方正证券何其聪：并购民族证券瞄准第一阵营

每经记者 朱秀伟 韩海龙

仅剩1个多月的2013年，是券商行业不平静的一年。

8月底，方正证券宣布获准收购北京中期期货；几日后，方正证券又因拟并购民族证券等重大重组事项停牌。10月底，宏源证券发布重大事项停牌公告，并随后公告称，公司与申银万国签订了重组意向书。近期更有市场传言，长江证券拟与广州证券进行重组合并。一场行业内的整合大幕正在2013年下半年逐步揭开。

另一方面，昌九生化融资惨案再度让券商站在了市场的风口浪尖之上。以两融业务为代表的创新业务为券商带来了丰厚的收入，但在某种角度上也放大了投资者所面临的风险，如何协调企业自身与投资者的利益，也是摆在券商面前的一个重要课题。

股票发行注册制、互联网金融、佣金联盟逐步瓦解……券商业正站在前进的十字路口。券商如何看待新的变化？又将如何应对新的挑战？带着这些问题，在第三届中国上市公司领袖峰会召开前夕，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）与方正证券总裁何其聪展开了对话。

重点发展大自营和资本业务/

NBD：何总，请您谈谈公司未来的定位是什么？在具体的业务上有什么规划或者发展侧重点？

何其聪：我认为，整个证券行业未来的发展空间是很大的。今年上半年，中国证券业协会在证券行业发展规划中提出了 “证券行业十年增长十倍”的战略目标，为未来行业发展描绘了宏伟蓝图，非常振奋人心。

在刚刚结束的十八届三中全会上，中央决策层又提出了股票发行注册制的改革目标，更是为券商未来的发展打开了广阔空间。有鉴于此，方正证券结合自身的资源禀赋优势，提出了“综合金融服务券商”的新定位。一方面将通过精细化管理“强身健体”，实现公司内涵式发展；另一方面，将通过市场化的收购重组与资源整合，推行外延式扩张战略。通过“内外并举”的战略措施，我们希望能够在三年内跻身证券行业第一阵营，并在未来三到五年内成为国内领先券商。

NBD：公司在几大业务方面有没有侧重？

何其聪：目前国内券商之间同质化竞争严重，而且这种行业格局短期内恐怕很难改变。

方正证券着眼公司长远发展，对各大业务板块还是有所侧重：首先，继续夯实经纪业务，这是我们安身立命的传统“粮仓”，肯定要做好；其次是适应网络金融的发展趋势，在传统业务中嵌入更多的新业务元素，在未来新经济格局中抢占先机；此外，创新业务也是我们的发展重点，包括以资本中介为核心的各项新业务等等。目前公司业务种类非常丰富，我们期待在传统业务继续夯实的基础上，在新业务方面取得新的突破。

NBD：新业务这块有没有一个突破的方向？

何其聪：新的业务，一个是资本类业务。这些业务见效比较快，会优先发展。前几天，公司在股东会上的一项新授权就是负债业务。负债业务做好，会给我们的资本业务打开空间，包括两融业务、股票质押回购以及未来的债券业务等。另一个是大自营业务，这类业务收效也比较快。现在公司已经明确，明年将重点发展大自营业务和资本业务。

其他新业务也在培育和发展中。例如大资管业务、大投行业务，它们可归入资本中介业务，但比传统通道型业务要高一级。实际上今年我们就在做，但发力可能需要更多的时间。以上四块业务也是全行业未来3至5年的转型方向。我们希望这些业务能够尽快为我们贡献更多实实在在的利润。

NBD：在这个过程中要去充实资本金？

何其聪：证券公司作为金融服务机构，和其他金融机构一样对资本金是有要求的。特别是目前融资融券以及其他新业务的开展，对资本金的需求更是非常迫切。证券公司充实资本金的方式有很多，其中最为便捷的是放大杠杆，把负债业务做起来，优化债务结构。严格来说，证券行业的资本金充足率不算太低，和某些银行的差距不那么大，但是为什么别人效益就那么好呢？就是因为杠杆的存在，所以下阶段我们会把一部分精力放到放大杠杆上。

券商业将现两极分化/

NBD：今年证券行业内不断有并购重组出现，怎么看待这种现象？

何其聪：这是证券行业市场化发展过程中的必然现象。原来市场没有给券商这么多发展业务的机会，大家没有重组的欲望，各大券商的业务同质化严重，差别不大。但是现在，业务发展机会多了，大家发现资本实力以及规模效应很重要。以前券商不能发债，规模大一点小一点没有影响。但是现在AA+评级或者AAA评级的券商发债，只用4%或5%的资金成本就可以完成；那些只有5亿元注册资金的小券商，发债成本就会高出许多。这种情况下，规模大的好处就显现出来了。

另外，监管机构也鼓励券商去做兼并重组。原先鼓励没有用，券商没有切实的需求，现在大家有开展业务做大做强的需求，有了为股东创造更多回报的需求。

再就是券商普遍感觉到了外部的竞争压力。随着金融业对外开放力度的加大，未来来自境外券商的竞争压力会更加凸显。此外，还有来自互联网的压力以及其他金融业态的压力等等，这些因素迫使券商不得不去追求规模效应。

未来的证券业，“集中”将会是个大趋势。在这个过程中，证券行业会往“极低端”和“极高端”两个方向分化。所谓极低端，就是不提供其他服务，仅凭借极低的价格去竞争，这个应该会往互联网方向发展；极高端，指提供各种综合服务，满足客户所有的需求。

NBD：行业内的这种整合会在多长时间内完成？

何其聪：我们估计这个过程大概需要两到三年。很明显，这两年券商的并购整合动作很多。

NBD：公司此前和银行等机构也有业务上的合作，这是出于怎样的考虑？

何其聪：这是为了满足客户多方面的需求。我们有自己的网点，希望给大家提供更多的服务，也希望有更多的产品。在合规的情况下，我们不同牌照下的业务所针对的客户群体是不一样的，如果大家能共享资源，这不是很好吗？这也是一种趋势。我们目前就正在做综合性经营方面的尝试。

NBD：在并购重组方面未来是否还会有动作？

何其聪：不排除这个可能性，如果有外延式发展的机会，肯定希望做大做强。

提高经纪业务市场占有率/

NBD：最近一些券商营业部已经开始用“万三”的低费率抢客户，陕西证券业协会发文停止执行1‰最低佣金标准，预计地方协会佣金管制将逐步放松。您如何看待如此激烈的佣金战？

何其聪：佣金战不是今天才有，我觉得从《反垄断法》的角度去考虑，经纪业务也不可能一直维持较高的佣金率。陕西市场放开最低佣金限制，只不过是给这件事情开了头儿。以后佣金战可能会更加激烈，但最终会回到一个均衡的水平上。同时，佣金战中吃亏的总是小公司，因此也会反过来促进券商间的重组整合。

我们希望自己经纪业务的市场占有率能进一步提高。首先是进一步扩大网点的覆盖面，包括新设轻型营业部以及通过并购等方式延伸业务触角；其次是丰富我们的服务种类和加强产品线建设，提高服务质量，提高客户的忠诚度；还有就是发展综合金融，满足客户更多层面的需求，增加产品附加值，提高市场竞争力。

NBD：今年内，公司已经获批新建38家C型证券营业部，这样的扩张速度在券商里面也算是比较快的。公司为何会有如此快的扩张步伐？

何其聪：今年监管部门对券商网点设立政策的放开，有利于券商网点的扩张和布局优化。公司加快网点的扩张步伐，保持相应的网点份额，其实主要还是基于适应市场发展和竞争形势的需要。从投入成本方面考虑，今年我们以设立C型网点为主。在网点空白省份，我们将加快布局；在已有网点省份，由营业部按市场化原则部署网点，这也符合公司发展的战略部署。

NBD：从9、10月份的财务数据以及三季报来看，公司经营业绩稳步提升，原因是什么？

何其聪：受益于市场行情转暖，交易活跃，我们的经纪业务交易规模和融资融券业务增长较快；另外，我们在6月份做了风险计提，卸掉了自营业务的历史包袱。从全年来看，我们的业绩应该会有比较好的表现。

创新业务需稳中求进/

NBD：券商通过创新转型，一些新业务开始贡献利润，如融资融券、质押式回购、新三板做市等。但近期的昌九生化融资惨案却为创新型业务敲响了警钟。方正证券在这方面有何考虑，作何应对？

何其聪：这些业务收益见效比较快。在控制好风险的情况下，券商肯定会优先保证两融业务的发展。昌九生化的案例应该是偶然事件，但也警示我们要给投资者做好辅导工作，做好风险提示，尤其是对集中持仓的投资者，一定要及时给出建议。但整体来说，两融业务的风险还是可控的，是十分优质的业务。从全行业来看，该业务的不良率也是非常低的。NBD：公司在新三板方面有什么布局？

何其聪：我们会积极做好新三板业务，并且将之作为重点业务去做。在多层次资本市场架构下，新三板业务有非常好的发展前景。方正证券未来可能会更多地去充当做市商的角色，这也是全行业的发展方向。

NBD：对于互联网金融浪潮，方正证券是怎么理解的？

何其聪：不只是证券业受到互联网的影响，各个行业尽皆如此。互联网是一个“市场化”的搅局者，这给证券公司的发展提出了更高的要求。

但互联网不是一个万能的替代者，在网络时代，证券公司仍有存在的价值。对高端客户来说，证券公司可以给客户提供融资、投资咨询、综合解决方案等服务，这是单纯的网络所做不到的。同时，线上线下也需要结合，线上产品也需线下服务做支撑。未来网络店、实体店都会存在，各有分工，网下将更侧重面对面的高端服务。

互联网金融大家都在做尝试，但是发展方向还不是很清晰。对方正证券来说，出于股东回报方面的考虑，我们不会在上面投入太多的资金。不过，我们也会去做一些探索。

随着证券市场的发展，互联网金融公司会拥有一批客户。不过证券公司的客户不会轻易因为佣金的差异而转投他家。因为除了佣金之外，客户寻求的还有服务。互联网金融是一个新的模式，我们则偏于传统，传统有传统的做法，未来两者一定会共存。

期待放开券商负债管制/

NBD：现在券商行业对于制度上的放开有哪些期待？

何其聪：比如自营、资管业务的投向，以及负债业务的放开等，这些都是很值得期待的。现在很多证券公司，公司债、次级债、短融都在做，但是范围还是太小。银行有银行的债务融资工具管理办法，但证券业没有。券商没有体现出作为金融企业的优势，比如在负债业务上。

另外，一般的企业可以在国家许可范围内开展多种项目的投资，而在这方面券商作为金融企业还不如一般企业自由，需要设立另类子公司去做非标准化产品投资。这个方面我相信未来会有更大的突破，当然这也对我们的风险管理能力提出了更高的要求。

NBD：未来股票上市将采用注册制，怎么看这一制度上的改变？

何其聪：未来中国的资本市场会更趋于理性。比如说，A股蓝筹股的估值比较低，接近理性市场；但中小市值股票的估值是异常的，才会有一些概念炒作。以后如果实行注册制，只要符合条件就可以上市，壳的价值就没有那么高了。这项制度如果推出来，将会是非常大的变化，实际上也是对投资者的一种保护。

NBD：从另一个方面来看，注册制可能会给市场带来怎样的问题？

何其聪：肯定会有人赔钱，同时也会加快市场的机构化，未来很多老百姓会把钱交给机构去打理。注册制意味着监管机构不会去把那么多关，需要投资者自己去判断，投资者的素质将更加重要。未来可能会有很多小股票创造出财富神话，供应多选择多，有人会看到很多人看不到的东西进而大获其利，当然也会有人出现判断失误而招致损失。

NBD：您如何看待三中全会决议对市场的影响？

何其聪：经济发展起来，应该会对市场产生有利的刺激。这个决议的逐步落实将为未来的大牛市打下基础，而且可能对蓝筹股的影响比对其他股票要大，蓝筹股更能反应国民经济的发展趋势。况且，目前蓝筹股的估值也比较低。

作为演讲嘉宾，何其聪将参加11月28~30日召开的第三届中国上市公司领袖峰会；此外，华泰联合、长城证券、广发证券等券商的核心高管，也将出席本次峰会。对券商业发展前景、券商重要业务如并购重组等感兴趣的读者，可登录每经网（www.nbd.com.cn）参会注册。

证券业会往“极低端”和“极高端”两个方向分化。所谓极低端，就是不提供其他服务，仅凭借极低的价格去竞争，这个应该会往互联网方向发展；极高端，指提供各种综合服务，满足客户所有的需求。——何其聪