专家称中国实体经济继续衰退 热钱出逃或加剧危机

每经记者 金微 发自北京

近期，随着银行间市场资金面骤然紧张，A股和亚洲股市普遍下跌，“热钱撤离”频频见诸报端，并成为市场的热词。实体经济的不景气已明显感受到，在国际热钱出逃的夹击下，中国经济去向哪里？

6月18日，在北京举行的一场“中国与世界经济的现状及未来”的研讨会上，与会专家对中国经济未来表示担忧，甚至认为中国会爆发债务危机为主的经济危机！

在经济陷入低迷时，与危机有关的书籍也渐增多。本次研讨会的构思来源于最近出版的三本财经类图书：《狙击中国》、《中国经济迫切十问》和《世界如此危机》。

热钱出逃引发连锁反应

日前，汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌的一则微博称“有客户刚去了几个地方做公司调研，说形势很差，没一家招人，大家都没信心。企业没有信心，就不会扩张，就没有新就业岗位，现有员工也面临减薪裁员的压力，这会影响消费支出，消费支出也是企业的订单，实体经济已陷入螺旋式下行。”

屈宏斌的微博引起不少人士的同感，实体经济不景气，大学生就业难，企业裁员不断。在此关节，外汇市场也出现变化。

中国人民银行14日发布的数据显示，截至5月末我国金融机构外汇占款达274299．51亿元，其中5月份外汇占款增加人民币668．6亿元。5月份外汇占款的增长势头出现了明显的“刹车”现象，与上个月近3000亿元的增量也相距甚远。

而上周银行间市场拆借利率大幅飙升，外汇占款的缩量引起货币投放量的减少，加剧了银行间市场的‘钱荒’现象，市场普遍分析认为，外汇占款下降，银行钱荒显示出热钱的流出。

《中国经济迫切十问》的作者之一，银河期货研究中心首席宏观经济顾问付鹏在研讨会上也表示，对于逐利的资本而言，现在套利的热钱正在回流，“外部市场出现集体唱空中国的声音也是配合着这种出逃，把钱抽出新兴市场，这些经济体股市出现下跌，这是海外金融机构选择投票器。”

付鹏拥有丰富的海外投行工作经历，他还透露了热钱投行套利的过程，“因为日元量化宽松，全球热钱在原有美元套息基础上，引入日元资本。去年10月，因为日元贬值，我们利用资金大规模的拆借日元，日元资金成本偏低再加同时会贬值，我获得双向的收益，这些融入的资金进港后我们大手笔买入港币，会有推升港元汇率制度，导致香港联系汇率制度受到巨大挑战，这也是香港金管局出手的原因。”付鹏说，通过贸易甚至是虚假贸易、融资铜将钱转入到国内，这些钱到国内银行或股市可以赚取巨大收益率。“付鹏说，热钱出逃主要出于未来中国可能出现的债务违约。

著名财经作家钮文新钮新文说，现在不仅是短期套利的资金外逃，现在中国本土的企业家也带着钱出逃，这些可是中国30多年积累的财富，“关键的原因是我们的实体经济环境越来越恶化。”

他认为，这与热钱流入也有关系，大量外币贷款转化为人民币存款套取利差和汇差，这是投机性需求创造了大量的人民币存款（银行流动性），推高了M2，人民币越升值，热钱、国内企业结汇以及外币贷款增加越快，各路外币结汇越多，银行体系的流动性越大；银行流动性越大，央行收紧流动性的动作越强。“现在我们的货币刚性升值，货币市场的利率大幅走高，紧缩的货币把实体经济都搞死了，中国不可能有健康的市场。”

在钮文新看来，在开放度越来越高的中国，货币政策的独立性已经基本失去。

实体经济在热钱中渴死

在“中国与世界经济的现状及未来”的研讨会上，美国成了专家屡屡谈到的重要因素。

《狙击中国》作者赵亚赟认为，某些大事件的出现也许有着这样那样的自身原因，但根本诱因都是美国的政策，“比如由于美元的滥发，导致大宗商品价格暴涨，美国巧妙地将通货膨胀输出到其他国家去。由于美元的特殊地位，避险资金大量流入美国，购买美国的房产和证券，特别是国债，替美国政府的支出买单…”。

事实上，近期，由于美国经济的持续改善，美联储退出QE3正在被提上议事日程，加上美国10年期收益率持续上升，资金回流美国的现象比较明显，包括印度等国在内的一些新兴市场国家货币开始出现贬值现象。

钮新文说，美国债券利率上升，意味着全球融资成本的上升以及全球资产的重新配置，这势必改变全球资金的风险偏好，使包括新兴经济体股市、黄金等贵金属、金融资产、非美货币等在内广义资产价格出现大幅调整。

而国际热钱撤离的后果，无疑会使相关的生产、生活资料价格大幅震荡，影响一国的经济体的正常运转，进而攫取了这个国家的多年发展的成果，甚至降低了货币供给和货币政策的自主性、限制了货币政策工具的使用。新兴经济体是否会像1998年亚洲金融危机一样，再次上演“抽身退席”的一幕？

付鹏说：“中国巨大的外汇储备将会在这轮危机中得到考验。”

钮文新说，现在很多专家说如果人民币贬值，无疑会加速资金的撤离，并加快贬值，形成恶性循环，进而影响人民币的国际化，“但我们就不担心人民币升值导致经济恶性循环？我们就不怕所谓的人民币国际化变成更为巨大的做空中国的能量”？

在热钱出逃时，进一步影响到市场的资金，中国企业的资金饥渴或进一步加剧。但另一方面，,中国人民币广义货币(M2)余额百万多亿元引发货币超发论，央行政策陷入左右为难。

这次研讨会上，专家也对M2超发论进行了批判。《世界如此危机》的作者高连奎认为，当前社会流传的中国货币超发论、资金空转论也是误导了中国的经济政策，“目前社会陷入通货紧缩，市场出现钱荒，而我们的货币政策却冷若冰霜，这不是解决问题，而是制造了当前的社会危机。”

钮文新说，现在中央银行以“逼迫商业银行大量增持外汇，削减人民币流动性，进一步摧毁中国经济内需”的方式去体现“严查热钱流入”的政策效果，这是在用扼杀实体经济的手段证明金融调控的手段。他认为，热钱推高了M2但央行为了压低M2却从中国实体经济经济身上抽血，这使得“热钱”流入置换了中国实业资本――劣币驱逐良币，让企业在浩瀚的流动性当中“渴死了”。