“发债还贷”渐多 银行风控推动债券融资

每经记者 邓莉苹 发自深圳

2月20日，吉林省高速公路集团有限公司（以下简称吉高集团）发布募集说明书，将在2月25日发行2013年度第一期中期票据9.7亿元，将全部用于偿还银行贷款。

而近期计划发债还贷的企业并不仅仅是吉高集团一家。江西赣粤高速公路公司在2013年已发行了2期中期票据，将债券发行总额17亿元中的16亿元用来偿还银行贷款；武汉钢铁也于近期发布公告称，将发债63亿元，计划将其中的40亿元用来偿还银行贷款。

一位券商分析师对 《每日经济新闻》记者表示，现在发债还贷已成为一种常见的状况，在银行贷款逐渐收紧的前提下，转向债券市场融资的肯定会逐渐增多。

银行推动企业发债

吉高集团此次计划发行的9.7亿票据期限为5年，按照募集说明书，计划 “用于偿还银行借款9.7亿元”。吉高集团表示，此举是为了“提高直接融资比例。”而截至募集说明书签署日，吉高集团本部银行借款余额14亿元，实际需要偿还的债务总额则为88.06亿元。

其实，今年1月以来，发债还贷的企业并不少。1月14日，陕西高速发行了30亿元中票和5亿元短融，根据募集说明书，2013年第一期中期票据的30亿元，将有15亿元用来偿还陕西高速的银行贷款；而发行的5亿元短融，按计划全部用于偿还银行贷款。

赣粤高速则分别在1月21日和1月29日发行了10亿元和7亿元的中期票据，第一期10亿元票据全部用于偿还银行贷款，第二期7亿元中的6亿元用来偿还银行贷款。湖南高速也在2月18日公告称，将发行19亿元短融债券，募集资金全部用于偿还银行贷款。

前述券商分析师表示，发债还贷这种情况已是一种常见的状况，甚至有的时候是银行在推动这些公司发行债券，减少银行的风险。

由于对风险方面的考虑，各家银行在贷款的风控方面要求已越来越高。深圳地区一位股份制银行客户经理对《每日经济新闻》记者表示，他们基本不做高速公路以及平台公司相关的业务。而此前也有另外的股份制银行人士表示，对平台贷做得比较谨慎，基本上以续期为主。

债券风险仍存隐忧

根据吉高集团的募集说明书，2009年、2010年以及2011年和2012年第一季度，该公司的利息保障倍数逐渐下降，分别为16.54、14.36、3.34和2.03；而经营现金流利息保障倍数分别为5.85、5.46、1.46和-0.09。

一位银行分析师对 《每日经济新闻》记者表示，如果经营现金流利息保障倍数为负值，则债券的风险就比较大。

吉高集团表示，由于公司融资数额增加，导致近几年利息保障倍数和经营现金流利息保障倍数呈下降趋势，2012年1月~3月受季节性因素影响经营活动净现金流为负，故经营现金流利息保障倍数也为负数。“目前利息保障倍数绝对数额较大，对利息的支付能力较强。”但是该公司并未披露具体数额。

前述券商人士同时表示，对于这类基础公共设施，如果现金流可以偿还利息，基本上不会存在太大的风险。目前来看，这类债券系统性风险应该不会太大，但是个券的风险并不能排除。

债券融资将上升

根据此前公布的数据，2012年债券市场共发行各类债券8.6万亿元，较上一年增加9231.72亿元，同比增长12.02%。而其中城投类债券增长较快。

招商证券发布的报告表示，截至2012年12月31日，中国市场未到期城投债余额达2.5万亿元，其中2012年是城投债井喷之年，当年发行额1.27万亿元，到期额997亿元，净增加1.17万亿元。

前述券商分析师表示，在银行贷款逐渐减少和不断推进城镇化的背景下，融资更多会转向债券市场，2013年债券融资，尤其是城投债可能会更多。

海通证券此前发布的报告预测2013非信贷社会融资规模将达到3万亿元，以债券和股票融资居多，但信托规模可能受到控制。在企业债融资方面，依然将维持较高增长。一方面，直接融资仍是“十二五”发展方向，直接融资占社会融资总量规模将达到15%。从债券市场来看，中小企业债、资产支持债券将起到多元化融资，分散银行风险的作用。