首批同业存单今日发行 收益率普遍低于资金市场利率

每经记者 朱丹丹 发自北京

同业存单今日正式面世。

昨日（12月11日），上海清算所发布公告称，5家内地银行将于今日发行首批同业存单，总额不超过190亿元，分别为国开行、中行、工行、建行和农行。期限包括1月、3月和6月。发行方式有两种，除农行为招标发行外，其余均为报价发行。

另据财新网昨日报道，交行、浦发银行、兴业银行、中信银行、招行等5家银行的同业存单将于本周五（12月13日）发行。

《每日经济新闻》记者计算除农行外的四家大行的同业存单发行利率（收益率）发现，它们的同业存单利率均低于同期同业拆借利率和质押式回购利率。

对此，多位金融人士指出，同业存单利率肯定是低于同业拆借的，主要是因为同业存单比较灵活，可以抵押出去再回购，再加上它基本上是无风险利率。

首批总额不超过190亿/

上海清算所发布的公告显示，五家银行今日发行首批同业存单，总额不超过190亿元；其中国开行和工行的计划发行量均为30亿元、中行和建行的计划发行量均为50亿元、农行计划发行量为30亿元、最低发行量为5亿元。同时，5家银行的发行面值均是100元，期限包括1月、3月和6月。

“计划发行的额度不超过190亿元，算是很小的量，因为本来这个发行的量就很灵活，可以随时再发布。”中国银行国际金融研究所所长、战略规划部副主任宗良告诉《每日经济新闻》记者。

中投证券研究员何欣此前在研报中表示，此次央行最主要的是从发行额度上控制，规定发行需要制定年度额度，关于额度的具体细节没有公布，预料监管层对同业存单在初期较为谨慎。何欣预计，整个2014年同业存单的规模都不会太大。

不过，一家城商行的金融市场分析师认为，这个发行量应该算很大的了，因为最先召开相关会议时首批只有两家银行，总量才50亿元，

发行价格方面，工行为99.5691元，国开行为97.45元、中行和建行发行价格则均为98.734元，这四家银行采取的均是报价发行，农行则采取的是招标发行。

《每日经济新闻》记者根据相关公式计算发现，包括国开行、工行、建行和中行在内的四家银行的同业存单 发 行 利 率 分 别 是5.233%、5.1931%、5.1289%和5.1289%。而昨日上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，1个月品种为5.238%，3个月品种为5.332%，6个月shibor为4.4612%。由此可见，工行、建行、中行的同业存单利率均低于同期Shibor。虽然国开行的同业存单利率最接近同期shibor，但仍远远低于6.7%的同期限质押式回购利率。

“同业存单的利率低于拆借利率和质押式回购利率，是因为它是一种无风险的利率，是非常重要的利率，正如债券市场上国债收益率是一样的。另外，从国外的经验看，同业存单的利率也基本上是低于拆借利率的。当然，也有一些特殊性，如银行面临资金紧张的时候，就会进行一些买卖。”宗良指出。

东莞银行金融市场分析师陈龙也认为，“同业存单的利率肯定是低于拆借利率和质押式回购利率的，主要是因为同业拆借没有流动性，而同业存单可以抵押出去进行回购，买卖具有一定的灵活性；其次，据说同业存单不占有风险资产。”

“主要是因为这几家银行的信用较好，再加上它自身的资金条件也比较好。”中央财经大学金融学教授郭田勇指出。

值得注意的是，昨日A股市场银行股全线下跌，其中农行收盘下跌1.53%。市场人士认为，这在某种程度是受到同业存单发行的影响。

对此，宗良认为，银行股的下跌和同业存单发行关系不大，因为它作为一种银行间市场创新性工具，在一定程度上对银行是利好。

对机构吸引力或不大/

首批同业存单问世，究竟哪些机构参与发行和认购的积极性更高？

“个人认为，除金融机构之外，非金融机构中的保险公司参与认购的积极性会比较高，因为不涉及违约金的问题。”郭田勇在接受《每日经济新闻》记者采访时指出。

至于发行方面，建信基金分析师在研报中指出，同业存单推出将增加银行负债期限和定价管理能力。由于发行方能自主定价和决定发行期限，因此银行能够根据自身负债资源情况来设计产品，降低其流动性管理压力和增加负债稳定性。总体而言，由于中小型银行负债资源相对稀缺，负债管理压力要强于大型银行，预计其发行同业存单的积极性要更高，初期不同银行间的策略会有所分化。

上述城商行金融市场分析师则认为，因为同业存单的利率比较低，对市场（机构）的吸引力不会很大。

至于目前同业存单和同业拆借、质押式回购的利差会否产生套利行为，上述分析师表示，专门来套利的可能性不大。

郭田勇认为，套利的情况，不能单纯来看同业存单利率与拆借利率之间的差额，因为这个买卖之间还涉及到相关交易成本的问题。

不过，一家期货公司金融市场分析师则指出，“低成本拆借来的资金转存金融机构同业存款，后面的利率要高于前者，就有套利空间，因而在某种程度上说，还是有套利的可能，一些中小型的金融机构应该是会积极参与的。”