债券市场利率走低 银行称代持“没动力”

每经记者 刘徽（化名）发自北京

万家基金经理邹昱因代持债券和利益诉讼被相关部门调查。一时之间，对于债券代持风险再次受到了业内的关注。据《每日经济新闻》记者调查了解，目前券商、基金等机构是债券代持的“主力”，操作较银行频繁。但是，由于时下债券票面收益偏低，而风险却较高，银行称时下债券代持“没动力”。

代持普遍存在

“银行代持债券的种类一般是公司类债券，这种代持的手法在市场上很常见，尤其是债券收益率高的时候。”一家国有大行人士对《每日经济新闻》记者表示。

他告诉记者，在市场交易中，作为债券代持的一方将支付资金购买债券，代持的收益来自于债券持有的利息。而转出的一方则通过债券所有权的转让补充资金，是一种放大债券杠杆的做法。

“在债券市场利率高的时候，银行是愿意来做这类业务的，因为债券利息能够超出资金成本很多，银行利润也就高一些。相反，在债券市场利率较低的情况下，银行就不愿意做这项业务。”上述人士说，目前市场代持债券，几乎是没有利润可图，银行做得都非常的少。

据了解，今年债券市场利率相比去年大幅下降，按照目前的债券市场收益率来看，平均水平也就在2%~4%，较去年年化收益水平低了3至4个百分点。

一家券商债券交易员表示，“现在市场上做代持都只是帮忙。市场资金成本高，但是债券利率却低，没有多大的意思。”

该交易员解释，国内金融机构在代持债券主要赚取的是资金成本和债券利息之间的价差。银行、保险等金融机构在债券配置方面，往往有较多的限定，触及限额便不能再购买债券。相比之下，券商在购买持有债券方面的限制较少。因此，有的金融机构便委托券商代持债券。

“部分银行对购入债权的评级是有一定门槛的，但是通过券商的代持，这个门槛就能够被轻易地绕过。”上述交易员表示。

他还告诉记者，现在债券收益下滑，很多机构也不做代持债券了。“要是持有债券的机构真的在流动性上有问题，眼下一般都是通过信托通道和券商资管业务，将债券在银行做成非标产品。”

违约风险上升

伴随部分行业经济形势恶化，部分公司债券的代持风险也陡增，这也成了银行拒绝代持的理由。

一家城商行人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，暂时不会做债券代持业务。“代持债券的风险现在比较高了，因为很多的企业都存在困难，一旦银行代持债券，就会面临双重的违约风险。一个是债券发行公司的债务违约，另一个是转出债券回购的违约。”

该人士表示，债券发行公司债务违约的情况少见一些，但是转出债券的机构很大一部分是投资公司类，债券回购的违约情况要多得多。

即使是债权发行企业违约情况比较少，但是也有不少的个案陆续曝出。继无锡尚德之后，赛维LDK最近将面临债务违约，而更早之前的山东海龙亦是如此，其中的风险不言而喻。

“债券市场缺少杠杆工具，而代持就变相成了一条途径。一般情况下，金融机构通过购入债券，进行代持，再购入债券这种循环的方式来一手融资，一手进行债券转出。在这种模式下面，只要债券的票面利率能够覆盖资金成本，就不会出现问题。”北京一家券商机构人士告诉记者。

他表示，这种杠杆的放大就是一个资金链，而关键点就在融资和寻找代持合作机构上。“在债券利率较高，标的没有问题的情况下，代持的机构是不难找的。最容易出问题的是融资。机构一旦融资出现困难，就面临着在较高的利率上进行‘割肉’。在债券利率较低的情况下，融资会相对简单一点，而代持机构往往则不愿意做。”

“去年，债券市场违约的情况就牵涉到了银行代持，引起了监管层的重视。目前，受债券收益的影响，银行最近做的都很少了，而监管层一直在强调控制银行的表外业务。”上述券商人士表示，监管层的查处难度很大，而风险的爆发往往还是资金链出现问题。