交易商协会整肃一级半市场 严控利差剑指债券代持

每经记者 万敏 发自北京

5月21日，有消息称中国银行间市场交易商协会（以下简称交易商协会）于前一日召开发行规范工作会议，各主承销商参与。

据悉，交易商协会按照央行要求提出，所有债券发行价格无限接近二级市场成交价，弱化定价估值的作用，适当时候将不再公布定价估值，且从6月1日起，实行发行工作报备制度，簿记建档发行的债券需在发行前报备发行方案，并向市场披露。

一位机构人士对 《每日经济新闻》记者表示，此次交易商协会有意取消定价估值公布机制，有利于市场自发的行成价格，改善利差现象。

“直指一级半市场。”一位市场人士对《每日经济新闻》记者表示，结合最近央行、中债登公司、上海清算所等机构的一系列针对债券市场规范交易的文件，央行对整顿债券市场进行了全方位的部署。

发行过程透明化/

一份有关5月20日上述会议的纪要显示，交易商协会将成立簿记建档自律规范工作小组，在6月20日之前发布 《簿记建档自律规范规则》，规范簿记建档工作。在协会发布《簿记建档自律规范规则》之前，各家机构需梳理发行工作程序和流程；对簿记和定价过程坚持集体和公开决策，健全内部的规定和办法；加强第三方监督，簿记建档分销过程要有非本部门人员参与。

此外，从6月1日起，停止在二级市场以交易行为进行的分销作业，而从6月1日起交易商协会配合央行金融市场司进行抽查。

上述机构人士对《每日经济新闻》记者表示，债券市场出现的由丙类户代持养券的现象，其中一个原因就是一二级市场利差的存在，而交易商协会的利率指导机制是形成溢价的主要原因，此次交易商协会有意取消定价估值公布机制，有利于市场自发的行成价格，改善利差现象。

目前，交易商协会每周一次的公布债务融资工具的定价估值，被市场视为短融券、中票等品种的重要定价参考，同时由于交易商协会与央行的密切联系，这个定价估值系统也具有一定行政指导的作用。

“但是，在操作上发行价格无限接近二级市场价格怎么实现，可能还需要研究。”上述机构人士认为，二级市场成交价同样是机构之间互相询价从而确定的，从操作上讲，也有人为因素。他表示，停止在二级市场以交易行为进行的分销，就是禁止了上市首日包括丙类户在内等机构以交易方式在一级市场拿券的行为。

当前，银行间债券市场债券的发行利率往往高于二级市场收益率，在承销商的分销等环节中，存在着大量的利益输送空间。

上述会议纪要还显示，交易商协会要求从6月1日起发行方案应包括选择簿记建档的决策过程和依据，参与机构表示知晓簿记建档可能涉及的风险及要采取的应对措施，发行的基本信息，簿记建档的相关安排，承诺遵守簿记建档的相关要求，不做出有违债券发行公平公正的行为。发行方案应体现行政一把手已经知晓，在形式上加盖机构法人印章。

债市整顿仍在持续/

对债券市场的规范与整顿仍在持续，上海清算所日前发布公告称，该所将对异常或违规的银行间债券交易、清算行为进行监测、核实，发现情况将及时上报央行。

所谓异常情况，包括成交价格大幅偏离市场公允价值、对倒交易、结算失败等；而违规行为，是指违反银行间债券市场相关管理规定或其他法律法规的行为，包括但不限于关联账户交易等。

“债券市场应得到大力的发展。”一位金融机构高层人士对《每日经济新闻》记者表示，在一个成熟的投资环境中，债券市场的规模应该远大于股票市场，这不论对于实体经济和投资者来说，都是实现高效安全的融资投资行为的重要条件，而我国债券市场发展还处于起步阶段，希望此次对债市的清理整顿仍能以促发展为最终效果。

央行在此前发布的一季度货币政策执行报告中称，将强化债券市场市场化约束和风险分担机制，加强信息披露制度和信用评级体系建设，强化培育投资者自行识别和承担风险的机制。积极稳妥地推进对外开放，提高债券市场国际竞争力。同时，进一步强化托管结算系统、清算系统、统一交易平台和信息库等核心市场基础设施建设，提高效率，防范系统性风险。