公开市场“六连收”不改货币政策中性取向

目前央行似乎没有必要采取更严厉措施来调控流动性

央行昨日以利率招标方式开展了300亿元28天期正回购，中标利率为2.75%。结合周二公开市场操作，央行本周共计实现资金净回笼570亿元，较上周的470亿元有小幅增加。至此，央行已连续六周通过公开市场回收资金，规模为10680亿元，已超过提高存款准备金率1个百分点的规模。

与公开市场连续净回笼资金相比，货币市场资金价格却稳中有降，显示流动性仍处于相对宽松的状态。

28日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜利率微涨0.90个基点至1.7500，仍维持在相对较低水平；由于清明假期的临近，7天利率上涨32.80个基点至3.1770，但14天利率却下跌8.50个基点至3.8490，显示流动性仍相当充裕；其余利率品种则维持平稳状态。当日，回购定盘利率的三个品种与Shibor同类品种的走势如出一辙。

“尽管流动性处于宽松状态，但央行的操作仍较温和，目前的资金净回笼也只是不让流动性发展到泛滥的程度，这与货币政策的中性取向相匹配。”一家国有商业银行的交易员称，时值季末，根据当前的流动性状况并且按照以往的操作来判断，央行此时应该收紧流动性，但现在隔夜回购利率仍运行在1.7%左右的低位，这说明市场上资金是非常宽裕的，更表明央行的操作手法出现了细微变化。

针对目前的流动性状况，有部分业界人士认为央票已经具备重启的条件了。

但上述交易员称，央票重启与否，要看两个因素：一是金融机构外汇占款是否会持续大幅增长；二是通胀压力是否会增大。如果外汇占款处于大幅波动状态或物价水平稳中有降，则央行短期内重启央票的可能性不大。就目前的形势看，央行似没有必要采取更严厉措施来调控流动性。

招商银行刘俊郁认为，央行当前的政策基调是不要让资金面过宽。由于经济复苏的步伐仍存不确定性，未来几个月的通胀压力也将有所减缓，央行收紧政策的迫切性有限。

另有分析人士认为，目前连续持平的正回购利率相对于二级市场相近期限品种缺乏吸引力，限制了银行的参与热情，让正回购操作量难以明显放大。央行目前的做法是向市场表明，适度合理的流动性才是央行乐于看到的情形。也就是说，央行既不会放任流动性宽松，也不会让资金面出现紧张情况。