李克强定调“保持适度流动性”专家称松紧取决于改革目标

每经记者 田文会 发自北京

国务院总理李克强近日在天津考察时强调，2014年要坚持实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷和社会融资规模合理增长，保持物价总水平基本稳定。

花旗集团大中华区首席经济学家沈明高对《每日经济新闻》记者表示，“保持适度流动性”的提法，可能是因为对目前比较高的资金成本有所警惕。如果这个资金成本保持下去，对中国2014年经济肯定有负面影响。2014年流动性在目前基础上略松一点的可能性是存在的。同时，他认为流动性的结构性因素和改革高度相关。

昨日 （12月30日），Shibor隔夜品种下跌30.8个基点至3.2050%，Shibor7天品种下跌22.60个基点至4.8410%。此前隔夜Shibor一度飙升至4.5150%，7天Shibor更是上涨至8.8430%。

“适度流动性”的考量/

沈明高认为，“保持适度流动性”的提法不能理解为偏向宽松，原来是说“不松不紧”的，现在说“保持适度流动性”，可能是对目前资金成本比较高有所警惕。

“目前的状况实际是‘紧’的，如果资金成本持续保持高水平，2014年GDP增长有一定压力，流动性在现在这个基础上略松一点的可能性是存在的。”沈明高称。

他认为，资金成本高，除了流动性紧，还有很多结构性因素。最大的问题是有风险利率和无风险利率区分不出来，所有利率似乎都是无风险利率，投机套利的动机比较强。

对于解决流动性问题的办法，沈明高认为有快有慢，快的办法就是释放流动性，包括降低存款准备金率；慢的办法，是在结构上盘活存量，不光是资本金融市场的存量，还有实体经济的存量，特别是让资金使用效率低的部门、地方政府和一些国企释放出流动性。这是个长久的办法，但若见效也需要时间。

“让这些资金运用低效率的地方先不再过度吸收流动性，不再继续加杠杆。同时控制地方政府债务风险，推进国有企业改革。提高资金效率的过程也就是释放流动性的过程。”沈明高表示。

审计署昨日公布，截至2013年6月底，全国各级政府负有偿还责任的债务206988.65亿元，负有担保责任的债务29256.49亿元，可能承担一定救助责任的债务66504.56亿元。

中国银行国际金融研究所宏观经济研究主管温彬认为，当前市场流动性紧张，融资成本高企，要警惕政府融资平台因流动性风险导致信用风险的集中爆发；要保持市场流动性，用时间换空间。

流动性的结构性因素/

2013年的流动性问题，很重要的一点是结构性问题。

沈明高认为，流动性问题和改革推进有相当大的关系。目前资金成本高，一方面是周期性因素，另一方面是结构性因素，而结构性因素和改革高度相关。

他认为，2014年改革对流动性的影响，关键要看改革想要达到的目的。如果认为保增长更重要，所有政策都会围绕流动性释放来做。

所以确定2014年GDP的增速非常重要。沈明高表示，如果定为7.5%，流动性继续收紧的可能性就很小。如果定为7％，还有一些空间。

李克强总理近日在天津考察时，总结了2013年宏观政策的情况，“面对复杂严峻形势，我们创新宏观调控方式，使经济运行处于合理区间，货币政策主要指标符合预期目标。”

对于“合理区间”，李克强总理2013年多次强调“下限”和“上限”的概念，“下限”是经济增长和就业目标，“上限”是通胀目标。

对于2014年的货币政策，李克强没有直接提及 “合理区间”的问题，不过仍强调了“保持物价总水平基本稳定”。

沈明高表示，如果要定区间的话，还是宽一些更好。定在GDP为7%和CPI为4%，比GDP为7.5%和CPI为3.5%，改革空间更大些。为了改革适当牺牲一些增长，牺牲短期增长，是为了长期质量更高、可持续的增长。

沈明高表示，改革错综复杂，从市场角度来讲，改革总体突破口在什么地方，还有待观察。短期来讲，改革无非三个方面，一是去杠杆，二是增加需求，第三是提高效率。去杠杆对经济增长不利，增加需求和提高效率可以先做。

“个人认为，短期之内，应尽快释放需求，以这个作为改革突破口。”沈明高说。