政信信托不降反升 一季度新增规模逾1500亿

每经记者 杨井鑫 发自北京

在去年年底银监会 “点刹”政信合作信托后，今年一季度政信合作信托规模的增长却没有丝毫放缓。据《每日经济新闻》记者了解，今年一季度政信合作信托余额新增超过1500亿，而部分信托公司政信合作类项目甚至超过业务总量的一半。

信托公司内部人士认为，监管层对政信合作类信托的部分叫停意在提升风控，并非真正意义上的叫停。信托公司目前在项目的选择上已经有所改变，会更多的考虑政府的信用风险。“在部分项目设计上，信托公司可能会做一些改动，规避政策上的硬性风险。”

中国信托业协会专家理事周小明也撰文称，“463号文”本身并非直接禁止政信合作业务，而是规范。

规模激增逾1500亿/

去年12月24日，财政部等四部委联合发布 《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》（财预【2012】463号文，以下简称 “463号文”)，被认为是对政信合作业务的一记重拳。然而，今年一季度末数据表明，政信合作业务不降反升，并没有受到该文件的过多影响。

据中国信托业协会刚刚公布的一季度相关数据，政信合作类信托项目余额在一季度末达到6548.14亿元，比去年年末新增1532.63亿元，而该类信托的占比为7.5%，也较去年年底提升0.79个百分点。

一季度末，资金信托对政府主导的基础产业配置比例为25.78%，同比提高了3.93个百分点，环比提高2.16个百分点。其中，直接的政信合作业务为6548.14亿元。

通过数据分析，在“463号文”出台之后，政信合作信托的规模增长在今年已悄然提速。去年三季度末，政信合作信托的余额仅为3903.46亿元，占比为6.18%。去年四季度末政信合作信托余额为5015.50亿元，占比为6.71%。

不难发现，去年四季度政信合作信托新增仅1100亿元左右，占比增幅提升0.63%；今年一季度无论从绝对增量还是占比增幅上，都较去年年末有所增加。

而与去年一季度末2510.30亿元的规模和4.74%的占比率作比较，今年一季度的数字在规模上同比增长160.85%，在占比上同比提高了2.76个百分点。

463号文“宽容”执行/

据《每日经济新闻》记者了解，虽然去年年底四部委下发了“463号文”，但大部分信托公司都在观望政策的执行力度，并对政策存在不同的理解。

“监管层对于‘463号文’的执行态度还是很宽容的，可能担心的是增长的速度太快。”上海一家信托公司项目经理对《每日经济新闻》记者表示。

他认为，政信信托的风险主要来自于政府信用，这些关系到政府的财政收入、信托项目的类型等。“信托公司现在看项目时，最重要的是看项目自身盈利能力，而政府信用只是一种保障。土地储备和担保函不完全代替质押物，而公益项目则禁止介入。” 据了解，“463号文”中明确提出，严禁非法集资、规范地方政府以回购（BT）方式举借政府性债务、加强对融资平台公司注资行为管理、规范融资平台公司融资、坚决制止地方政府违规担保承诺等，各措施对信托资金输血地方平台均有影响，其中部分公益性项目建设对包括信托等金融机构资金有禁入要求。

中国信托业协会专家理事周小明在中国信托业协会网站刊载的一篇名为《2013年1季度中国信托业发展评析——政策与市场之间的自信游刃》的文章中认为，“463号文”本身并非直接禁止政信合作业务，而是规范。该文件对政信合作业务的影响仅局限于通过BT方式为法律和国务院允许之外的政府项目融资、通过信托方式为法律和国务院允许之外的公益性项目融资以及禁止政府违规担保。而事实上，政府的大量项目并非属于BT项目，也非纯粹的公益性项目，信托公司涉足其中并无法律和政策上的障碍。

周小明还称，对于具有直接经济效益的政府项目，信托公司通过加强项目的风险管理，本身就可以减少对政府信用的依赖；对于兼具经济效益和社会效益的政府项目，信托公司也可以透过整合市场资源、政府资源和寻找期限、收益匹配的投资者来减少对政府信用的直接依赖；而对于纯粹依赖政府信用的公益性项目，本身就非信托公司关注的重点。

风险犹存/

“从目前来看，‘463号文’对信托公司政信合作信托的发行影响并不大，公司也比较青睐做这一类的项目。”上述信托人士对《每日经济新闻》记者称。

据了解，中融信托、中信信托都比较乐意做一些含有政府信用的信托项目，甚至爱建信托等信托公司，其近一半的项目都属于政信合作类。

在一季度曝出的“中信制造·三峡全通贷款集合资金信托计划”事件中，中信信托推进项目完全是押注在了地方政府的增信上。

“毕竟现在来看还是少数，信托公司目前也不会因为个别事件放弃这块业务。”上述信托人士表示。“大家今年对项目的争抢非常激烈，所以一季度政信信托的猛增还算正常。一般情况下，年底是政信信托项目比较少的时候，而年初由于政府急着融资上马项目，往往融资的需求也较高，这就形成了在监管层下发文件之后，政信信托反而增长的现象。”

在他看来，目前市场上大部分的政信信托产品并不存在太大的风险，因为项目的利润和政府保函都还是有保障的。“比较担心的是在信托的设计上，将一些公益性的项目和回报少的项目打包进同一款产品，而政府的财政收入并不能很好的‘兜底’，这类项目就比较麻烦。”