老郑说汇：货币竞争趋于无序 降息影响弱化

每经记者 郑步春

近期全球性的货币竞争性贬值势头重现，一些央行通过降息压低本币，一些央行维持数量型宽松政策来稀释货币，另一些央行口头干预本币升值。因汇率竞争日趋无序，故央行行为更难猜测，这在客观上已经使得“盯住利率炒外汇”的难度大增。英央行按兵不动英镑不宜做空

昨晚（5月9日）19时，英央行结束利率例会，宣布维持基准利率于0.5%不变，并维持量宽额度于原先的3750亿英镑不变，完全符合预期。消息公布前，英镑小有升值，公布后变化亦有限。周四同上时间，英镑暂报1.5562美元。

昨日上午，韩国央行意外宣布降息，该因素几乎未影响英镑走势，因市场人士极坚定地相信英央行不会采取任何行动。

最近两三周英国公布的经济指标令人振奋，比如其三周前公布的首季GDP为正值，摆脱了再度衰退的威胁。之后公布的经济数据也多属利好，所以市场对其进一步扩大量宽政策或降息的预期完全消失，英镑也因此有所上涨。英镑汇率差不多由三周前1.5240美元一带升至目前的1.5562美元 （截至昨晚19时15分），累计升值了2%左右。

昨日下午，英国恰好有经济指标公布。数据显示，3月份英国工业产值环比增0.7%，虽低于2月的增0.9%，但远优于预期的增0.2%。该数据进一步强化了市场对英央行按兵不动的预期，所以消息利率会议结果公布后，英镑几乎反应不大。

不佳的数据也有，但远不足以改变市场整体乐观的情绪，本周三公布的数据显示，英国4月零售销售大幅减少，不过这部分受到复活节早于往年的影响，数据有些偏差。另外，同在周三公布的英国一项房屋数据偏利好，进而进一步抵消了零售数据的利空影响。

在基本面趋于向好的支撑下，英镑未来仍可能维持强势，不宜贸然做空。

或刻意降息 澳元可逢低做多

本周二，澳大利亚央行意外降息至2.75%，达到历史最低，这使本处于弱势的澳元进一步杀跌，但该跌势在周三基本结束，周四同上时间暂回升0.51%至1.0224美元。

促使澳元回升的主因，是本周四其公布的就业数据极好。数据显示，4月份澳大利亚就业人数环比大增5.01万人，为预测的增1.1万人的四倍多，更是远远优于3月的减3.1万人。另外，4月份失业率由5.6%降为5.5%。

在中国经济偏弱的情况下，澳洲经济抗打击能力得到展示，所以市场对澳元信心回升，甚至部分市场人士对本周二澳央行降息行为产生了严重质疑。

应该说澳央行肯定能大致估算到本国的就业复苏情况，所以其降息应有些蓄意成份，未必完全反映其基本面。目前，全球似乎正在竞相压低本国货币，所以，本周稍早前澳洲、波兰选择“意外”降息，同时本周四韩国也跟进降息。

至于那些无法降息的国家就退而求其次，一般以口头唱空为主。本周三，新西兰央行表示，该行首季曾干预过新西兰元升势，并声称未来还可能干预。另外，该行还直言，压低本币币值是为了维持经济增长。无独有偶，瑞典财长于周二声称正密切关注 “过度升值”的瑞典克朗。挪威央行本周三虽维持利率不变，但暗示了希望挪威克朗下行的意愿。

既然央行决策有竞争性贬值因素，所以投资者可大大弱化澳央行降息的影响。就具体操作而言，考虑到澳元超跌且已接近十个月来低点，近期应可考虑逢低做多。

降息利空大致出尽 欧元上涨

上周四，欧央行降息，欧元当天显著杀跌0.85%，但跌势一步到位，自那以后欧元盘整了好几天，到本周三欧元重新上涨。欧元上涨的主要原因是本周三德国公布的数据利好，削弱了投资者对欧央行进一步降息的预期。

数据显示，德国3月工业生产增长1.2%，远优于预期的降0.1%，也优于2月的增0.6%。而本周二，德国公布的3月订单数据也不错，暗示德国制造业正在回暧。

数据只是削弱了欧央行降息的预期，但仍不足以完全打消市场对此预期，所以欧元的涨幅相对温和。本周三，欧元上涨0.62%，本周四暂跌0.13%至1.3142美元。

本周一，欧央行行长德拉吉表示，如果经济恶化，欧洲央行准备再次降息。本周三，欧洲央行某委员表示，若欧元区经济在央行上周降息至纪录新低后继续恶化，央行也仍有操作空间。

官员们虽然仍在暗示降息，但经济学家们对这样的表述表示出一定的怀疑，多数经济学家认为上周欧央行降息后，将在相当长一段时间内维持利率不变，有可能在明年年底前都会保持利率不变。

目前，欧洲实无必要急着降息，因二线国家的融资成本已经大降，而进一步降息对此并没太大助益。就对小型企业放贷来说，利率高低并非银行家考虑首选，所以降息对这块刺激作用亦有限。

本周四，西班牙进行的债券标售中，其最终发债规模超过了最高目标，且借贷成本还有所下降。这次西班牙发行的3年期债平均中标利率只有2.247%，远低于上个月的2.792%；5年期债券平均中标收益率为2.789%，远低于上个月的3.257%。

欧元这两周经历了利空和利好冲击，目前大体平衡，由于市场对继续降息预期很淡，所以欧元算是已走出了上周降息阴影。