老郑说汇：美元调整难持久 日元熊途漫漫无尽头

每经记者 郑步春

美非农就业数据意外差劲，使得美元小幅调整，预计未来持续调整机会较小。日元因日本推出史上最强烈宽松政策而崩跌，估计本周跌势或暂时放缓，只是其长期弱势基调已极难改变。欧元反弹动力主要来自美元、日元弱势，来自欧元自身的支撑因素较少，故涨势不太可靠。

非农数据极差 美元回落

美元指数上周五一度承受较大压力，最大跌幅0.6%，报收82.535点。本周一美元指数跳空上涨，，截至昨18：22，美元指数暂小涨0.13%至82.642点。

上周五美国公布的3月非农就业岗位意外地仅增加8.8万个，不及预期的一半，亦远不如2月时增加的26.8万个，3月增幅创下了九个月以来最差纪录。

非农就业数据极差，显然就对美元构成压力，因美联储是否退出量宽的主要依据之一就是就业市场。不过，上周五美元指数并未因此跌得太多，其部分原因是同一天公布的3月份失业率由2月时的7.7%降为7.6%。

美国的失业率和非农就业岗位数据存在时差，加上统计方法有天然缺陷，所以使得两者未必时时一致。就以这次失业率下降来看，其实并未体现出多少利好，因美国3月份共有大约50万人脱离了劳动力大军（有些人不愿工作、或放弃找工作、或退休），这部分人在统计失业率时不纳入计算。

造成美元跌幅受限另一重要原因是上周五市场焦点在日元崩跌，美元兑日元获得不少上升动能。在美元指数中，日元权重仅次于欧元，所以日元极弱时，通常美元难以深跌。上周五美元兑日元升值1.11%至97.50日元，创三年半新高，本周一美元兑日元进一步涨1.20%至98.67日元。

日元弱势对美元的支撑作用或告一个段落，本周美元走势将更多地受以下事件影响：将于本周公布的美联储上次会议纪要及本周将公布的美国预算案。此外，本周有七位美联储官员将先后发表讲话，这同样有重要影响。

预计这些因素很难构成美元持续压力，毕竟美国目前债券收益率极低，加上部分外溢的日元资金或流向美国，客观上使得美联储进一步实施宽松政策的动机有所下降。

日本央行大撒钱 日元崩跌

日元这轮崩跌自上周四开始，日元兑美元当日内竟然贬去3.85%，几乎崩盘。其后两个交易日继续跌2%以上。日元兑欧元上周四更是狂泻4.45%，三天内累计贬值7.6%，幅度十分惊人。此外，日元兑其余货币全线狂跌。

暴跌的导火索是上周四日本央行利率会议传出的消息，该央行在这次利率会议上推出了迄今全球最狂烈的货币刺激组合。日本央行承诺在不到两年的时间内至少向经济注入相当于1.4万亿美元的日元，使2014年底前的基础货币增加近一倍至270万亿日元。为了大举增加流动性，日本央行还“暂时性地”取消了以前央行设定的一项规则——“央行所持公债规模不得超过流通纸币”。

据测算，日本央行新计划意味着每月债券购买规模扩大一倍至7.5万亿日元，相当于其GDP的1.4%左右。相比之下，美联储每月买入850亿美元债券，仅相当于美国GDP的0.6%。

市场对日本央行偏爱宽松政策有些预期，但其结果太过激进，还是十分出人意料。

日本所欠内债惊人，此举无异于抢钱，其行为的恶劣性或可与塞浦路斯有一比。塞浦路斯是明抢，日本是暗偷，前者架式虽难看但不失为“真小人”，后者本质上则更恶劣。日本此举虽然能摊薄政府所欠巨额内债，但潜在危害是政府公信力丧失殆尽。通常这样的举措只能发生在动乱或战争状态下，和平时代显得不可思议。

令人称奇的是，黑田东彦似乎顾忌极小，他“坦然”表示，大量注资就是为了逼迫公众购买地产和股票等风险较高资产，逼迫家庭和企业在物价上涨预期下进行消费。

日元贬值太过迅速，故暂不宜跟风杀跌，想做空者可等反弹后再说。从中线来说，上述巨大利空有持续性，应很难出尽，预计将迫使日元辗转下跌，熊市漫漫。

欧元弹升 后劲不足

上周四欧央行利率会议维持利率政策不变，在量化宽松方面暂无新举措。不过当天欧央行行长德拉吉的言论偏软，因其明显看淡经济前景。另外他还表示：“如有必要，欧洲央行仍将尽可能长期地维持货币宽松立场。”这使投资者对未来欧元区降息的预期加重，对欧元构成中期压力。

欧元区上周公布的数据显示，其制造业采购经理指数（PMI）较为疲软，尤其是意大利和西班牙的数据，令人担忧欧元区经济衰退的程度会进一步扩大。本周欧元区财长又将召开会议，讨论塞浦路斯问题，估计相关消息会干扰欧元涨势。

塞浦路斯金融危机及意大利政局动荡并未结束，此时市场对葡萄牙的忧虑却又浮出水面，目前葡萄牙正在努力争取欧盟等援助方780亿欧元的援助性贷款，条件是降低政府开支，不过进展似乎不太乐观，这对欧元走势不利。

欧元于最近三个交易日兑美元显著回升，一方面得益于美国就业指标弱势，另一方面得益于日央行举动抬升了风险偏好。在欧元自身方面，如上所述，几乎不见有明显利好因素。仅靠对手货币弱势而上涨显然难以持续，因此就欧元操作来看，近阶段投资者完全不应该继续做多，有多单者还应逢高平仓。