逆回购重启利率飙升 价格指导作用凸现

每经实习记者 袁君 发自上海

在连续5周暂停公开市场操作后，周二央行终于出手，启动逆回购170亿元，为期7天，中标利率提升至4.4%，主动释放流动性以缓解市场资金面压力。

《每日经济新闻》记者注意到，这是自2月7日以来央行首次重启逆回购。

分析人士认为，170亿逆回购量以及850亿央票的数量都不是很大，主要是维稳的信号作用比较强，央行还是担心会再次出现6月的“钱荒”。

相比这次逆回购的数量，其价格指导作用的意义要更为重要和明显。此次逆回购4.4%的利率超过最近的同期限品种105个基点之多。自去年5月重启逆回购以来，除月末等时点因素外，7天逆回购利率基本形成R007的上限。从该角度而言，资金价格中枢上移事实上已经得到官方的确认。

输血效应有限/

由于时点临近月末，此次逆回购发行数量较小，专业人士认为此举信号意义更重，主动投放流动性对市场有一个价格指导的作用。

7月30日，A股市场早盘高开低走，10点17分左右突然开始走强，领涨的是稀土和券商板块，有专业人士对《每日经济新闻》记者表示，此次反弹走势趋强的原因，主要就是央行时隔6个月后重启逆回购操作。

“这个消息给投资者一种资金面回暖的感觉，大家会觉得央行还是会放点水。但现在银行间操作已经很小心了，去杠杆化很严重，以前做债四五倍杠杆，现在基本上就一倍杠杆在做。”华泰长城期货投资咨询师邹丹对《每日经济新闻》记者表示，央行此次启动逆回购数额为170亿元，为期7天，中标利率提升至4.4%。上次进行7天逆回购操作是在1月31日，中标利率持平于3.35%。

7月30日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）数据显示，隔夜、一周、两周品种分别跌至3.641%、4.972%、5.340%。

海通证券分析师在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，“主要还是对冲月末资金需求比较高，央行可能觉得商业银行的备付金没有那么充足。接下来再主动投放流动性的可能性不大，因为到8月初，货币市场利率可能就下来了。”

据悉，本周将有850亿元央票到期，无正回购到期，未来央票到期量为逐月萎缩。央行公开市场一级交易商本周可继续申报3个月期央票需求，同时也可上报正/逆回购需求，其中逆回购期限包括7天和14天期，正回购为28天期。

“170亿逆回购量以及850亿央票的数量都不是很大，主要是维稳的信号作用比较强，央行还是担心会再次出现6月的‘钱荒’，因为前几天利率还一直在飙涨。但资金面仍然是中性偏紧的。”上述专业人士认为。

价格指导作用强/

“我觉得央行还是有责任维持一个合理的资金价格，不要钱一紧就去投放。在逼迫商业银行进行自我调节之后，再加上到了月末资金紧张，央行做一些流动性投放还是正常的。”某券商研究员对《每日经济新闻》记者表示。

至于央行重启逆回购对债市的影响，华泰证券在其研报中分析认为，由于市场对于利率基准的判断已较为模糊，前期也一直有央行特意压低回购利率的看法，此次发行的逆回购具有很强的价格指导作用。

“此次把上限定在4.4%，超出前期105个基点之多。这是近期第一次做逆回购，还要看本周四、下周二会不会接着做。如果接着做下去而且利率又不变的话，我认为这很明显的是一种价格引导的作用。”上述专业人士分析认为。

有消息称，央行上周还对一些金融机构进行定向资金输出，但效果仍不明显，因此央行最终决定重启公开逆回购操作。据了解，此前央行在第一季度货币政策报告里提到了要更多地运用SLO，即银行在流动性短缺或者盈余时，可主动与中央银行进行回购或者逆回购的操作，操作期限一般不超过7天。

上述专业人士向记者透露，有传言此次170亿逆回购主要是发放给一些股份制银行，相当于一次公开的定向投放，目的是在维持市场利率预期方面取得更好的效果。关于市场利率的趋势，《每日经济新闻》记者也将持续关注。