一定影响。

“公司的情况比较特殊吧!由于之前多晶硅产能过剩，这也无形中降低了公司的成本，但是产能过剩的问题肯定不会永远存在，原材料价格的变动对公司利润水平肯定会有影响。”某券商分析师表示。

下游需求拉动增长/

扬杰科技招股书显示，截至2009年底，我国共有规模以上半导体分立器件生产企业约400家。根据中国半导体行业协会统计数据显示，目前半导体分立器件行业尚未具备居于绝对领导地位的行业龙头企业。

招股书显示，从光伏二极管来看，扬杰科技是国内较早介入光伏二极管领域的分立器件厂商之一。按1MW光伏组件约需太阳能接线盒5000只，每只太阳能接线盒平均约需光伏二极管5只的常规配置计算，2012年全球光伏二极管用量约8亿只。2012年公司销售光伏二极管1.47亿只，接近全球光伏二极管市场用量19%的份额。

另外，扬杰科技是国内最大汽车整流器生产商江苏云意电气的主要供应商，车用二极管市场占有率位于行业前列；产品贴片式整流桥打入飞利浦供应链中。2012年公司销售智能电表用贴片式整流桥2853.47万只，超过占总体用量的20%，是智能电表用贴片式整流桥主要供应商之一。

招股书显示，从目前情况来看，下游领域将成为行业整体驱动力，智能电网方面，2011年~2015年将是智能电网全面建设时期。预计在“十二五”期间，智能电网建设将拉动数万亿的投资，辐射通讯、电器、新能源等众多产业链，并进一步驱动半导体分立器件行业的发展。

用电环节的主要投资方向为用电信息采集系统，智能电表作为信息采集的终端，其市场空间将受益于用电环节智能化投资力度的加大而迅速提升。2013~2014年间用电设备智能化建设的推进将带来约1.5亿只整流桥和13亿只二极管的市场需求。

另外，就汽车电子领域，根据IHSSuppli公司的研究报告，2015年中国市场的汽车电子销售额预计达到299亿美元，但是根据《中国汽车产业发展报告（2010）》，目前国外平均每辆车电子装置占整车成本的20%~25%，而中国汽车电子产品占整车成本的平均比重仅为10%，远低于国外平均水平。半导体分立元器件作为汽车电子的基础元器件，存在着巨大的刚性需求。

LED产业的回暖，也将对公司经营有促进作用，某券商研究员对《每日经济新闻》记者表示，“2014年起，美国全面禁止白炽灯销售，之前发达国家如欧洲国家从2012年也已开始全面禁止白炽灯销售；中国也将从2014年10月开始禁止60w白炽灯销售。除了上面提到的环境政策的因素外，我们还要看到，近年来，LED照明产品的价格快速下降，2013年国外大厂都将自身产品降低了价格，这样才有助市场普及开，从现在的角度去看，2014年LED照明的发展肯定会更上一层楼。”

申银万国在研报中明确提到，扬杰科技的产品布局到各个新兴领域，LED照明领域分立器件收入占比5.9%，光伏行业收入占比为34.4%，电源行业收入占比为40.1%，智能电表收入占比为9.9%。

业绩维持上升势头/

招股书披露，扬杰科技的竞争对手主要是RobertBoschGmbH、上海美高森美半导体有限公司、朋程科技股份有限公司。

值得注意的是，A股上市的苏州固锝也是扬杰科技的竞争对手，该公司系国内半导体分立器件行业规模较大的二极管制造商，主要产品包括整流二极管芯片、轴型硅整流二极管、开关二极管、金属玻璃封装大功率整流管等产品，公司2013年一季度、上半年、前三季度净利润分别为225万元、1524万元以及2968万元，同比净利润变动为-86.57%、-45.01%以及26.32%。A股中同类公司还有东光微电以及中环股份等。

《每日经济新闻》记者注意到，此次扬杰科技首次公开发行股份不超过2300万股中，公司股东江苏扬杰投资有限公司预计公开发售股份数量不超过1588万股。计划将募集资金投向三个项目，分别是功率半导体分立器件芯片项目、旁路二极管项目以及微型贴片整流桥、二极管项目，分别投入金额为1.23亿元、8359.8万元以及3401.8万元，合计资金为2.41亿元。

招股书显示，由于之前IPO上市计划暂缓，扬杰科技已用自有资金进行了项目投资，其中，功率半导体分立器件芯片项目已投入了38.74%，旁路二极管项目已累计投入45.06%；另外的微型贴片整流桥、二极管项目已累计投入29.35%。

对于2013年全年，扬杰科技预计归属母公司净利润变动幅度为30%~50%，预计变动区间为9357万元~1.08亿元；另外，预计公司2014年1~3月归属于母公司股东的净利润以及扣除非经常性损益后孰低的归属于母公司股东的净利润比2013年1~3月同比增长10%~30%。