央行重启央票发行 专家称旨在对冲热钱压力

每经记者 杨井鑫 发自北京

时隔17个月之后，央行将重启央票发行。

昨日（5月8日），央行宣布于今日发行3月期央票，发行量为100亿元，其目的在于保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定。

据《每日经济新闻》记者了解，央行此前最近的一期央票发行时间为2011年12月27日，发行了40亿元1年期票据。分析师表示，重启央票的主要目的是对冲资本流入，不能过分解读为政策紧缩。

对冲热钱流入

“央行发行央票的最大原因在于担心热钱的恶性流入。”一家证券公司债券分析师对 《每日经济新闻》记者表示，日本4月4日实行了新一轮的量化宽松政策，将基础货币扩大一倍，货币量每年提高接近6100亿～7100亿美元。央行重启3个月的央票发行，主要的作用就是做对冲。

今年以来，受人民币升值预期等因素刺激，资本持续流入国内，外汇占款重回上升轨道，连续4个月实现了正增长。

数据显示，一季度新增外汇占款1.2万亿元，刷新历史纪录。其中，3月份2363亿元的新增规模虽然较2月份的2954.266亿元和1月份的6836.59亿元有所缩小，但全口径外汇占款已经连续4个月实现正增长，总规模约达人民币1.3万亿元。

国泰君安固定收益部研究主管周文渊曾称，今年以来，由于外汇占款因素，央行一直保持净回笼资金态势对冲流动性。重启央票对冲流动性，不能过分解读为政策紧缩。

“央行在发行央票和正回购调节市场流动性时，正回购一般采用的环境更严重，锁定流动性的效果更好。而如果不考虑期限因素，央票比正回购灵活，能够通过市场进行调节。”上述债券分析师认为，央票能够在二级市场交易买卖，对流动性的收紧比较温和，而正回购回收流动性的作用更强。

不过，如果考虑期限因素，央票的锁定期则更长。央票的期限一般为3个月或者一年，而正逆回购的时间通常为7天、14天、28天等。央行在停发央票改用回购方式主导公开市场操作后，就需要高频率地操作。

该分析人士还称，在央票大量到期的前提下，央行增大了公开市场正回购的操作规模，但是，机构的再投资需求却不断增长，这也是央行重启央票发行的一个原因。“从总的投放资金来看，央行收紧流动性的意图并不明显。”

利率下调可能性小

对于央行重启央票的发行，多位业内人士认为并非政策变动的信号，而降息和调准的可能性也不大。

“降息是可以的，但是负面影响太大，最直接的是会导致房价的上涨。在热钱流入的情况下，利率目前变动的可能性暂时不大，至少也要看央票发行之后的市场反应。”一家股份制银行债券分析师对《每日经济新闻》记者表示，存款准备金率变动的可能性也很小。

她认为，目前通胀预期较高，降息和降准都不合适，央行短期更大的可能是维持现状。