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阳普医疗(300030)：管理层增持彰显公司魅力

2013年10月24日，公司发布关于实际控制人为部分员工融资增持公司股份的公告。公告称公司实际控制人邓冠华先生为参与此次增持计划的员工提供1:1.5的比例融资资金，融资期限为一年。增持计划实施完毕一年后此次增持人员退出时，如出现亏损的，由公司实际控制人邓冠华先生负担；如此次增持人员投资总收益在20%以内(含20%)的，由参与此次增持人员与实际控制人邓冠华按照1:1分配，投资总收益高于20%的部分，员工和实际控制人按照9:1分配。自2013年9月2日至10月22日期间，公司高管及其他关键岗位人员合计72人已通过深圳证券交易所交易系统竞价交易方式累计增持公司股份1,665,082股，合计占公司已发行总股份148,000,000股的1.13%。此次公司高管及其他关键岗位人员增持动用资金合计2,508万元，增持均价为15.06元/股。参与此次增持计划的员工在证券公司开立专门资金账户，在增持计划实施完毕后一年内委托证券公司自动锁定其资金账户，任何个人不得对其证券账户进行任何操作。

主要观点：

1。高管持股计划彰显实际控制人对公司的信心

此次的高管持股计划是一类新型的激励方式，既彰显了实际控制人对公司的信心，也达到了对高管的激励效果，同时节省了管理费用。最重要的是把公司管理层的激励和资本市场紧紧结合，相信这种激励方式会受到投资者的欢迎。由实际控制人按照1:1.5的比例配资，体现了邓冠华先生对于管理团队的信任和信心。而收益的分配约定，特别是出现亏损由邓冠华先生一人承担的条款稳定了管理层的军心。

2。高位增持对现有股价形成支撑

增持均价15.06元/股甚至低于10月24日的收盘价15.05元，这会大大提高现在股价的吸引力，预计15.06元的增持均价会为未来公司股价走势提供有力的支撑。

3。三季报显示公司业绩加速增长

10月19日，阳普医疗公布三季报，前三季度收入2.53亿元，同比增长22.64%，归属于母公司净利润2893万元，同比增长5%，EPS0.20元；三季度单季收入1亿元，同比增30%，环比增16%，单季利润1638万元，同比增68%，环比增72%。

三季度公司继续表现出强劲的增长态势，单季收入首次破亿，创历史最高。这归功于公司产品线的不断丰富和产品之间的协同效应开始显现。公司在主打产品第三代真空采血管外，逐步通过自主研发、并购和代理等方式开始销售智能采血系统、直乙肠镜诊查系统、穿刺包、尿液分析仪、免疫诊断试剂盒等多种产品。这些产品和原有产品或构成纵向延伸，或形成横向拓展，增强了产品的竞争力，加宽加厚了护城河。

4。公司价值正得到市场认可

随着盈利能力的增强，公司的投资价值得到市场的认可。三季报披露公司前十大流通股东里面新增两家机构投资者，股东户继续减少至7392户。我们重申对公司的看法，公司目前的产品结构合理，管理层稳定。随着募投产能的释放，未来具备持续增长的能力。自今年5月调升公司评级至强烈推荐以来，公司股价最高涨幅达到95%，虽然涨幅较大，但我们认为公司股价长期来看仍具备上升空间。

结论：

阳普医疗的发展战略清晰，产品在细分领域优势明显，销售的思路明晰，走的是一条可持续发展的道路。围绕着真空采血，公司不断拓展发展领域。从采血管到采血针，再到脱帽机，从医疗消耗品到医疗设备制造，未来更有可能拓展到试剂制造领域，稳扎稳打，步步为营。销售同样是战略部署得当，战术多种多样，充分发挥自身长处，借力外部销售力量。我们看重公司的研发实力和对产品的精益求精。上市后，公司通过收购逐渐丰富产品线，在经过两年的技术改造升级后大部分产品已经能够达到公司的推广标准。一季度和二季度快速增长的销售费用从侧面反映出公司已经在渠道发力。医疗器械和耗材产品具有高度的渠道叠加属性，在借力原有渠道的同时开拓诊断试剂销售渠道，是公司的长远之举。新产品在原有渠道的叠加将会助力公司业绩快速增长。预计阳普医疗2013-2015年的EPS为分别0.35元、0.49元、0.68元。对应最新收盘价的动态市盈率分别为43倍、30倍和22倍，维持“强烈推荐”评级。东兴证券