转融券：小鱼暂时难掀大浪

一周以来A股市场震荡剧烈，跌得狠（沪综指3月4日大跌3.65%），涨得也凶（沪综指2月28日和3月5日分别大涨2.26%和2.33%），沪综指区间波动幅度超过了100点。市场的大幅波动让投资者无所适从。有分析认为，中国证券金融股份公司（以下简称证金公司）在2月28日推出的转融券业务是市场剧烈波动的重要影响因素，但我们统计近几个交易日的数据显示，目前转融券交易尚难对市场走势形成有效冲击。

转融券业务试点于2013年2月28日正式启动，首批标的股票共90只，3月5日ST贤臣被调出后，首批标的剩下89只。观察转融券实施后的标的股票走势可以发现：2月28日当天标的股不仅未成为做空目标，反而领涨市场，其中银行股、券商股涨幅居前，如平安银行(000001)大涨9.42%、浦发银行(600000)涨6.45%、中信证券(600030)大涨5.02%。整体90只转融券标的股平均上涨2.72%，涨幅超过沪综指近0.5%。再看后面几个交易日的平均涨跌幅，除了3月4日因为银行、地产、建筑占比较多，导致平均跌幅较沪综指大外，其他几日涨跌幅基本和沪深指数差不多，并没有因为它们是转融券标的而跌得更多一些。

正常而言，融券业务有助于对估值偏高的股票进行价格纠偏，使得其价格向价值靠拢。从目前转融券89只标的股看，金融证券行业标的数量占比近50%，质地上较优良，而且以低估值的大盘蓝筹股为主，市场流动性较好。同时，目前市场仍处在反弹趋势中，难以判断行情终结，此时做空可能面临方向性风险。由于胜算概率不大，机构客户大举做空的动力也较小。

而从市场影响看，转融券目前容量太小，难以对市场构成大的影响。目前两市每日成交金额大约在2000亿元到3000亿元之间，转融券品种要成为做空利器，至少在量上应该形成一定的规模。但2月28日当天转融券标的成交金额只有883.5万元，随后几日虽有增加，至3月5日转融券的余额也仅有7000多万元，与目前178.26亿元的转融资余额相比是小巫见大巫。以后这条“小鱼”能不能掀起大浪暂难预测，但短期看转融券对市场的影响确实有限。